有色、通信四季度外资持仓规模上升

策略类●证券研究报告 有色、通信四季度外资持仓规模上升 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 分析师张欣诺SAC执业证书编号：S0910525110001zhangxinnuo@huajinsc.cn 四季度陆股通持仓继续上升，主板持仓占比小幅上升，周期板块持仓占比上升。首先，整体来看，2025年四季度陆股通持仓总规模接近2.59万亿元，较上季度环比增加54.06亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q4陆股通资金主板持仓占比较2025Q3小幅度上升1.04pcts，创业板下降0.65pcts，科创板下降0.39pcts；风格方面，2025Q4周期、成长、稳定风格陆股通资金持仓占比环比上升2.37pcts、0.08pcts、0.05pcts，消费、金融风格分别下降2.37pcts、0.15pcts。 相关报告 震荡波动呈现收敛，新股板块向上活跃周期或依然在途-华金证券新股周报2026.2.8春季行情未完，持股过节2026.2.7 有色、通信、化工持仓规模上升，电新、电子超配比较高。（1）持仓上：Q4陆股通持仓规模最大的行业分别是电新（17.78%，-0.12pcts）、电子（13.91%，-0.33pcts）、有色金属（7.18%，+1.96pcts）；其次，持仓规模上升较多的行业是有色金属（7.18%，+1.96pcts）、通信（3.48%，+0.77pcts）、基础化工（3.69%，+0.48pcts），下降较多的行业是医药（5.71%，-1.59pcts）、食品饮料（5.43%，-0.91pcts），汽车（4.75%，-0.57pcts）。（2）净流入上，四季度有色金属（+248.72亿元）、通信（+112.78亿元）、基础化工（+57.11亿元）外资流入较多，而医药（-256.65亿元）、食品饮料（-161.45亿元）、非银（-80.01亿元）外资流出较多。 春季行情未完，调整是布局机会2026.2.3节后情绪过热或已埋下休整伏笔，但预计不改新股活跃周期继续演绎-华金证券新股周报2026.2.1 二月继续震荡偏强，科技和周期主线不变2026.1.31 有色金属、通信超配比上升较多，医药、食品、银行及非银超配比下降较多。首先，四季度陆股通资金超配比最高的行业分别为电新（11.34%）、电子（2.80%）、有色金属（2.56%），超配比最低的行业分别是银行（-3.93%）、石油石化（-2.37%）和计算机（-2.26%）；其次，超配比环比上升较多的行业是有色金属、通信、基础化工，分别上升1.40、0.47、0.29pcts，超配比下降最多的行业分别是医药、食品饮料、银行，分别下降0.90、0.58、0.48pcts。 中际旭创、中国平安、思源电气等核心资产和成长类大票外资持仓变动规模较大，TOP5持股集中度有所下降。（1）持仓规模上，陆股通重仓股仍以核心资产龙头为主。（2）持仓规模变动和净流入上，通信、有色、电新等成长龙头股增量较多首先，估算数据来看四季度外资净流入最多的标的分别为宁德时代、立讯精密、潍柴动力、招商银行、北方华创，四季度净流出最多的标的分别为贵州茅台、药明康德、比亚迪、迈瑞医药、赛力斯；其次，四季度持仓市值增加最多的是中际旭创、中国平安，思源电气，持仓市值减少最多的为贵州茅台、宁德时代、迈瑞医药。 四季度陆股通资金可能继续加仓核心资产、科技和周期等行业。（1）陆股通资金后续可能维持流入趋势不变。（2）外资可能重点流入核心资产、科技和周期行业。一是美联储降息周期下科技成长和部分周期行业可能相对占优。二是科技成长和周期作为本轮春季行情的双主线可能进一步吸引外资流入。三是成长中的汽车、军工、机械、通信、医药，周期中的有色金属、基础化工年报预告盈利增速较高。四是四季度医药、食饮等核心资产超配比环比下降，且计算机、军工等成长类行业超配比较低。五是外资仍青睐于通信、电新等板块。六是核心资产、科技和周期板块近期催化较多。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，陆股通资金作为投资“风向标”存在一定相关风险。 内容目录 一、陆股通资金四季度在周期板块持仓占比上升................................................................................................3二、有色、通信、化工规模上升，电新、电子超配比较高.................................................................................3三、核心资产、成长类个股仍受外资青睐...........................................................................................................5四、陆股通可能加仓核心资产、科技和周期等行业............................................................................................6五、风险提示......................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2025四季度陆股通持仓规模较三季度继续上升........................................................................................3图2：陆股通资金四季度三板持股市值保持平稳.................................................................................................3图3：陆股通资金四季度周期风格持仓占比上升.................................................................................................3图4：四季度外资持仓占比TOP3的行业分别为电新、电子、有色金属............................................................4图5：剔除价格因素后估算四季度陆股通资金集中流入有色、通信、化工等板块..............................................4图6：四季度陆股通电新、电子超配比较高，银行、石化超配比较低................................................................5图7：2025Q4陆股通资金持仓规模变动前20标的一览.....................................................................................6图8：四季度陆股通资金TOP5持股集中度有所下降.........................................................................................6 一、陆股通资金四季度在周期板块持仓占比上升 四季度陆股通持仓继续上升，主板持仓占比小幅上升，周期板块持仓占比上升。首先，整体来看，2025年四季度陆股通持仓总规模接近2.59万亿元，较上季度环比增加54.06亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q4陆股通资金主板持仓占比较2025Q3小幅度上升1.04pcts，创业板下降0.65pcts，科创板下降0.39pcts；风格方面，2025Q4周期、成长、稳定风格陆股通资金持仓占比环比上升2.37pcts、0.08pcts、0.05pcts，消费、金融风格分别下降2.37pcts、0.15pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，iFinD（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 资料来源：华金证券研究所，iFinD（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 二、有色、通信、化工规模上升，电新、电子超配比较高 四季度有色金属、通信、化工持仓规模上升，医药、食品、汽车持仓规模下降。（1）持仓上：首先，2025年四季度（12月31日数据，下同）中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电新（占比17.78%，较上季度-0.12pcts，下同）、电子（13.91%，-0.33pcts）、有色金属（7.18%，+1.96pcts）；其次，持仓规模上升较多的行业是有色金属（7.18%，+1.96pcts）、通信（3.48%，+0.77pcts）、基础化工（3.69%，+0.48pcts），下降较多的行业是医药（5.71%，-1.59pcts）、食品饮料（5.43%，-0.91pcts），汽车（4.75%，-0.57pcts）。（2）净流入上，因个股及行业陆股通资金流入数据暂停披露，我们通过剔除持仓的价格因素对净流入数据进行估算：四季度有色金属（+248.72亿元）、通信（+112.78亿元）、基础化工（+57.11亿元）外资流入较多，而医药（-256.65亿元）、食品饮料（-161.45亿元）、非银（-80.01亿元）外资流出较多。 资料来源：华金证券研究所，iFinD 资料来源：华金证券研究所，iFinD 有色金属、通信超配比上升较多，医药、食品、银行及非银超配比下降较多。超配比上，根据全A行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，四季度陆股通 资金超配比最高的行业分别为电新（11.34%）、电子（2.80%）、有色金属（2.56%），超配比最低的行业分别是银行（-3.93%）、石油石化（-2.37%）和计算机（-2.26%）；其次，超配比环比上升较多的行业是有色金属、通信、基础化工，分别上升1.40、0.47、0.29pcts，超配比下降最多的行业分别是医药、食品饮料、银行，分别下降0.90、0.58、0.48pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind，iFinD 三、核心资产、成长类个股仍受外资青睐 中际旭创、中国平安、思源电气等核心资产和成长类大票外资持仓变动规模较大，TOP5持股集中度有所下降。（1）持仓规模上，陆股通资金重仓股仍以核心资产龙头为主，截至2025/12/31，陆股通持仓规模TOP3的标的分别为宁德时代（2543.43亿元）、美的集团（770.49亿元）、贵州茅台（758.12亿元）。（2）持仓规模变动和净流入上，通信、有色、电新等成长龙头股增量较多。因净买入数据暂停披露，我们使用陆股通资金持仓规模变动代替，并通过剔除价格因素估算净流入数据：首先，估算数据来看四季度外资净流入最多的5只标的分别为宁德时代（88.13亿元，电新）、立讯精密（+57.37亿元，电子）、潍柴动力（+51.24亿元，汽车）、招商银行（46.64亿元，银行）、北方华创（+39.02亿元，电子），四季度净流出最多的5只标的分别为贵州茅台（-86.96亿元，食品饮料）、药明康德（-62.09亿元，医药）、比亚迪（-48.43亿元，汽车）、迈瑞医药（-44.53亿元，医药）、赛力斯（-36.31亿元，汽车）；其次，四季度持仓市值增加最多的是中际旭创（+137.98亿元，通信）、中国平安（+99.35亿元，非银），思