财通证券价格传导有“温和”

核心观点： 1月CPI同比上涨0.2%，预期0.4%，前值0.8%；环比上涨0.2%，持平前值但弱于季节性。春节错位导致高基数效应扰动，国际大宗商品价格传导影响持续。食品和能源拖累同比，食品环比受鲜菜价格下降影响，交通和通信价格环比弱于季节性，生活用品及服务、其他用品和服务超出季节性，核心CPI环比创近6个月新高。 1月PPI同比下降1.4%，预期-1.5%，前值-1.9%；环比上涨0.4%，连续4个月上涨，同比降幅持续收窄。国内行业竞争秩序优化相关领域价格环比上行，输入性因素影响显著，有色金属行业价格涨势延续，石油相关行业边际走弱。工业品价格传导存在“温差”，中上游行业价格修复明显，下游消费品行业偏弱。 关键数据：

• CPI：同比0.2%，环比0.2%；食品价格同比下降0.7%，能源价格同比下降5.0%；核心CPI环比上涨0.3%。
• PPI：同比下降1.4%，环比上涨0.4%；中上游行业PPI环比上涨明显，下游消费品行业偏弱。 研究结论： 本月通胀数据受春节错位因素短期扰动，高基数效应预计持续至2月。国内供给优化和外部价格传导持续影响物价走势。后续需关注全球大宗商品价格波动、全国统一大市场建设和居民消费需求修复对物价的影响。 风险提示：地缘政治不确定性、居民就业及收入修复不及预期、政策效果不及预期。