油脂期货周报：空头思路不变，谨防减产数据风险

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 空头思路不变，谨防减产数据风险 主要观点 行情回顾 上周，由于国庆节后油脂消费热度下降，加之棕油产地出口数据利空的影响，国内三大油脂先涨后跌，棕油带动效应明显，菜油则表现相对坚挺。从成交持仓情况来看，棕油成交量略有放大，菜油成交量则有所下降；各油脂沉淀资金均有所增加。从外盘情况来看，由于美豆价格和国际油脂价格双重带动下美豆油小幅调整至33美分附近；马棕油在3000点附近失去支撑，期价再度回落至2900一线。 后市展望 棕油方面，上周马来产地减产利多与出口下降的利空消息并存，多空双方在6000一线的争夺较为激烈，料本周产地的高频出口数据及产量数据对盘面的影响力将加强，若出口下降力度大于减产力度，未来走势大概率偏空。且从国内角度来看，随着天气逐渐转凉，棕榈油在植物油中的掺混下降，港口库存或逐渐上升，施压棕榈油价格。 豆油方面，受到拉尼娜气候影响，巴西南部地区气候干燥，在当下大豆播种期，大豆播种率受降水匮乏影响明显低于往年，支撑美豆价格。不过鉴于美豆已到1000美分附近，向上突破动力略显不足，因此仍需进一步 利好消息支撑。同时，国内双节备货旺季过后，10月后期油脂消费逐渐走向低迷，豆油在成本端支撑偏弱、需求端表现乏力的情况下，存在走弱预期。 菜油方面，基本面偏紧的格局较之往常无异，菜油相比于豆油和棕榈油，明显缺乏炒作点，只能被动跟随其他油脂上涨，不过由于菜油供面最为紧张，跌幅相较于豆油和棕榈油也较小，下方支撑较为有力。 整体上看，油脂在当下价格高位，下行的空间明显大于上行空间，前期空头思路不变。不过鉴于大豆、棕油的减产预期对期价存在支撑，料趋势性下跌仍需进一步数据确认。相对强弱关系上菜油>豆油>棕油。 操作建议 单边：棕油01合约空单分阶段逢高入场，目标位暂看5800一线。 套利：油粕比方面，油粕比已有明显回落，空头套利可继续参与，目标位暂看1.8附近。跨品种方面，豆棕01合约价差多头逢低入场，目标位暂看1200附近。 目 录 报告日期 2020-10-18 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2006,2007,2008,2002019-10-282019-11-282019-12-282020-01-282020-02-282020-03-282020-04-282020-05-282020-06-282020-07-282020-08-282020-09-28豆油 4,0006,0008,0002019-10-282019-11-282019-12-282020-01-282020-02-282020-03-282020-04-282020-05-282020-06-282020-07-282020-08-282020-09-28棕油 6,000.008,000.0010,000.002019-10-282019-11-282019-12-282020-01-282020-02-282020-03-282020-04-282020-05-282020-06-282020-07-282020-08-282020-09-28菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 9 三、后市展望....................................................................... 11 四、操作建议....................................................................... 12 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 8 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 8 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 8 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 8 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 9 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 9 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 .................................................................. 9 图20 菜油商业库存 .................................................................. 9 图21 豆油仓单数量 .................................................................. 9 图22 菜油仓单数量 .................................................................. 9 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 10 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 11 图28菜油压榨利润 .................................................................. 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 6992.00 -0.26% 356.32 0.45% 52.27 0.79% 棕油 6,052.00 0.50% 514.05 18.35% 36.90 6.22% 菜油 9,094.00 0.92% 220.94 -12.95% 14.32 13.85% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 33.01 美分/磅 -2.94% 29.31 -20.60% 15.63 -8.61% 马棕油 2869.00 林吉特/吨 -1.54% 11.96 13.15% 6.85 0.31 上周，由于国庆节后油脂消费热度下降，加之棕油产地出口数据利空的影响，国内三大油脂先涨后跌，棕油带动效应明显，菜油则表现相对坚挺。从成交持仓情况来看，棕油成交量略有放大，菜油成交量则有所下降；各油脂沉淀资金均有所增加。从外盘情况来看，由于美豆价格和国际油脂价格双重带动下美豆油小幅调