核心观点
2026年新棉面积下降的利多已部分体现，长期利多郑棉价格，叠加本年度皮棉收购成本、销售进度较快等因素，郑棉在14500元/吨附近支撑较为明显。短期产业面本身无较强驱动，预计区间震荡为主，中长期重心仍有上移空间。关注节后下游需求恢复情况、涉棉相关政策等。
美棉市场分析
美棉整体签约偏慢，越南是最大买家。截至1月29日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.67万吨，环比增23%，较四周平均水平降5%，同比降11%。其中，越南签约1.22万吨，巴基斯坦1.09万吨，中国0.83万吨。2025/26年度，美棉总签售量进度为70%，较过去四年同期均值偏慢15个百分点；累计出口装运进度为50%，较过去四年同期均值快9个百分点。中国总签约量为10万吨，同比下降35%，越南总签约量为59万吨，同比增加56%。
美农供需报告基本符合市场预期，由于销售滞后，2月美农报告将美棉出口预估调减20万包，期末库存相应增加相同数量；再度上调中国棉花产量预估10.8万吨至762万吨。整体调整基本符合市场预期，对ICE及ZCE期价走势影响不大。
国内外价差分析
内外价差创阶段性新高，内强外弱，国内外基差去年底以来持续扩大。截至本周三，328棉花价格指数与进口棉价格指数港口提货价1%关税内价差已高达3600元/吨，与滑准税下价差高达2400元/吨。较高的国内外价差限制郑棉涨幅。
国内市场分析
截至本周三，328棉花现货价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑棉主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。C32S纱线价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑纱主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。
国内外价差变化：本周三，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差元/吨，周环比上升元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。本周三，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为5845元/吨，周环比缩小70元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为-1791元/吨，亏损幅度周环比缩小36元/吨。
截至本周四，郑棉仓单+有效预报为11969张；郑纱仓单+有效预报为7张。
关注事项
关注节后下游需求恢复情况、涉棉相关政策等。
风险提示
节假日期间宏观面导致普跌、下游需求不佳。
