华泰期货|铜日报 2021-03-02 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 TC价格持续下行 关注元宵节后需求恢复情况 现货方面：据SMM讯，03月01日上海有色网1#电解铜现货对当月合约报贴水60~贴水20元/吨。平水铜成交价格67340元/吨~67760元/吨，升水铜成交价格67360元/吨~67780元/吨。此外还需留意，上期所自3月2日起，铜期货日内平今仓交易手续费调整为万分之零点五。在现货市场方面，贴水收窄，下游采购积极性略有回暖，但成交依然较难。中国2月制造业继续保持在景气区间，但活跃度有所下降，产需扩张有所放缓，不过美国大规模刺激方案取得进展，支撑全球经济前景乐观情绪，短期铜价高位震荡。 观点：随着美债利率持续上行引发市场担忧，铜价上周五开始回调，昨日铜价整体呈现偏弱震荡走势，基本面喜忧参半，随着铜精矿TC持续下行，市场对于炼厂减产预期有所加强，但元宵节后下游消费仍在恢复过程之中，近两日价格下跌后虽然下游询价有所增加，但买兴依然较低，继上周五国内库存增加2万吨之后，国内外交仓压力依然较大，铜价可能继续承压，同时，近期宏观情绪上的波动可能对铜价走势的影响较大，今日需关注欧元区CPI，澳大利亚政策利率等数据。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：卖出虚值看跌 关注点： 1. 累库何时结束 2. 美债利率变化 3.美元指数反弹高度 华泰期货|铜日报 2021-03-02 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/3/1 2021/2/26 2021/2/22 2021/1/4 现货(升贴水) SMM：1#铜 -40 -120 130 60 升水铜 -30 -110 30 65 平水铜 -50 -130 5 55 湿法铜 -125 -200 -95 -20 洋山溢价 76 76 75 62.5 LME（0-3） — 62.25 35.5 -16.5 期货(主力) SHFE 67450 67950 67370 58160 LME #N/A 9000 9113.5 7856 库存 LME — 76225 74900 105800 SHFE 147958 — 112788 66565 COMEX — 69556 66003 77411 合计 — 145781 253691 249776 仓单 SHFE仓单 69961 65745 48982 33107 LME注销仓单占比 — 27.8% 37.7% 28.0% 套利 CU2106-CU2103连三-近月 200 270 240 210 CU2103-CU2102主力-近月 100 100 180 100 CU2103/AL2103 3.96 3.89 4.03 3.77 CU2103/ZN2103 3.16 3.14 3.08 2.79 进口盈利 #N/A 949.8 -424.8 #N/A 沪伦比（主力） — 7.55 7.39 #N/A 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-03-02 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 400050006000700080009000100003500040000450005000055000600006500070000750002016/12/172018/12/172020/12/17期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/12/042019/12/042020/12/040-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002017/2/142019/2/142021/2/14价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-03-02 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402016/12/172018/12/172020/12/17最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)400010000160002200028000340004000020003000400050002016/12/102018/12/102020/12/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892014/062016/062018/062020/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892016/04/182018/04/182020/04/18进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-03-02 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 300004000050000600007000005000001000000150000020000002016/11/172018/11/172020/11/17期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600006500070000750002000003000004000005000006000007000008000009000002016/12/102018/12/102020/12/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年400055007000850001000002000003000004000002017/01/152019/01/152021/01/15LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-03-02 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存