玻璃玻纤-电子布研究系列报告一：AI驱动电子布薄型化趋势，织布机短缺支撑涨价行情

2026年02月11日 证券研究报告/行业深度报告 玻璃玻纤 评级：增持（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn 报告摘要 电子布淡季超预期涨价，印证供给紧俏格局。据卓创资讯，2026年2月4日林州光远7628布报价上涨0.55元至5.40元（+11%），国际复材7628布涨0.55元至5.20元（+12%），薄布亦涨0.60元（+11%）。自今年年初以来电子布价格连续两次快速上调，涨价节奏明显加快、幅度显著扩大。尤其在传统淡季背景下，此轮提价来得短促且凌厉，充分印证供给紧俏格局。 当下行业供给的核心矛盾在于中游织造环节，织布机短缺。2026年电子纱供需紧平衡（我们测算供给端+6.1%vs需求端+6.6%），奠定了涨价基础；同时，我们判断当前更核心的供给矛盾在于中游织造环节。本报告重点剖析中游织布机短缺的成因，并对中期供需缺口进行定量测算。 AI驱动电子布薄型化趋势，对中游织造效率造成高密度与低转速的双重挤压。AI服务器及高速应用场景对Low-Dk、Low-CTE等特种薄布的需求激增，并带动配套薄型及超薄电子布用量提升，导致全行业产品结构变薄，织造效率下行。从物理参数看，电子布越薄，其纬向密度越高，生产薄型布所需打入的纬纱根数远超厚布（如1006布纬密度是7628布的3.3倍），转速不变前提下，单台设备生产超薄布的理论产量萎缩至厚布的47%左右，极薄布的理论产量是厚布的30%左右。同时，由于细号纱线抗拉强度较低，为维持良率，织机转速还会被迫下调。这种“高密度”与“低转速”的双重挤压，导致单台织机产出效率大幅下降。在有限的织机资源下，高毛利的AI布种优先挤占织机产能，普通电子布供给被动收缩，从而形成供给缺口。 相关报告 进口设备供应交期较长，拉长行业织机的短缺周期。日本丰田是国内电子布织布机的主要供应商，主力型号为JAT910。由于电子布对布面品质（如破丝、毛羽等）要求严苛，目前进口设备在张力稳定性及生产良率上与国产设备仍存在代差，短期内难以实现有效国产替代。受制于进口丰田织机较长的交付周期，供给端对下游需求的响应存在滞后，可能拉长全行业织布机的短缺周期。 测算2026-2027年织布机环节的供给缺口或达6.1%/10.6%。基于对不同布种单台产能的拆解分析，我们对未来两年的供需缺口进行了详细测算。中性及保守假设下，2026年行业面临6.1%+的织布机供给缺口，2027年缺口或进一步扩大至10.6%+。即使在最乐观的假设下，2026-2027年也只能维持供需紧平衡。在AI驱动的结构性增长趋势确立、设备供给短时间难以跟上的前提下，预计2026年织机供需缺口将贯穿全年，支撑电子布价格中枢持续上移；2027年供需矛盾或全面爆发，织布机分配压力更大，行业定价逻辑或全面转向稀缺性定价。 投资建议：短期电子布将由稀缺性定价逻辑主导，建议重点关注具备产能规模与成本优势的头部企业。预计到2026年底，中国巨石以32万吨电子纱产能稳居首位，凭借绝对的规模与成本优势，有望在涨价周期中展现较强的业绩弹性，继续重点推荐中国巨石，建议重点关注中材科技、国际复材、宏和科技等同时具备传统电子布业绩弹性与特种电子布先发布局的标的。 风险提示：电子布需求低预期、织布机产能扩张超预期、原材料价格大幅上涨风险、数据与实际情况偏差风险、测算偏差风险、使用信息滞后或更新不及时风险。 近期电子布出现淡季超预期提价现象，背后深层原因在于织造环节出现了供给瓶颈，本报告重点剖析织布机短缺的具体成因，并对2026-2027年的供需缺口进行定量测算。 2026年2月初7628电子布报价再次大幅上涨。据卓创资讯，2026年2月4日林州光远7628布报价上涨0.55元至5.40元（+11%），国际复材7628布涨0.55元至5.20元（+12%），薄布亦涨0.60元（+11%）。自今年年初以来电子布价格连续两次快速上调，涨价节奏明显加快、幅度显著扩大。尤其在传统淡季背景下，此轮提价来得短促且凌厉，充分印证供给紧俏格局。归因分析，2026年电子纱供需紧平衡（我们测算供给端+6.1%vs需求端+6.6%），奠定了涨价基础；同时，我们判断当前更核心的供给矛盾在于中游织造环节。 来源：卓创资讯，中泰证券研究所 来源：卓创资讯，中泰证券研究所 一、为什么织布机会成为电子布的供给瓶颈？ 为什么电子布越薄，织布机织造效率越低？（1）从性能参数看，伴随厚布、薄布、超薄布、极薄布的厚度下降，纬向密度随之提升。7628M厚布纬向密度为33ends/in（即每英寸宽度多少根），1080薄布密度提升至47ends/in，1067超薄布密度提升到70ends/in，至1006极薄布时，密度更是增长至110ends/in。根据织布机的理论产量公式，在转速（RPM）恒定的理想状态下，仅仅由于纬向密度的提升，生产极薄布所需打入的纬纱根数是厚布的3.3倍左右，导致单位时间内的米数理论产量萎缩至厚布的30%左右。密度的提升是为了弥补细号纱线因直径缩小而损失的体积，通过增加根数来确保布面遮盖率、平整度和电性能。（2）纱越细，纱线抗拉强度越低，1080薄布的纬向抗拉强度只有厚布的28%左右，超薄/极薄型号则更为脆弱，为了维持生产良率、避免断经断纬，织机在实际生产中必须调低转速。“高密度”与“低转速”对有效产出造成双重挤压，单台织布机生产超薄布的单位效率只有厚布的47%以下，极薄布的效率只有厚布的30%以下。 AI需求爆发带动行业薄型化结构性转变，织布机有效产能被动收缩。AI服务器及高速应用场景对Low-Dk、Low-CTE等特种薄布的需求激增，并带动配套薄型、超薄电子布用量提升，市场扩容的同时全行业薄型化、特种化产品占比提升。在效率阶梯下，行业结构的转变对中游供给产能造成隐形消耗。在有限的织机资源下，企业为追求盈利，优先将产能分配给高毛利的AI相关电子布种，普通电子布的织造产能被动挤出，导致普通电子布的有效供给总量实质性收缩。 供给端，目前日本丰田是我国电子布厂织布机的主要供应商。电子布的关键品质缺陷（如破丝、毛羽等）很大程度上依赖于织造环节的工艺控制，对设备的张力稳定性、高速运行平稳性及断经停机率提出了较高要求。尽管国产织机在普通工业布领域已取得一定进展，但在处理电子布时，在设备精度与性能稳定性等方面与进口设备仍存在代差，因而短期难以形成有效替代。在需求增长情况下，进口织布机设备交货周期较长，或成为制约织造环节产能释放的瓶颈。 来源：丰田官网，中泰证券研究所 二、2026-2027年织布机环节的供给缺口或达6.1%/10.6% 织布机的单位效率：参考建滔、巨石、泰玻的项目环评报告，以及前文对不同布种纬密的梳理，我们预计厚布织布机的单台月产能在2.4万米左右，薄布在1.0万米左右，一代布/二代布及CTE布/Q布等以超薄/极薄布种为主，分别假设单台月产能为0.7/0.6/0.5万米。 织布机需求量：（1）普通电子布：2025年国内普通电子布需求量达37亿米，结合我们对未来2年电子纱的有效产能增量测算，我们预计2025-2027年普通电子布的织布机需求量分别为16,757/18,312/19,203台，新增需求分别为906/1,055/391台（考虑了部分厂商前期已囤织布机量）。（2）特种电子布：我们测算特种电子布2025-2027年产量分别为1.23/2.61/4.22亿米，所需的织布机分别为1,504/3,315/5,503台，逐年新增需求883/1,811/2,188台。综合看，2025-2027年国内新增织布机需求增量分别为1,789/2,866/2,579台。 织布机缺口比例：丰田是国内织布机核心供应商，我们假设丰田织布机年产能在1440-2400台区间，分情形讨论：（1）保守：假设丰田织布机年产1440台，则2025-2027年行业内织布机短缺比例分别为2.0%/10.2%/16.8%；（2）中性：假设丰田织布机年产1800台，则2025-2027年织布机短缺比例分别为-0.1%/6.1%/10.6%（负号表示行业内有一定囤货）；（3）乐观：假设丰田织布机年产2400台，则织布机短缺比例分别为-3.5%/-0.8%/0.2%。 中性及保守假设下，2026年行业面临6.1%+的织布机供给缺口，2027年缺口或进一步扩大至10.6%+。即使在最乐观的假设下，2026-2027年也只能维持供需紧平衡。在AI驱动的结构性增长趋势确立、设备供给短时间难以跟上前提下，预计2026年织机供需缺口将贯穿全年，支撑电子布价格中枢持续上移；2027年供需矛盾或进一步爆发，织布机分配压力更大，行业定价逻辑或全面转向稀缺性定价。 三、投资建议 2026年起行业供需态势向好，叠加织布机转产导致的电子布供应持续紧缺，行业已进入价格弹性敏感阶段，看好涨价行情继续演绎。产能方面，据卓创资讯统计，预计到2026年底国内主要上市企业的电子纱产能分别为：中国巨石32万吨、建滔化工27.5万吨（自用为主）、泰山玻纤（中材科技）14万吨、国际复材8.5万吨、宏和科技0.5万吨。基于电子布涨价带来的业绩弹性，我们重点推荐产能规模最大、成本优势突出的中国巨石，建议重点关注中材科技、国际复材、宏和科技等同时具备传统电子布业绩弹性与特种电子布先发布局的标的。 风险提示 电子布需求低预期织布机产能扩张超预期原材料价格大幅上涨风险数据与实际情况偏差风险测算偏差风险使用信息滞后或更新不及时风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。