有色金属行业跟踪周报：春节前交投进一步下降，有色金属价格震荡偏弱

春节前交投进一步下降，有色金属价格震荡偏弱 2026年02月14日 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师徐毅达执业证书：S0600524110001xuyd@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼回顾本周行情（2月9日-2月13日），有色板块本周上涨1.70%，在全部一级行业中排名中上。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨6.66%，能源金属板块上涨2.66%，金属新材料板块上涨4.35%，工业金属板块上涨0.30%，贵金属板块下跌1.06%。工业金属方面，中国春节假期临近，下游交投趋势停滞，工业金属价格震荡偏弱，关注节后的需求验证情况。贵金属方面，大非农数据远超市场预期，市场risk-off情绪浓厚，跨资产下跌频发，而低于预期的CPI及零售数据缓和了市场的紧张情绪，贵金属价格于本周录得小幅上涨。本周美国10年期及2年期国债利率均录得下行，我们认为近期贵金属价格在估值端受到的压制或将有所缓解，看好后续价格底部企稳后的上行潜能。 ◼周观点： 相关研究 铜：春节前交投趋于停滞，跨资产负反馈延续，铜价震荡偏弱。截至2月13日，伦铜报收12,932美元/吨，周环比下跌0.98%；沪铜报收100,380元/吨，周环比上涨0.28%。供给端，截至2月13日，本周进口铜矿TC下跌至-50美元/吨，矿端紧缺延续，为铜价提供底部支撑；春节后国内冶炼厂预计将部分开启检修，供应压力仍存；需求方面，周初沪铜跌至10w/吨附近，下游采买量有所回归，下半周随着假期的临近，交投规模趋于停滞。本周随着国内冶炼厂的持续出货，上海、纽约、伦敦三地库存均进一步大幅环增，随着周内跨资产负反馈的进一步演绎，以及春节前国内资金的轻仓撤退，铜价维持震荡偏弱走势，后续关注3月需求落地情况。 《市场维持“沃什交易”背景下的低风偏环境，跨资产抛售使得贵金属延续高波态势》2026-02-10 《市场风偏下降叠加负伽马效应，贵金属波动率大幅放大》2026-02-03 铝：节前需求弱化致铝价震荡走低，若特朗普减免铝关税则有望开启价格中期牛市。截至2月13日，本周LME铝报收3,091美元/吨，周环比下跌0.63%；沪铝报收23,195元/吨，周环比下跌0.51%。供应端，本周内蒙地区新投产产能小幅投放，我国电解铝理论开工产能为4431.5万吨，周环比增加1.5万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.77pct，铝棒产能利用率环比下降3.04pct，本周电解铝的理论需求环比下降，本周电解铝社会库存环升6.07%至89.67万吨。节前最后一周，下游加工企业已经开始陆续放假，下游接货备库减少，社库大幅累计，铝价震荡偏弱走势；本周五市场传出特朗普或考虑取消钢铁和铝关税以缓解通胀压力，我们认为此举若落地，美国地区被动补库势在必行，市场若认为对铝关税的减免是处于中期选举前的短期行为，则主动补库也将同步开启，非美地区库存将快速去化，铝价将开启中期上行趋势。 黄金：降息预期摇摆叠加市场延续risk off，贵金属价格震荡触底。截至2月13日，COMEX黄金收盘价为5063.80美元/盎司，周环比上涨1.51%，SHFE黄金收盘价为1110.10元/克，周环比上涨1.83%。美国12月零售销售月率录得0%，低于预期的0.4%；美国1月新增非农就业人数录得13万人，远超市场预期的7万人，创下2025年4月以来的最大增幅；同时失业率从4.4%小幅下降至4.3%；美国1月CPI年率录得同比增长2.4%，低于预期的2.5%。随着凯文沃什的提名带给市场“鹰派”压力，以及大非农数据远超市场预期，市场risk-off情绪浓厚，跨资产下跌频发，而低于预期的CPI及零售数据缓和了市场的紧张情绪，贵金属价格于本周录得小幅上涨。本周美国10年期及2年期国债利率均录得下行，我们认为近期贵金属价格在估值端受到的压制或将有所缓解，后续将继续关注跨资产联动引发的负反馈能否停止，看好后续价格底部企稳后的上行潜能。 ◼风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 内容目录 1.行情回顾：上证综指上涨0.41%，申万有色金属排名中上..........................................................52.本周基本面回顾..................................................................................................................................62.1.工业金属：临近春节下游交投趋于停滞，工业金属价格震荡偏弱.....................................62.1.1.铜：春节前交投趋于停滞，跨资产负反馈延续，铜价震荡偏弱...............................82.1.2.铝：节前需求弱化致铝价震荡走低，若特朗普减免铝关税则有望开启价格中期牛市..................................................................................................................................................92.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌.........................................................................102.1.4.锡：本周供需维持双弱态势，锡价维持震荡走势.....................................................112.2.贵金属：降息预期摇摆叠加市场延续risk off，贵金属价格震荡触底..............................122.3.稀土：供需稳定，稀土价格环比上涨...................................................................................143.本周新闻............................................................................................................................................173.1.宏观新闻...................................................................................................................................174.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）...................................................................................................5图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）...........................................................................................5图3：有色子行业周涨跌幅（%）.......................................................................................................5图4：本周涨幅前五公司（%）...........................................................................................................6图5：本周跌幅前五公司（%）...........................................................................................................6图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2026年2月13日）...........................................................6图7：LME铜价及库存.........................................................................................................................9图8：SHFE铜价及库存........................................................................................................................9图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）.....................................................................................................9图10：铜精废价差（元/吨）...............................................................................................................9图11：LME铝价及库存.....................................................................................................................10图12：SHFE铝价及库存....................................................................................................................10图13：LME锌价及库存.....................................................................................................................11图14：SHFE锌价及库存....................................................................................................................11图15：LME锡价及库存.....................................................................................................................11图16：SHFE锡价及库存.....................................................................