油脂谨防潜在风险

2026年2月13日 油脂 油脂谨防潜在风险 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 随着春节假期临近，国内油脂市场避险情绪升温。豆油与棕榈油在各自基本面及外盘因素交织影响下，走势各有侧重，同时保持联动。 豆油静待政策风向 豆油市场当前焦点是3月初即将确定的美国2026年生物燃料强制掺混配额。政策利好预期持续提振美豆油及全球豆油需求前景。近期美国财政部发布的45Z清洁燃料税收抵免拟议规则，对美豆油期价构成深刻且多层次的长期结构性支撑。长期来看，该政策不仅为美豆油注入稳定且可预期的工业需求，更在战略层面重塑美国大豆消费结构，使其价值与国内能源政策深度绑定。在短期市场博弈中，政策影响体现为强烈的预期驱动。在45Z细则及后续可再生燃料义务目标正式落地前，市场将持续聚焦政策利好预期对美豆油期价的支撑作用。 后期豆油市场需要关注的风险主要有三点：第一，若3月美国生物燃料政策最终力度不及预期，或南美干旱天气显著改善，美豆及美豆油价格可能出现回调，削弱国内进口成本支撑。第二，国内库存存在累积风险，春节期间油厂停机，下游消费近乎停滞，节后油厂快速复工或推动豆油供应加速回升。若消费复苏节奏偏慢，油厂豆油库存可能面临累库压力。第三，需关注油脂品种间价差变化，棕榈油等主要竞争品种在假期期间的波动可能影响板块内部品种间价差结构。后期应重点跟踪南美产区天气变化、美豆出口销售数据及国内节后库存变化，防范成本支撑松动与阶段性供需错配带来的价格波动。 棕榈油面临供需变局 棕榈油市场的核心逻辑围绕产地供应收缩、出口需求回暖及库存超预期下降展开，这一格局在马来西亚棕榈油局最新报告中得到全面印证与强化，也彻底扭转了此前市场对马来西亚棕榈油库存累积的担忧情绪。报告显示，1月底马来西亚棕榈油库存环比大幅下降7.72%，至281.5万吨，显著低于市场预期。1月毛棕榈油产量为157.7万吨，环比骤降13.78%，低于市场预期的161万吨；同期出口量表现强劲，环比大增11.44%，至148.4万吨，高于市场预估的142万吨。产量降幅超预期、出口增幅超预期，共同推动库存降幅扩大，反映出产地供需阶段性转向预期正在兑现。 从分项数据看，供给收缩主要源于马来西亚已进入传统季节性减产周期。出口强劲则主要受益于主要消费国如印度、中国的补库需求，特别是印度国内植物油库存处于相对低位，采购意愿增强，对买盘形成支撑。印度炼油协会表示，目前3月船期运往印度 的毛棕榈油CIF价格约为每吨1165美元，较毛豆油CIF价1281美元/吨低9%，价格竞争力明显增强。 国内市场方面，随着春节临近，市场避险情绪升温，对价格形成一定拖累。此外，潜在风险同样不容忽视。一方面，需密切关注东南亚产区后续天气变化，若天气状况转好，可能缓解市场对棕榈油供应收缩的预期。另一方面，需跟踪主要进口国的采购节奏，特别是印度在补充一定库存后，后续采购力度能否持续强劲，若出现放缓迹象，可能削弱出口对价格的支撑。因此，节后市场应重点关注2月马来西亚棕榈油产量预估、高频出口数据以及国内港口实际到货节奏，上述因素将成为影响棕榈油价格波动的关键变量。 发表于2026.2.13期货日报第六版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。