商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国1月非农超预期，A股延续缩量修复 海外方面，美国1月非农新增13万，显著高于预期的7万，创去年4月以来新高；失业率降至4.3%，时薪环比0.4%，均强于预期，显示1月就业仍具韧性。与此同时，年度基准修正力度较大：截至2025年3月的12个月非农就业总规模下调86.2万，经修正后，2025年全年新增仅18.1万，远低于此前公布的58.4万，目前就业市场呈现“单月偏强”与“中期动能放缓”的分化，后续仍待数据验证。数据发布后，市场降息预期有所延后，美股高开低走，美元指数震荡上行，10Y美债利率回升至4.17%，金银铜延续震荡修复，油价上涨约1%。今日关注最新初请失业金人数。 国内方面，1月CPI同比录得0.2%，弱于预期0.4%，核心CPI回落至0.8%，春节错月推高上年同期基数，形成同比回落，其中猪肉、能源、旅游服务价格较为疲软；PPI同比录得-1.4%，好于预期-1.5%，传统能源、黑色行业依旧为主要拖累。短期仍处于经济数据和政策真空期，A股周三延续震荡修复，上证指数冲高回落收于4132点，中证500、红利板块相对占优，石油化工、金属、建材板块领涨，两市超3200只个股收跌、赚钱效应一般，成交额回落至2.0万亿元、创2026年来新低，春节前市场仍处于缩量、缓慢修复中，部分资金在年前提前布局题材，预计短期仍以震荡修复为主，结构性机会占优，近期关注1月金融数据。 贵金属：美国非农就业数据好于预期，金银价格依然反弹 周三国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.53%报5107.80美元/盎司，COMEX白银期货涨4.60%报84.08美元/盎司。铂、钯期货价格也小幅上涨。虽然昨晚公布美国1月非农就业数据好于预期，但贵金属依然在利空“靴子落地”后上涨。美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低；时薪环比增长0.4%，超预期。年度数据并不乐观。修正后2025年全年的就业增长总数仅为18.1万。如果剔除疫情和“大衰退”时期的特殊年份，这是自2003年以来最糟糕的年度表现。堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀仍高于目 标水平，应维持“略具限制性”利率立场。交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。期所昨晚再度发布通知，白银品种各合约自2月最后一个交易日起，未取得临近交割月份套期保值交易持仓额度的非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户，禁止在临近交割月持仓，以防范挤仓风险。 昨日贵金属市场对强劲的美国1月非农就业数据反应冷淡，但对修正后糟糕的2025年就业数据反应强烈。目前金银价格表现依然偏强，预计短期贵金属价格可能呈宽幅震荡走势，长假将至需警惕风险。 铜：非农数据亮眼，铜价偏强运行 周三沪铜主力震荡走强，伦铜13000美金上方偏强运行，国内近月C结构走扩，周三国内电解铜现货市场成交冷清，下游提前放假备货热情减退，内贸铜跌至当月贴水50元/吨，昨日LME库存升至19.2万吨，而COMEX库存继续升至59.2万吨。宏观方面：美国1月季调后非农就业人口增加13万人，超出市场预期的7万人，创去年4月以来单月最大增幅，其中医疗保健行业，制造业和建筑业岗位均有所增加，1月失业率同步放缓至4.3%，1月平均时薪环比增长0.4%，表明美国居民消费支出表现稳健，就业市场仍具有一定韧性，美联储年内首降或从今年6月推迟至下半年的7-9月。另一方面，美国多数经济学家担心凯文·沃什领导的美联储独立性恐受到威胁，虽然美联储内部仍有分歧，但市场担忧特朗普对政策和人事任命的干预将愈演愈烈，沃什领导下的政策方向可能过于宽松，一定程度将抬升金属市场重心继续上移。产业方面：Codelco去年12月铜产量达18.1万吨，同比3.7%，旗下位于智利北部的EI Teniente铜矿矿长表示，由于该项目去年发生严重坍塌事故，未来五年的产量将持续位于低位，预计2026年产量仅为30.1万吨。 美国1月非农数据亮眼，失业率同步放缓，就业市场表现出一定韧性，最新市场降息预期或已推迟至7月，但市场担忧特朗普对美联储政策和人事任命的干预将愈演愈烈，沃什领导下的政策方向可能过于宽松，将驱动金属市场中期上行；基本面来看，Codelco旗下特尼恩特矿山因坍塌事故未来数年产量或将维持低位，全球精矿供应增速偏低，非美库存持续上行，国内季节性累库有所放缓，预计铜价短期将维持高位震荡。 铝：非农意外强劲，铝价上方承压震荡 周三沪铝主力收23660元/吨，涨0.49%。LME收3117美元/吨，涨0.39%。现货SMM均价23260元/吨，跌30元/吨，贴水190元/吨。南储现货均价23410元/吨，涨20元/吨，贴水40元/吨。据SMM，2月9日，电解铝锭库存85.7万吨，环比增加1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比增加1.25万吨。宏观面，美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低；堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀仍高于目标水平，应维持“略具限制 性”利率立场。交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。国家统计局公布数据显示，1月份，我国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。 美国1月就业数据意外强劲，显示经济基本面稳健，支持美联储继续暂缓进一步降息，美指昨日盘中一度拉涨，增加金属上方压力。基本面海外印尼及安哥拉新产能继续爬产，国内铝水比例回落，铝锭供应增加，预计铝锭库存继续累库。沪铝交投继续减弱，成交量继续下滑，铝价预计窄幅震荡。 氧化铝：氧化铝短时企稳震荡，长期上方压力仍大 周三氧化铝期货主力合约收2842元/吨，跌0.28%。现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，贴水27元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，持平。上期所仓单库存26.3万吨，增加11721吨，厂库0吨，持平。 氧化铝近期供应压力稍减弱，理论平衡上课，现货成交伴随春节临近清冷，预计氧化铝维持震荡。节后关注复产及新增产能动向，氧化铝中长期上方压力仍大。 铸造铝：供需清淡，铸造铝区间震荡 周三铸造铝合期货主力合约收22205元/吨，涨0.14%。SMM现货ADC12价格为23650元/吨，平。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，平。上海机件生铝精废价差2835元/吨，跌30元/吨，佛山破碎生铝精废价差2716元/吨，涨30元/吨。交易所库存6.7万吨，增加57吨。 铸造铝上下游基本都先后进入春节假期阶段，市场成交较淡。价格主要受宏观面美国就业意外强劲影响美联储降息预期，铝价高位压力一度增加，铸造铝被动跟随震荡反弹。 锌：非农数据打压降息预期，锌价承压震荡 周三沪锌主力2603期价日内震荡偏强，夜间震荡偏弱，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24490~24660元/吨，对2603合约升水30-50元/吨。市场放假氛围较浓，市场报价贸易商较少，下游基本放假，无询价采购，现货交投两淡。 整体来看，美国1月非农报告整体强劲，打压市场的降息预期，交易员将首次降息的预期时间从6月推迟至7月，美元收涨，抑制锌价，后续关注周五通胀数据。产业链上下游均陆续进入放假模式，炼厂月度产量环比减少5万吨，但同比仍有较大增幅，同时消费不佳且原料价格居高不下，下游放假周期较往年偏长，累库压力同比偏大，基本面存压力。且临近长假，资金避险减持需求增加，预计节前锌价维持承压走势。 铅：供需双弱，铅价低位震荡 周三沪铅主力2603合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：江 浙沪地区市场春节氛围浓郁，持货商暂停报价，仅少数可出电解铅厂提货源，但当前车辆稀少，除去极个别超近距离勉强输送，绝大部分铅锭需节后提货。同时大部分下游企业已进入放假状态，询价极少，现货市场交投两淡。 整体来看，铅市供需两端双弱，终端新国辩电动车销售不畅，且电池出口面临高关税压力，电池企业放假周期较往年偏长，同时原再炼厂春节亦有检修，社会库存季节性累增兑现。预计节前铅价维持低位震荡，轻仓过节。 锡：锡价弱反弹，关注20日均线阻力 周三主力2603合约日内震荡偏强，夜间高开低走，伦锡冲高回落。现货市场：小牌对3月1500-升水1900元/吨左右，云字头对3月升水1900-升水2200元/吨附近，云锡对3月升水2200-升水2500元/吨左右。 整体来看，强劲非农促使市场削减美联储降息押注，美元指数盘中短线拉升，沪锡跟随白银高开低走。国内长假临近，现货市场交投进一步转弱，下游放假较往年偏长，且节前备库积极性一般，社会库存预计转增。盘面看，资金参与热情降温，且仍有减持预期，预计节前沪锡弱反弹，上方空间受限，关注20日均线阻力。 螺卷：节前资金谨慎，螺纹震荡偏弱 周三钢材期货震荡偏弱。现货市场，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3220（0）元/吨，上海热卷3240（0）元/吨。据Mysteel调研，江苏省建筑钢材企业冬储意愿整体低迷，超三分之二企业无主动计划；冬储政策以锁价为主，结合型灵活方案亦受重视，今年冬储成本较为刚性，节后成本支撑力度较强。 现货市场，节前成交停止，等待节后需求复苏。供应端节前钢厂检修增多，钢材产量下降，目前钢市呈现供需双弱格局。短期预计震荡为主，长假将至，关注假期风险。 铁矿：供需双弱，铁矿震荡走势 周三铁矿期货震荡。现货市场，昨日贸易成交23万吨，日照港PB粉报价763（0）元/吨，超特粉650（0）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差113元/吨。据Mysteel调研，截至2026年2月11日（小年前后），国内热轧带钢生产企业样本仅两家钢厂出台冬储优惠政策，且均为针对内部协议户及周边战略客户制定。其余钢厂均未出台冬储优惠政策，春节期间仍按照往常销售政策执行。 港口贸易成交显著放缓，钢厂补库结束，铁水产量弱稳运行，铁矿日耗持续处于偏低水平。后续需关注春节后钢厂复产预期对需求的提振作用。供应端，本周海外发运量与到港量环比双双下降，但港口库存仍处高位。预计短期矿价震荡走势。 双焦：交易所调保，期价震荡走势 周三双焦期货震荡。现货方面，山西主焦煤价格1328（0）元/吨，山西准一级焦现货价 格1470（0）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨。本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为32.3%，环比减3.3%；精煤日产24.3万吨，环比减2.0万吨；精煤库存309.0万吨，环比减25.5万吨。 现货市场弱稳运行，下游以刚需采购为主。产地煤矿陆续放假，炼焦煤供应持续收缩，库存有所下降。焦企方面，利润小幅修复，但受环保政策制约，生产恢复受限。钢厂与焦企原料库存均处于近两年高位，补库基本结束。短期以震荡为主。 豆菜粕：巴西出口同期高位，连粕震荡上涨 周三，豆粕05合约收涨1.46%，报2773元/吨；华南豆粕现货涨30收于3030元/吨；菜粕05合约收涨2.23%，报2288元/吨；广西菜粕现货涨10收于2320元/吨；CBOT美豆3月合约涨0.25收于1123.5美分/蒲式耳。截至2月5日当周，2025/26年度美国大豆出口销售预计净增30-120万吨；据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西2月大豆出口料为1171万吨，高于前一周预测的1142万吨。天气预报显示，未来15天，阿根廷大豆产区累计降水量高于均值，有利于作物生长发育。 巴西收割工作正在推进，2月大豆出口量预估为1171万吨，较上周增加，处于同期高位；阿根廷降