油脂谨防潜在风险

核心观点与关键数据

豆油市场：

• 核心焦点：3月初美国2026年生物燃料强制掺混配额。
• 政策利好：美国财政部发布的45Z清洁燃料税收抵免拟议规则，对美豆油期价构成长期结构性支撑，重塑美国大豆消费结构。
• 短期驱动：市场持续聚焦政策利好预期对美豆油期价的支撑作用。
• 潜在风险：
  • 3月美国生物燃料政策力度不及预期。
  • 南美干旱天气改善。
  • 国内库存累积风险（春节期间油厂停机，节后复工可能推动供应加速回升）。
  • 油脂品种间价差变化（棕榈油等竞争品种波动可能影响板块内部价差结构）。
• 需重点关注：南美产区天气变化、美豆出口销售数据、国内节后库存变化。

棕榈油市场：

• 核心逻辑：产地供应收缩、出口需求回暖及库存超预期下降。
• 关键数据：
  • 1月底马来西亚棕榈油库存环比下降7.72%，至281.5万吨。
  • 1月马来西亚毛棕榈油产量环比下降13.78%，至157.7万吨。
  • 1月马来西亚毛棕榈油出口量环比大增11.44%，至148.4万吨。
• 供需变化：
  • 供给收缩主要源于马来西亚进入传统季节性减产周期。
  • 出口强劲主要受益于印度、中国等主要消费国的补库需求，特别是印度采购意愿增强。
• 潜在风险：
  • 东南亚产区后续天气转好可能缓解供应收缩预期。
  • 主要进口国（如印度）后续采购力度放缓可能削弱出口支撑。
• 需重点关注：2月马来西亚棕榈油产量预估、高频出口数据、国内港口实际到货节奏。

研究结论

• 豆油：短期受政策利好预期驱动，但需防范成本支撑松动与阶段性供需错配带来的价格波动。
• 棕榈油：产地供需阶段性转向预期正在兑现，库存超预期下降支撑价格，但需关注后续天气变化和主要进口国采购节奏。