固定收益部市场日报
市场概览
- 新发行CHIFEN 7.4较RO平价低0.8-1.0个基点，受流动性影响；日本AT1s上涨0.1个基点；亚洲IG市场整体宽幅1-2个基点；VNKRLE 27’和29’上涨2.8-2.9个基点；LASUDE 26上涨0.8个基点；HYSAN 4.85 Perp/ACPM 4.85 Perp/VLLPM29下跌0.7-0.8个基点。
交易台市场观点
- 大中华区IG市场：美图32-35s/Kuaish 36宽幅2-4个基点；林雷/HKE 36s宽幅1-2个基点；新鲜食品宽幅1-3个基点；EHICAR’27下跌4.2个基点，EHICAR’26上涨0.5个基点，媒体称EHICAR将延长期限并提前支付20个基点现金还款，但EHICAR尚未确定EHICAR’26的再融资计划。
- 中国/香港房地产：VNKRLE’27和‘29上涨3.0-3.1个基点；NWDEVL/VDNWDL复合体上涨0.2-1.3个基点；FUTLAN 28/FTLNHD 26-27上涨0.1个基点；DALWAN 28s/HYSANs上涨0.1-0.4个基点；CHJMAO 26-29下跌0.1个基点，金茂计划春节后发行离岸债券再融资6亿美元CHJMAO 04/09/26。
- 东南亚市场：PTTGC 31-52s收紧3-7个基点，PTTGC Perps不变；ADSEZ 27-41s上涨0.2-0.9个基点，Adani Ports发起要约收购；VLLPM 27-29下跌0.5-1.8个基点，自2026年1月底以来下跌约15.0个基点。
- 韩国市场：SKBTAM 29收紧1个基点，POHANG 36宽幅2个基点，HYNMTR曲线和5年以上FRN宽幅2-3个基点。
- 日本市场：NOMURA 7Perp上涨0.1个基点；扬基AT1s上涨0.1个基点，受中国/亚洲AM购买推动，但强度减弱。
- 中东市场：BSFRs/FABUHs上涨0.1-0.2个基点；ARAMCO 30-56s上涨0.2-1.1个基点；长端KSAs上涨0.1-0.6个基点。
- LGFV市场：AAA担保/IG评级/短期票据出现零星买入，非LGFV CNH债券如CHGRID 35/RLCONS 35上涨0.1-0.2个基点。
分析员市场观点
- PTTGC：债务持续减少，EBITDA下降。维持对PTTGC 6.5 Perp和PTTGC 7.125 Perp的买入评级，因其收益率吸引。PTTGC 6.5 Perp当前交易收益率6.2%，较其高级债券PTTGC 2.98 03/18/31高约130个基点；PTTGC 7.125 Perp交易收益率6.7%，是PTTGC曲线中收益率最高的债券。尽管Perps的息票将仅以微小步幅重置，但PTTGC仍有动力赎回并替换Perps，以保留混合市场准入和股权信用评级。
- PTTGC财务表现：2025年总收入同比下降20%至4849亿泰铢，主要受上游产品价格下降和销量下降影响；EBITDA同比下降46%至183亿泰铢，主要受库存损失增加和其他收入下降影响；经营活动现金流同比增长26%至408亿泰铢，资本支出同比下降11%至140亿泰铢；截至2025年12月，现金及现金等价物为189亿泰铢，净债务为1801亿泰铢，债务/EBITDA和净债务/EBITDA分别上升至9.8倍和8.8倍。
- 未来展望：预计2026年石化行业将供过于求，但PTTGC的现金流状况良好，足以覆盖近年来资本支出，将继续支持债务削减。评级方面，PTTGC仍处于BBB-/稳定，但面临去杠杆化不及预期或利润率低于预期等风险。
其他信息
- 在岸信用债发行：昨日发行101只信用债，规模590亿人民币；本月至今发行787只，规模6410亿人民币，同比增长1376.8%。
- 宏观经济：标普500指数下跌0.33%，道琼斯指数上涨0.10%，纳斯达克指数下跌0.59%；美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.45%/3.70%/4.16%/4.78%。
- 市场新闻：沙特计划更新2030愿景议程战略，阿迪尼企业在伊朗液化石油气采购方面收到美国制裁机构通知，中航工业融资租赁有限公司债券持有人提议召开会议要求季度财务披露，中国金茂计划发行离岸债券再融资，美光科技批准450亿美元资本预算扩产，越秀房地产被穆迪下调家族企业评级。
