全球遮阳板龙头，大内饰+机器人再出发

深耕遮阳板、头枕二十余载，向大内饰+机器人布局。2001年公司配套通用遮阳板起家，2008年开始生产头枕，2017年切入特斯拉；2018年收购Motus后公司具备海外生产能力，2023年发展大内饰，获得特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2025年成立机器人子公司，向后展望大内饰+机器人两条主线并行，开启新成长周期。遮阳板全球市占率超四成，传统业务价值量稳步提升。据公司公告，2018年收购Motus后公司遮阳板产品的全球市占率超30%，且市占率稳步提升，2024年遮阳板产品全球市占率提升至44.5%；虽然零部件行业订单受年降影响，但公司通过产品升级，近几年遮阳板产品ASP稳步提升，从2022年的64.69元提升至2024年的67.5元。 从遮阳板到大内饰，单车价值量从约563元提升4000元。公司原有产品ASP为563元（头枕ASP 320元、遮阳板ASP 135元、顶棚控制器108元），从2023年开始公司发行转债扩产顶棚集成系统ASP提升至4000元。从遮阳板到顶棚系统，公司具备客户基础和技术积累，且已经斩获特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2024年顶棚业务实现收入6.03亿元，同比+81%，根据Marklines数据，2025年北美乘用车销量2028万辆，按照单价4000元测算，北美顶棚集成系统市场空间811亿元，未来顶棚产品增长可期。 注册资本1亿元成立子公司，跨界布局机器人赛道。根据Omdia数据，2025年全球人形机器人出货1.3万台，根据高工数据，预计2035年全球人形机器人市场超过4000亿元。2025年公司成立全资子公司岱美智创机器人科技有限公司，注册资本1亿元，布局机器人赛道。 公司是全球遮阳板龙头，向大内饰产品布局ASP提升至4000元，主业收入放量可期；2025年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。结合公司经营情况，我们预测2025-2027年归母净利分别为8.1/9.9/10.9亿元，公司股票现价对应PE估值为30/24/22倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等风险等。 内容目录 1.岱美股份：深耕全球市场的遮阳板龙头..........................................................41.1.深耕内饰行业超二十年，开拓机器人第二成长曲线..........................................41.2.收入CAGR超10%，盈利能力行业领先.....................................................52.汽零内饰主业底座坚实，品类扩张驱动量价齐升..................................................62.1.传统业务客户分散，构建强“护城河”.......................................................62.2.布局大内饰，单车价值量大幅提升........................................................83.技术同源性延展，发力人形机器人新蓝海.......................................................123.1.注册资本1亿元设立子公司，切入机器人赛道.............................................123.2.人形机器人增长拐点已现，柔性材料与电子皮肤迎黄金机遇.................................134.盈利预测与投资建议.........................................................................164.1.盈利预测.............................................................................164.2.投资建议及估值.......................................................................175.风险提示...................................................................................17 图表目录 图表1：公司发展历程实现从单一遮阳板到大内饰再到机器人的跨越（单位：亿元）.....................4图表2：股权结构稳定，姜氏家族高度控股超七成..................................................5图表3：公司营业收入随海外份额提升与新品出货保持稳健增长......................................5图表4：2016年至2024年归母净利润从4.45亿元增至8.02亿元.....................................5图表5：遮阳板业务收入稳健，顶棚及顶棚系统集成业务快速放量（单位：亿元）.......................6图表6：遮阳板、头枕等业务近年来维持高且相对稳定的毛利率水平..................................6图表7：公司盈利指标持续显著优于申万车身附件及饰件行业平均水平................................6图表8：2020年后期间费用率保持平稳............................................................6图表9：2024年公司遮阳板全球份额攀升至44.5%..................................................7图表10：遮阳板单价随产品升级与属地化提价而逐步回升...........................................7图表11：头枕产品均价稳步上升.................................................................7图表12：2024年顶棚中央控制器产品均价108.29元................................................7图表13：2020-2024年间特斯拉进入前五大客户，客户结构分散......................................8图表14：2023-2024年顶棚及顶棚系统集成产品进入通用系和特斯拉..................................8图表15：公司构建起以遮阳板为基础，头枕与顶棚系统为扩展的多元产品矩阵.........................9图表16：顶棚系统集成有望将单车价值量提升至十倍规模...........................................9图表17：直接供货方式下公司及整车厂商的配套供应关系示意......................................10图表18：指定供货方式下公司、总成（或一级）供应商与整车厂商的配套供应关系示意.................10 图表19：客户多次获得大众通用战略认可荣誉....................................................10图表20：2016-2024年外销比例持续扩大并突破85%...............................................11图表21：墨西哥生产基地营收规模连年递增......................................................11图表22：募投项目精准聚焦墨西哥及国内顶棚业务产能（单位：万元）..............................11图表23：公司主营内饰产品在底层制造工艺上具有高度同源性......................................12图表24：汽车顶棚的工艺流程可复用遮阳板及头枕的成熟生产技术..................................12图表25：主流汽车主机厂竞相布局人形机器人....................................................13图表26：岱美智创切入人形机器人新赛道........................................................13图表27：2025年人形机器人市场步入量产爆发与出货增长期........................................14图表28：2024-2035年全球人形机器人市场规模CAGR为59%（单位：亿元）...........................14图表29：2024-2035年中国人形机器人市场规模CAGR为53%（单位：亿元）...........................14图表30：小鹏机器人装配全包覆柔性皮肤........................................................15图表31：特斯拉Optimus机器人采用柔性包覆外壳................................................15图表32：一种三明治复合结构的电子皮肤示意图..................................................15图表33：2024-2030E乘用车全球销量温和上涨，CAGR约为3.3%.....................................16图表34：盈利预测（亿元）....................................................................17图表35：可比公司估值比较....................................................................17 1.1.深耕内饰行业超二十年，开拓机器人第二成长曲线 全球遮阳板龙头，跨界布局机器人。2001年正式成立，于2018年完成MOTUS遮阳板业务的收购，快速切入劳斯莱斯、奔驰、宝马、保时捷等高端客户以及丰田、本田、斯巴鲁等日系品牌客户供应链，公司成为全球遮阳板细分领域龙头。2023年公司发行可转债，加速顶棚产能布局。2025年成立智创机器人科技公司，依托在汽车内饰与精密制造领域的技术积淀跨界机器人，开启第二成长曲线。 1）自主拓展海外业务阶段（2001年-2017年）：公司较早开始布局海外业务，遮阳板业务从国内拓展至北美，2001年配套国内通用，2003年从国内通用拓展至北美通用，2004年进入李尔、安通林、麦格纳等供应体系，2006年切入克莱斯勒海外；公司头枕业务深度拓展北美业务，2008年开始开拓头枕业务，通过Tier1配套北美通用。 2）并购提升市占率阶段（2018年-2022年）：2018年公司收购Motus遮阳板业务，快速切入高端客户及日系品牌，公司依托于Motus墨西哥工厂属地化扩产，构建欧洲-北美-中国的生产体系，2024年遮阳板业务全球市占率提升至44.51%。 3）横向拓展品类阶段（2023年至今）：2023年公司开始转型北美新能源，