货币政策兼顾多目标平衡，美国非农就业超预期走高

摘要 西 南证券研究院 国内：货币政策寻求多目标平衡，推进科技服务业标准体系建设。2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施。政策支持优质上市公司做优做强、满足科技创新企业特殊融资需求、提升再融资灵活性；10日，工信部等五部门联合印发《科技服务业标准体系建设指南》，标准体系的完善有助于支撑科技创新与产业创新融合，为建设科技强国和制造强国提供支撑；同日，央行公布2025年四季度货政执行报告。报告延续了“适度宽松”的政策基调，核心目标是在保持流动性充裕的同时，推动物价合理回升，并支持经济结构转型；11日，国务院以拓展“人工智能+”为主题进行专题学习。这是2026年国务院首次专题学习，凸显了AI在国家发展战略中的优先地位，也标志“人工智能+”从单纯的技术发展战略，升级为培育新质生产力的核心战略。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 海外：日本政局加速右转，美国非农就业大超预期。当地时间2月8日，日本执政联盟获得过半数议席，其胜选消除了日本政治不确定性。然而日元贬值会进一步推高进口商品成本，经济失衡的矛盾更突出；10日，特朗普表示若美伊双方无法达成协议，美国或采取军事行动。美伊谈判进程仍然受到核武器等因素阻碍，受此消息影响，国际油价继续走高；11日，数据显示美国1月新增非农就业13万人，远高于市场预期。就业增长主要由教育和医保部门驱动，且或与“出生-死亡”模型调整有关；同日，美国国会预算办公室（CBO）发布报告，将2026-2036年赤字预期上调1.4万亿美元，主要因高关税无法覆盖支出扩张带来的财政缺口。 1.菜价和能源价格拖累CPI，PPI同比降幅持续收窄——2026年1月通胀数据点评(2026-02-12)2.春节促消费提质加力，贵金属价格大幅波动(2026-02-06)3.制造业PMI回落，建筑业景气度淡季承压——2026年1月PMI数据点评(2026-01-31)4.工业企业利润稳健增长，美联储如期暂停降息(2026-01-30)5.新经济工业行业进阶中的质效观察——新经济、新动能行业洞察系列（一）(2026-01-28)6.地缘博弈之西半球变局——解析关键矿产安全与大宗定价(2026-01-26)7.宏观周报（1.19-1.23）：国内财政支出加力，美欧摩擦不断(2026-01-23)8.顶压前行，收官5%——2025年12月经济数据点评(2026-01-20)9.央行实施结构性“降息”，美国核心通胀低于预期(2026-01-16)10.政府债融资拖累社融，企业贷款同比多增——2025年12月社融数据点评(2026-01-16) 高频数据：上游：本周布伦特原油价格周环比上升3.15%，铁矿石、阴极铜价格周环比分别下降1.86%、0.18%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比下降0.17%、0.46%，动力煤价格周环比上升1.44%；下游：房地产销售周环比上升1.08%，1月第二周乘用车日均零售销量同比下降22%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降0.04%、1.26%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料价格持平上期，六氟磷酸锂、碳酸锂、磷酸铁锂价格周环比分别下降0.76%、6.71%、3.14%；中游：DXI指数周环比上涨0.15%，国际散货船价综合指数周环比上升0.73%；下游：1月新能源汽车销量同比增长0.14%，智能设备、平板电脑销售额分别同比分别下降1.51%、上升6%。 下周重点关注：日本四季度名义GDP季环比、欧元区12月工业产出同比（周一）；美国2025年12月商业库存环比、1月零售销售环比；欧元区2月ZEW经济景气指数（周二）；美国2025年12月新屋开工、1月工业和制造业产出环比、日本1月进出口同比（周三）；中国1月Swift人民币在全球支付中占比、美国2025年12月贸易帐、2月14日当周首次申请失业救济人数（周四）；美国2025年12月核心PCE物价指数同比、日本1月CPI同比、2月PMI初值、法国、德国、欧元区2月制造业PMI初值（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：货币政策寻求多目标平衡，推进科技服务业标准体系建设.......................................................................................11.2海外：日本政局加速右转，美国非农就业大超预期..................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................104风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国内：货币政策寻求多目标平衡，推进科技服务业标准体系建设 （1）优化再融资措施出台，全链条护航新质生产力 2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施。政策旨在通过差异化制度安排，支持优质上市公司做优做强、满足科技创新企业特殊融资需求、提升再融资灵活性，同时通过全过程监管防范“忽悠式融资”等乱象，推动资本市场更好地服务新质生产力发展。 点评：政策主要提出三方面优化措施：一是加大对优质上市公司的支持力度。对具有市场代表性与认可度的优质上市公司，简化再融资审核环节。支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务有协同整合效应的新领域。二是适应科技创新企业的特殊融资需求。主板引入“轻资产、高研发投入”认定标准，解决传统主板企业“研发投入大、流动资金紧张”的痛点。对按照未盈利标准上市且尚未盈利的科技型企业，缩短未盈利科创企业融资间隔期，充分考虑科创企业“研发投入大、盈利周期长”的特点，为企业持续研发提供了稳定的资金补给。三是提升再融资的灵活性，包括简化申报材料和优化简易程序。四是强化再融资全过程监管，从前端、中端和后端实现全过程监管。本次沪深北交易所的优化措施，既是对科技创新企业需求的回应，也体现了资本市场改革的深化。对科创企业而言，“轻资产、高研发投入”标准扩围、融资间隔期缩短等措施，解决了其融资难、融资贵的痛点，为持续研发提供了稳定资金流。对市场而言，通过“扶优扶科”与“强化监管”并重，既能引导资源向新质生产力领域聚集，又能防范“忽悠式融资”乱象，维护市场秩序。交易所下一步将加快推进规则修订，推动典型案例落地。后续政策落地有望推动再融资规模稳步增长，助力上市公司高质量发展。 （2）推进科技服务业标准化，加速科技创新与产业创新 2月10日，工信部等五部门联合印发《科技服务业标准体系建设指南（2025版）》。《指南》提出了未来五年分阶段的目标，旨在推进科技服务业标准化工作，规范和引领科技服务行业高质量发展。 点评：科技服务业作为运用现代科学知识和技术手段、围绕科技创新全链条提供智力服务的新兴产业，已成为全球技术竞争的重要抓手。该文件是落实《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》的具体举措。目标方面，《指南》提出到2027年，新制定科技服务业国家标准和行业标准40项以上，初步构建满足科技服务业高质量发展的标准体系，面向超过1000家企业开展贯标工作；到2030年，新制定科技服务业国家标准和行业标准80项以上，基本建成满足科技服务业高质量发展的标准体系，标准服务企业成效更加凸显。文件构建了基础通用、重点领域、管理保障三位一体的标准体系结构。基础通用标准为行业提供统一框架；重点领域标准涵盖研究开发、技术转移转化、企业孵化等十大核心领域；管理保障标准规范服务流程和风险控制。据政府官网数据，我国技术合同成交额2024年达到6.8万亿元，同比增长11.2%，连续8年保持两位数增长；截至2025年5月，建设各类科技型企业孵化载体1.6万家，建成覆盖全国95%县级以上地区的孵化服务体系，国家产融合作平台助企融资突破1.1万亿元。随着《指南》的落地实施，我国科技服务业有望实现质的飞跃，更好支撑科技创新与产业创新融合，为建设科技强国、制造强国提供有力支撑。 （3） 央行四季度货政报告公布，多目标平衡下寻求新导向 2月10日，央行公布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告延续了“适度宽松”的政策基调，但更强调政策的精准性、协同性与灵活性，核心目标是在保持流动性充裕的同时，推动经济稳定增长、物价合理回升，并支持经济结构转型。 点评：与三季度报告相比，四季度报告在政策表述、形势判断、工具运用等方面均有明显调整。经济形势方面，报告表述从“回升向好基础仍需加力巩固”转向“总体平稳但仍面临供强需弱挑战”，说明报告强调四季度经济的韧性，但也承认“供强需弱”仍是当前主要矛盾。物价目标方面，四季度报告延续了2025年12月中央经济工作会议的表述，明确“把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量”。2026年1月CPI同比上涨0.2%，较2025年12月回落0.6个百分点，物价回升幅度不及预期。物价回升的基础尚不稳固，内需恢复的动能仍需加强，进一步确认了稳物价任务的长期性。流动性方面，四季度报告提出“资管产品与银行存款合并观察”的方法，认为“居民存款转向理财、基金等资管产品，最终会回流到银行体系，不影响流动性总量”。反映央行认为在居民资产配置多元化趋势下，合并资管产品等非银资产能更准确地评估流动性状况。结构性工具方面，三季度报告强调“支持科技创新、消费、小微、外贸等重点领域”，四季度报告进一步提出“完善覆盖科技创新全链条、全生命周期的科技金融服务体系”、“推动保障性住房再贷款落地见效，助力房地产发展新模式”。说明央行更注重结构性工具的长效性，不仅支持重点领域，还要完善服务体系。值得注意的是，三季度报告在政策协同方面仅提到“加强货币财政政策协同配合”，未展开具体措施。四季度报告则以专栏形式详细说明公开市场操作、“再贷款+财政贴息”及风险共担三种协同方式，表明“财政协同”被提升到更重要的位置。总的来看，