大金融、通信二季度外资持仓规模上升

策略类●证券研究报告 大金融、通信二季度外资持仓规模上升 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 二季度陆股通持仓回升，主板持仓占比继续下滑，金融、稳定板块持仓占比回升。首先，整体来看，2025年二季度陆股通持仓总规模达到2.29万亿元，较上季度环比增加537.38亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q2陆股通资金主板持仓占比较2025Q1继续下降0.27pcts，创业板上升0.11pcts，科创板上升0.16pcts；风格方面，2025Q2金融、稳定、成长陆股通资金持仓占比环比上升1.64pcts、0.85pcts、0.14pcts，消费、周期风格分别下降2.08pcts、0.56pcts。 相关报告 变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕-华金证券新股周报2025.8.4 大金融、通信持仓规模上升，家电、汽车持仓规模下降。（1）持仓上：首先，2025年二季度陆股通持仓规模最大的行业分别是电新、银行、电子；其次，持仓规模上涨较多的行业是银行（11.11%，+0.94pcts）、非银（6.94%，+0.64pcts）、通信（2.08%，+0.49%），下降最多的行业是家电（5.24%，-1.21pcts）、汽车（5.63%，-0.33pcts），计算机（3.16%，-0.25%）。（2）净流入上，因个股及行业陆股通资金流入数据暂停披露，我们通过剔除持仓的价格因素对净流入数据进行估算：二季度非银（+99.5亿）、电新（+84.2亿）、通信（+74.7亿）外资流入较多，而家电（-202.0亿）、食饮（-123.6亿）、计算机（-52.1亿）外资流出较多。 全面慢牛需要具备什么条件？2025.8.2继 续 强 调 反 内 卷 ，A股 慢 牛 趋 势 不 变2025.7.30 华金研究8月金股推荐2025.7.30情绪连续高位并逐步推高定价指标，关键期或适度警惕阶段性变盘可能-华金证券新股周报2025.7.27 银行、交运、通信超配比上升较多，家电、食品饮料、计算机超配比下降较多。首先，二季度陆股通资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源（7.44%）、家电（3.28%）、食品饮料（3.10%），超配比最低的行业分别是石油石化（-2.24%）、基础化工（-2.15%）和银行（-0.96%）；其次，超配比环比上升较多的行业是银行、交运、通信，分别上升0.74、0.43、0.40pcts，超配比下降最多的行业分别是家电、食品饮料、计算机，分别下降0.97、0.61、0.35pcts。 宁德时代、恒瑞医药等核心资产和科技成长类大票外资季度持仓变动规模较大，TOP5持股集中度下降。（1）持仓规模上，陆股通资金重仓股仍以核心资产龙头为主。（2）持仓规模变动和净流入上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。估算数据来看二季度外资净流入最多的5只标的分别为宁德时代、恒瑞医药、紫金矿业、新易盛、小商品城；Q2净流出最多的5只标的分别为美的集团、贵州茅台、京东方A、立讯精密、五粮液；其次，Q2持仓市值增加最多的仍是宁德时代、恒瑞医疗、东鹏饮料，持仓市值减少最多的为贵州茅台、美的集团、立讯精密。（3）陆股通资金TOP5/10/30/100持股集中度环比下降。 后续陆股通资金可能持续配置核心资产和科技板块优质标的。（1）陆股通资金后续可能维持流入趋势不变。一是当前美联储降息周期未完，美国债务和美元信用风险上升，可能进一步促使外资加速流入A股市场。二是外资的流入情况与我国基本面表现相关性较强，稳增长政策发力下外资有望持续流入A股。（2）外资可能重点流入核心资产和科技板块。一是持仓数据上：Q2家电、食饮等行业超配比环比持续下降，且汽车、电新、电子等成长行业超配比相较上季度较低；其次，Q2外资配置龙头趋势减弱，牛市初期背景下资金可能转向弹性更大的优质中小盘标的。二是核心资产和科技板块近期催化较多。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，陆股通资金作为投资“风向标”存在一定相关风险。 内容目录 一、陆股通资金二季度在金融、稳定板块持仓占比上升.....................................................................................3二、大金融、通信持仓规模上升，银行、交运超配比较高.................................................................................3三、核心资产、科技成长类个股仍受外资青睐...................................................................................................5四、陆股通资金可能持续配置核心资产和科技龙头优质标的..............................................................................6五、风险提示......................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2025Q2陆股通持仓规模较一季度回升.....................................................................................................3图2：陆股通资金二季度双创持股市值回升........................................................................................................3图3：陆股通资金二季度金融、稳定风格持仓占比上升......................................................................................3图4：二季度外资持仓占比TOP3的行业分别为电新、银行和电子....................................................................4图5：剔除价格因素后估算二季度陆股通资金集中流入非银、电新等板块.........................................................4图6：二季度陆股通电新、家电超配比较高，石化、化工超配比较低................................................................5图7：2025Q2陆股通资金持仓规模变动前20标的一览.....................................................................................6图8：二季度陆股通资金TOP5持股集中度下降................................................................................................6 一、陆股通资金二季度在金融、稳定板块持仓占比上升 二季度陆股通持仓回升，主板持仓占比继续下滑，金融、稳定板块持仓占比回升。首先，整体来看，2025年二季度陆股通持仓总规模达到2.29万亿元，较上季度环比增加537.38亿元。其次，变化上：板块方面，2025Q2陆股通资金主板持仓占比较2025Q1继续下降0.27pcts，创业板上升0.11pcts，科创板上升0.16pcts；风格方面，2025Q2金融、稳定、成长陆股通资金持仓占比环比上升1.64pcts、0.85pcts、0.14pcts，消费、周期风格分别下降2.08pcts、0.56pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 资料来源：华金证券研究所，wind（注：持仓取当季最后一个交易日收盘价计算） 二、大金融、通信持仓规模上升，银行、交运超配比较高 二季度大金融、通信持仓规模上升，家电、汽车持仓规模下降。（1）持仓上：首先，2025年二季度（6月30日数据，下同）中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备 和新能源（占比13.05%，较上季度-0.13pcts，下同）、银行（11.11%，+0.94pcts）、电子（9.71%，-0.18pcts）；其次，持仓规模上涨较多的行业是银行（11.11%，+0.94pcts）、非银（6.94%，+0.64pcts）、通信（2.08%，+0.49%），下降最多的行业是家电（5.24%，-1.21pcts）、汽车（5.63%，-0.33pcts），计算机（3.16%，-0.25%）。（2）净流入上，因个股及行业陆股通资金流入数据暂停披露，我们通过剔除持仓的价格因素对净流入数据进行估算：二季度非银（+99.5亿）、电新（+84.2亿）、通信（+74.7亿）外资流入较多，而家电（-202.0亿）、食饮（-123.6亿）、计算机（-52.1亿）外资流出较多。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind 银行、交运、通信超配比上升较多，家电、食品饮料、计算机超配比下降较多。超配比上，根据全A行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，二季度陆股通资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源（7.44%）、家电（3.28%）、食品饮料（3.10%），超配比最低的行业分别是石油石化（-2.24%）、基础化工（-2.15%）和银行（-0.96%）；其次， 超配比环比上升较多的行业是银行、交运、通信，分别上升0.74、0.43、0.40pcts，超配比下降最多的行业分别是家电、食品饮料、计算机，分别下降0.97、0.61、0.35pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 三、核心资产、科技成长类个股仍受外资青睐 宁德时代、恒瑞医药、东鹏饮料等核心资产和科技成长类大票外资持仓变动规模较大，TOP5持股集中度下降。（1）持仓规模上，陆股通资金重仓股仍以核心资产龙头为主，截至2025/6/30，陆股通持仓规模TOP3的标的分别为宁德时代（1530.78亿）、贵州茅台（1027.06亿）、美的集团（741.57亿）。（2）持仓规模变动和净流入上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。因净买入数据暂停披露，我们使用陆股通资金持仓规模变动代替，并通过剔除价格因素估算净流入数据：首先，估算数据来看二季度外资净流入最多的5只标的分别为宁德时代（+124.8亿，电力设备及新能源）、恒瑞医药（+70.7亿，医药）、紫金矿业（+41.0亿，有色金属）、新易盛（+39.3亿，通信）、小商品城（+39.0亿，商贸零售），Q2净流出最多的5只标的分别为美的集团（-140.9亿，家电）、贵州茅台（-102.2亿，食品饮料）、京东方A（-43.1亿，电子）、立讯精密（-38.3亿，电子）、五粮液（-37.5亿，食品饮料）；其次，Q2持仓市值增加最多的仍是宁德时代（+127.3亿）、恒瑞医疗（+84.6亿）、东鹏饮料（+68.3亿），持仓市值减少最多的为贵州茅台（-218.6亿）、美的集团（-154.6亿）、