油脂周评：油脂外盘基本面转好,国内谨防回调风险

1Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved油脂外盘基本面转好国内谨防回调风险研究中心 陈浩 2Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved1.投资策略MPOB报告利多，1月底棕油库存自去年6月份以来首次下滑，提振棕榈油市场人气，马棕基本面前景逐渐改善。船运机构数据，马棕油出口形势继续改善，低产季，近期出口形势的持续好转令投资者对马棕市场前景趋于乐观，预计未来库存可能持续下滑。出口如果能够持续好转令该国库存继续下滑将有助于BMD期价进一步上扬。国内油脂终端需求低迷，库存高企，很难指望国内植物油自身基本面能够提供更多的指引，跟随外盘。南美大豆产区尤其是巴西南部大豆产区的高温干燥天气是否会如气象机构所预期的迎来有利降雨将会是近期美豆天气炒作题材的重点。豆油港口库存逼近100万吨，担忧未来国内大豆到港量高企且油厂开工率较高使得国内豆油库存进一步上升，节后豆油进入需求淡季，市场缺乏有效利多。国民航局向中石化颁发了1号生物航煤技术标准规定项目批准书。意味着以棕榈油和餐饮废油为原料的生物航空煤油将应用于航空领域，直接刺激我国棕榈油消费，并有望带动中国棕榈油进口增加，国内外棕榈油现货市场呈现新的利好。尽管今年继续执行菜籽收储，但考虑到当前国储菜油已经超过500万吨，且有部分菜油因保质期和库容问题需要出库，继续收储也意味着抛储预期增强，抑制了菜油市场做多人气。菜油抛储传闻。1季度抛储是概率较大，但抛储对供需平衡表影响预计有限。1.菜油抛储成交量预期惨淡（13年1季度成交不足万吨）；2.抛储实为迎接即将展开的新一轮收储。 豆油、棕榈油和菜籽油库存合计超过700万吨，庞大库存压制油脂价格。BMD期价因马棕基本面的改善正在逐步上扬，CBOT豆油期价近期涨势凶猛，如果近期BMD期价正式有效站稳2700令吉/吨关键整数关口且CBOT都有也能有效站稳40美分/磅，国内油脂市场短期有望继续跟盘上扬。日线周线看涨，关注布林线上轨能否站稳，近期谨防回调风险。 3Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved2.马棕出口形势继续改善第三方船运机构数据显示，2014年2月1~15日马来西亚棕榈油出口总量环比增加27.21%~31.71%，环比大幅增加。ITS和SGS数据均显示几乎所有的品种棕榈油出口都显著增加。对应国家，除中国以外，几乎所有国家进口量均环比增加，而欧盟、印度以及中东棕榈油进口增幅尤为显著。中国棕榈油进口环比降幅达到已经大幅缩窄至13%~28%。如果这一趋势得到延续，那么对马盘和国内棕榈油都将构成的利多。 4Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved3.马棕油1月产量低于市场预期马来西亚油棕树进入休眠期，马棕产量处于低产季。1月份马来西亚毛棕榈油产量比上月减少9.48%，为151万吨万吨，略低于市场预期的153万吨。 5Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved4. 马棕油库存预期可能持续下滑MPOB数据显示，1月底棕榈油库存自去年6月份以来首次下滑，提振棕榈油市场人气。1月底马来西亚棕榈油库存比上月增下降2.53%至193万吨，略高于此前市场预期的198万吨，令投资者广泛预期的库存下滑成为现实。1月马来西亚毛棕油出口150.8万吨，较2013年12月下降1.36%。其中出口中国30.6万吨，较去年12月下降15.7%，较去年同期增长13.8%。由于近月仍是马棕油的低产季，因此近期出口形势的持续好转令投资者对马棕市场前景趋于乐观，预计未来库存可能持续下滑。 6Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved5.国内棕榈油库高达122万吨国内港口库存维持122万吨，库存总量处在历史相对高位（去129万吨，通60万～70万吨）。目前广州棕榈油出现胀库，全国主要港口地区库存再次攀升至120万吨以上，庞大的库存与低迷的需求形成鲜明对比。民航局向中国石化颁发了1号生物航煤技术标准规定项目批准书。意味着以棕榈油和餐饮废油为原料的生物航空煤油将应用于航空领域，该政策的公布将直接刺激我国棕榈油消费，并有望带动中国棕榈油进口增加，国内外棕榈油现货市场呈现新的利好。中国石化生物航煤生产技术适应的原料范围广泛。可以用菜籽油、棉籽油、棕榈油、大豆酸化油等 7Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved6.庞大油脂库存将继续压制油脂价格豆油、棕榈油和菜籽油库存合计超过700万吨 国内豆油商业库存高达近100万吨。由于开机率不高，节后低迷的消费并没有使商业库存走高，豆油商业库存继续在100万吨下方徘徊，短期内并无压力。随着巴西大豆进入收割状态，加之美豆旧作依旧以高于往年同期的数量到港，港口大豆库存仍在缓慢回升。此外，后市豆粕仍有较多未执行合同，豆油供应仍有压力。全国港口24度低度棕榈油库存总量维持在120万吨左右，远高于前5年均值同期。菜油库存，13年收储菜籽油约110万吨，目前临储陈菜籽油库存高达350万吨，国储也有近100万吨库存，菜籽油库存合计高达560万吨。尽管今年继续执行菜籽收储，但当前国储菜油已经超500万吨，且有部分菜油因保质期和库容问题需要出库，继续收储也意味着抛储预期增强，抑制了菜油做多人气。尤其当前国产菜油市场流通量少，进口菜油占据主导，国内进口成本较低，使菜油缺乏实质性利多。菜油抛储传闻。1季度抛储是概率较大，但抛储对供需平衡表影响预计有限。一方面，菜油抛储成交量预期惨淡（13年1季度抛储成交不足万吨）；另一方面，抛储实为迎接即将展开的新一轮收储。 豆油、棕榈油和菜籽油库存合计超过700万吨。庞大的油脂库存将继续压制油脂价格。 8Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved7. 南美天气忧虑再起, 国内豆油库存仍有上升空间虽然市场对2013/14南美大豆的丰产已经达成共识，然而目前对南美干旱的炒作为油脂市场带来一定的利多提振。天气预报显示在未来的十天内巴西西部和南部的大豆主产区炎热天气将会减少，但是短暂少量降水后将延续高温炎热天气，不利于中晚期大豆的生长。节后国内大部分油厂节后陆续恢复开工生产，油厂油脂库存压力仍将会持续增加，企业近月进口大豆压榨利润也逐渐由盈利逐渐趋平甚至亏损，因而预计节后仍将继续延续粕强油弱思路，国内豆油库存进一步上升。 目前国内仍是豆油需求淡季。 9Copyright© 2013 浙江新世纪期货有限公司 All Right Reserved8.日线周线看涨，但上有压力近日国内外油脂期价面临技术阻力位：BMD棕榈油基准05月合约期价突破前期高点，关注能否站稳2700令吉/吨。马棕出口如果能够持续好转令该国库存继续下滑将有助于BMD期价进一步上扬。国内油脂1405合约上有布林线中轨压力。