【检测服务】2026年度策略：强者恒强的千亿赛道，关注商业航天等新兴产业带来的发展机遇

首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：韦译捷执业证书编号：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn ⚫检测服务行业与宏观经济增速强相关，空间大、增速稳、格局散 检验检测认证（TIC）行业广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，覆盖研发、生产、流通全环节，具备市场空间大、增速稳，增长与宏观经济高度相关的特点。根据BV，2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021-2024年CAGR约6%。复盘历史，全球四大综合性检测龙头SGS、BV、Eurofins、Intertek的合计收入增速可与全球GDP实际增速相拟合。 我国检测服务行业领先于GDP增长。2024年全国检验检测市场规模约4876亿人民币，2015-2024年CAGR约10.5%。2023年以来，受宏观经济增速放缓等影响，检验检测行业增速放缓。2025年前三季度，我国检测服务板块实现营收304亿元，同比下降7%（剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，同比增长3%，增速有所放缓），龙头企业华测检验、广电计量和苏试试验下游较为分散，品牌和服务α属性明显，2025年前三季度营收同比增长分别为7%、12%、9%，显著领先于行业。2025年前三季度，我国检测服务板块实现归母净利润20亿元，同比下降6%。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块归母净利润为20亿元，同比增长7%，增速转正。龙头企业华测检测、广电计量和苏试试验表现优于行业，2025年前三季度归母净利润同比增长分别为9%、27%、7%。过去二十年，我国TIC行业受益于我国经济增长和全球化的发展，市场规模和参与者快速增长。当前时点，中国经济进入存量时代， 但检测服务市场成长性仍有支撑，且格局将持续优化。龙头企业强者恒强，成长空间广阔：1）AI、新能源汽车、人形机器人、商业航天等新兴技术的发展将带来新的检测需求，并且抬高检测服务市场的门槛，2）中国产业和经济结构的转型，将继续提高对产品品质、品牌等的要求，公信力更强的龙头企业将脱颖而出。 ⚫集成电路、商业航天、新能源汽车等新兴产业需求快速释放，关注具备品牌、资本和管理优势的龙头企业新兴领域如低空经济、半导体产业正高速发展，催生新的检测服务需求：食品、环境等化学类检测发展成熟，市场参与者众多，已是红海，增速较快、格局较好的第三方检验检测赛道以物理类检测为主，包括新能源汽车、商业航天、集成电路、电子电器、医疗器械等。这些新兴的蓝海市场具备①实验室投资门槛较高，实验室投资额可达化学类实验室的一倍；②技术壁垒高、且需服务于研发端，对人员综合素质要求更强的特点，头部企业已有布局，有望充分受益。 •投资建议：重点推荐资本、管理和研发实力强劲的检测龙头【华测检测】、【广电计量】、【苏试试验】等 •风险提示：宏观经济及政策变动、行业竞争加剧导致利润率下滑、实验室投产进程不及预期、并购整合不及预期、品牌和公信力受到不利影响等 检验检测认证：服务于研发、生产、流通全环节，宏观经济强相关品种 板块业绩阶段性承压，有望受益内需复苏和政府化债 新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 投资建议和风险提示 1.1检验检测认证：为产品和服务做背书，服务于研发、生产、流通全环节 ⚫检验检测认证（TIC）是一种专业化服务，即有资格的某检测机构为企业、政府和消费者提供对产品、服务或管理体系的质量、安全、合规性和性能的验证和保证。⚫检测服务贯穿产品的研发、生产、流通全环节，是连接生产者、消费者和监管机构的重要桥梁。 图：TIC行业核心内容 测试（Test） 检验（Inspection） 认证（Certification） 第三方机构通过审核确认某一产品、服务、系统或人员符合特定标准，并颁发认证证书。例如ISO体系认证、食品安全认证等。 通过实验室或现场测试，检查产品或材料的质量和性能，验证其是否符合相关技术标准或法规要求。例如食品检测、电气安全测试等。 对产品、设备、项目或服务进行现场检查，确保符合既定标准或规范。例如装运前检验、生产过程督查等。 研发环节（上市前） 生产环节 流通环节（上市后） •确保产品符合行业标准、国家法规和国际标准，避免产生法律风险、缩短研发周期和市场准入时间、支持国际化和跨国市场准入（例如欧盟的CE认证、美国的UL认证）•提高产品性能，帮助企业识别研发阶段可能存在的缺陷或质量问题，帮助企业改进设计和生产流程•增强产品市场竞争力和品牌信誉 •确保产品符合市场准入要求•防范假冒伪劣商品•在批量生产销售时进行定期抽检，保证产品质量稳定 •通过检查原材料和生产设备、监控生产流程等，辅助企业提高产品质量、评估和控制风险•确保生产过程符合法规要求 主要委托方为企业与政府监管部门 主要委托方为企业 1.2检测服务行业需求与宏观经济增速高度相关 ⚫检测服务行业作用于研发、生产和流通全环节，其需求与企业开支、政府监管严格程度直接挂钩，发展具备三大驱动力： （1）全球经济体量、贸易量增长，如中国加入WTO后，检测服务行业快速增长。（2）新技术或新产品催生新的检验检测认证需求，例如近年新能源汽车检测需求快速增长。（3）群众对产品质量重视度提升，政府法律法规趋严。 1.2检测服务行业需求与宏观经济增速高度相关 ⚫由于下游覆盖广泛，检测服务行业市场空间广阔，且需求与宏观经济走势高度相关。⚫根据BV，2024年全球检测服务市场规模约2.3万亿人民币，2021-2024年CAGR约6%。复盘历史，全球四大综合性检测龙头SGS、BV、Eurofins、Intertek的合计收入增速可与全球GDP实际增速相拟合。⚫我国检测服务行业领先于GDP增长。2024年全国检验检测市场规模约4876亿人民币，2015-2024年CAGR约10.5%。 1.2宏观经济增速放缓，关注行业结构性机遇 ⚫当前，我国经济发展正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济运行总体保持稳中有进态势，加之地缘政治摩擦加剧影响全球化进程，检测服务行业增速中枢下移。 ⚫与此同时，AI+、新能源、半导体等新兴产业正快速发展，企业研发投入增长、产品SKU增加，催生新的检测服务需求。根据市监局公告，2024年电子电器、机械、材料测试、软件及信息化等新兴领域检验检测业务实现收入985亿元，同比增长4%，占行业总收入的20%。建筑工程、建筑材料、环保设备和机动车检验等传统领域实现营收1830亿元，同比增长2.3%，占比从2016年的47%逐年下滑至2024年的37.5%。新兴领域营业收入增速是传统领域的近两倍。 1.3.1行业具备重资产+本地化特征，“小、散、弱”现象明显 ⚫我国开展检验检测服务需取得CMA（实验室资质认定，分省级与国家级，是政府强制性的行政许可）和CNAS（实验室认可）。部分领域还有特殊要求，如CCC指定实验室等。截至目前，我国检测服务市场主要参与者可分为三大类： （1）国有机构，主要承接政府下达的强制性任务，具有资金雄厚、人才队伍完善、装备先进等特点。2023年我国共有国有检测机构1.9万家（占比36%），实现2511亿元营收（占比54%）。 （2）外资机构，普遍具有较高的专业性和公信力，聚焦出口类产品的检测业务。2023年我国共有外资检测机构547家（占比1%），实现292亿元营收（占比6%）。 （3）民营机构普遍具有价格较低、服务便捷、决策高效等特点。2023年我国共有民营检测机构3.4万家（占比63%），实现1867亿元营收（占比40%）。 ⚫2003年以来，我国检测行业资质逐步向民营、外资检验机构开放，产品质量监督抽查任务也允许民营、外资等第三方机构承担，民营第三方检测机构快速增长，逐步成为支持我国检测服务行业高质量发展的重要力量。 数据来源：2023年全国检验检测服务业统计简报，东吴证券研究所 1.3.1行业具备重资产+本地化特征，“小、散、弱”现象明显 ⚫检测服务业务开展多依托于实验室进行，具备重资产、本地化特征。根据我们的产业链调研，单个实验室的建设投资在2000-3000万元（新兴物理检测实验室投资在4000-5000万元），一般在第三年才能实现盈亏平衡，在第五年实现稳定盈利，回本周期较长。同时，检测报告一般具备时效性要求，单个实验室服务半径有限。资本实力不足、管理水平不成熟的小检测机构很难长大，我国检验检测机构“小、散、弱”问题凸显。 ⚫同时，由于下游应用领域高度分散，我国检测服务市场竞争格局高度分散，2024年龙头企业华测检测份额仅约1%。 1.3.2行业集约化发展为大趋势，资源将向龙头企业集中 ⚫我们判断集约化发展为行业大趋势：1）增速较快的领域如新能源、半导体对检测机构综合技术要求较高，小企业或陆续出清。2）政策支持检验检测行业集约化发展，监管趋严淘汰流程不合规的小企业。近年小微型检验检测机构增速已放缓，2024年检测中小微机构数量同比首次下降。 1.3.2行业集约化发展为大趋势，资源将向龙头企业集中 检验检测认证：服务于研发、生产、流通全环节，宏观经济强相关品种 板块业绩阶段性承压，有望受益内需复苏和政府化债 新兴产业需求待释放，继续看好资本、管理和研发实力强劲的龙头 投资建议和风险提示 2.1 2025年复盘：板块前三季度营收平稳增长，龙头α属性明显 ⚫2023年以来，受宏观经济增速放缓等影响，检验检测行业增速放缓。2025年前三季度，我国检测服务板块实现营收304亿元，同比下降7%。剔除医药医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块营收为183亿元，同比增长3%。 ⚫龙头企业华测检验、广电计量和苏试试验下游更加分散，品牌、渠道与管理α属性明显，2025年前三季度营收增长分别为7%、12%、9%，显著领先于行业。 2.2 2025年复盘：前三季度板块归母净利润迎向上拐点 ⚫2025年前三季度我国检测服务板块实现归母净利润19.7亿元，同比下降6%。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块归母净利润为19.9亿元，同比上升7%，增速转正。（后文其他分析均剔除金域医学与迪安诊断） ⚫2025年前三季度龙头企业华测检测、广电计量和苏试试验表现优于行业，归母净利润同比增速分别为9%、27%、7%。 2.2 2025年复盘：前三季度板块归母净利润迎向上拐点 ⚫检验检测认证服务（1）业务开展多以实验室为基础，具备重资产属性，行业下行时成本压力大，（2）部分企业to G业务占比较高，2023年以来利润增速表现弱于营收。随着企业降本增效推进、业务结构优化、实验室产能利用率修复，我国检测服务板块盈利能力有所好转，2025年前三季度，板块毛利率26.2%，同比上升1pct，净利率6.7%，同比上升1pct，利润增速反超营收。 ⚫华测检验、广电计量和苏试试验三家行业龙头毛利率及净利率均高于板块平均水平。 2.3近年来应收账款周转速度有所下降 ⚫近年来受宏观经济增速放缓、各行业资金回流速度较慢等影响，检测行业应收账款周转率下降、坏账计提增加。我们选择17家检测行业公司为分析样本（不含医学检测业务占比较高的金域医学、迪安诊断）：2019-2025年Q1-Q3板块应收账款周转天数从90天提升至176天，应收账款占营业收入比重从30%上升至50%。2024年，1年以上账龄的应收账款占比提升至29.7%。2025年前三季度，信用减值损失占营业利润比例有所下降。 2.3近年来应收账款周转速度有所下降 ⚫2014年至2025年前三季度龙头企业应收账款周转率同样下行趋势，2025年前三季度华测检测、广电计量、苏试试验应收账款周转率分别为2.2、1.6、1.1，苏试试验受特殊行业影响，回款表现略弱于板块。 ⚫检测服务板块净现比长期维持在1.2-1.6区间，现金流表现良好。2024年行业净现比达3.9，主要系分子端前期延期账款收回、分母端减值计提增加。20