深度研究治理革新+权益弹性+负债质变，三层驱动重塑成长逻辑

核心观点

新华保险凭借“治理革新+权益锐度+负债质变”的三层逻辑联动，形成“机制有红利、资产有弹性、业务有成效”的协同效应，推动公司价值重估。短期看，公司抓住资本市场回暖与业务转型契机，2025年前三季度财务表现领先，价值创造增强，公司营收与归母净利润分别同比增长28.3%和58.9%，加权ROE达33.1%，新业务价值（NBV）同比增长50.8%，均位居同业前列。长期看，公司凭借“治理革新红利+权益锐度增收+负债质变成效”三层联动，形成协同效应，经营质效显著提升。

关键数据

• 2025年前三季度新华保险归母净利润同比增长58.9%，增速在5家A股上市险企中位列第二。
• 2025年前三季度新华保险加权ROE为33.1%，在同业可比上市险企中位居第一。
• 2025年前三季度新华保险新业务价值（NBV）同比增长50.8%，仅低于中国人保（+76.6%），位居同业第二。
• 2025H1末，新华保险非优先股股票+基金占投资资产比例达18.1%，FVTPL口径权益资产占比达87.9%，权益杠杆达3.7倍，均居A股上市险企之首。
• 2025H1末新华保险原保险保费收入同比增长22.7%，增速位列A股5家上市险企之首。
• 2025H1末新华保险13个月保单继续率为96.2%，25个月保单继续率92.5%，提升幅度均在同业可比公司中位居前列。

研究结论

展望未来，若资本市场持续向好，有望为新华保险的业绩提供更强的向上弹性。预计2025E-2027E公司归母净利润分别为392.44/423.60/441.30亿元，同比增长49.6%/7.9%/4.2%。综合考虑PEV/PB/PE估值后，维持“增持”评级。