行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 重 大 事 件 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏观研究 [Table_RepTitle] iPhone X预售行情火爆 供应链业绩或迎持续成长 [Table_Title] [Table_Author] 分析师： 崔国涛 执业证书编号：S1380513070003 联系电话：010-88300848 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 研究助理： 邓垚 执业证书编号：S1380116110007 联系电话：010-88300849 邮箱：dengyao@gkzq.com.cn [Table_IndustryRank] 行业评级 中性 [Table_Report] 相关报告 1、上游终端齐发力 构建电子新动能——电子行业2017年度策略报告 2、歌尔股份（002241.SZ）：声学和VR引领业绩高增长——调研简报 3、关注锂电池和苹果产业链——电子行业周报（20170227-20170303） 4、供需紧张短期难改 关注3D人脸识别——电子行业周报(20170220-20170224) [Table_Date] 2017年10月31日 [Table_Summary] 事件：近日苹果iPhone X开启预售，其64GB和256GB版本分别售价8388和9688元。 点评： iPhone X预售行情火爆，换机需求有望集中释放。10月27日，据天猫数据显示，苹果iPhone X首批11月3日发货的产品在五秒钟内售罄，并且近50分钟内销售额已超过iPhone 7首发全天。随后在官网等渠道下单的客户显示需等待的最长发货时间为5-6周。苹果公司表示，目前该款新品需求量已破记录。 作为本次新品最受瞩目的十周年纪念机型，iPhone X首发符合预期，自iPhone 6s以来累积的换机需求有望得到集中释放，苹果当日股价也因此上涨了3.58%。我们认为，iPhone X有望促进iPhone在华销量进一步回暖，彰显苹果强大的品牌粘性。 良率爬坡顺利，产能不断攀升。iPhone X由于涉及到新技术突破，如核心零部件3D sensing等良率一度成为困扰苹果的问题，因此之前关于iPhone X的产能普遍预期悲观。不过据近期供应链消息称，新品良率爬坡顺利，目前产能达到25万台/日，正在加速扩产，预计四季度富士康产线出货量达3000万部以上，到2018年一季度将再有提升，基本实现供需平衡。 引领新一轮创新升级，促进供业链业绩持续成长。我们认为，iPhone X集众多创新技术于一身，将再次引领智能手机的升级创新，国产安卓机阵营势必将积极跟随，如3D Sensing、无线充电等未来将快速渗透应用，从而共同推动3C产品进一步消费升级。 对于供应链而言，iPhone X的高售价和高销量也会带来相关零部件的量价齐升，四季度和明年上半年，随着iPhone X量产加速，相关供应链企业将会迎来更多的订单兑现，实现业绩快速增长，同时随着良率和产能利用率的不断提升，盈利能力仍具进一步改善空间。 投资建议。综上所述，在iPhone X的销量乐观预期下，产业链景气行情有望进一步提升，建议关注业绩成长良好的产业链细分领域龙头如歌尔股份、大族激光、信维通信、德赛电池、蓝思科技等。 风险提示：iPhone X销量不及预期，公司业绩低于预期，国内外二级市场系统性风险。 行业重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of4 事件： 近日，苹果iPhone X开启预售，其64GB和256GB版本分别售价8388和9688元。 点评： 1. iPhone X预售行情火爆 换机需求有望集中释放 10月27日，据天猫数据显示，苹果iPhone X首批11月3日发货的产品在五秒钟内售罄，并且近50分钟内销售额已超过iPhone 7首发全天。随后在官网等渠道下单的客户显示需等待的最长发货时间为5-6周。苹果公司表示，目前该款新品需求量已破记录。作为本次新品最受瞩目的十周年纪念机型，iPhone X首发符合预期。 自iPhone 6s发布以来，iPhone销量首次出现下滑，2017年仍表现欠佳，而本次iPhone X火爆的预售行情，有望使得先前累积的换机需求得到集中释放，苹果当日股价也因此上涨了3.58%，次日再创历史新高。 先于iPhone X发售的iPhone 8和iPhone 8 Plus，尽管市场反响一般，但从调研公司Canalys报告来看，2017年第三季度中国市场智能手机出货量为1.19亿部，同比下滑5%，其中iPhone出货量为1100万部，同比增长38%，结束了连续六个季度的下滑。我们认为，iPhone X的销量有望促进iPhone在华销量进一步回暖，彰显苹果强大的品牌粘性。 2. 良率爬坡顺利 产能不断攀升 iPhone X由于涉及到新技术突破，如核心零部件3D sensing等良率一度成为困扰苹果的问题，因此之前关于iPhone X的产能普遍预期悲观。不过据近期供应链消息称，新品良率爬坡顺利，目前产能达到25万台/日，正在加速扩产，预计四季度富士康产线出货量达3000万部以上，到2018年一季度将再有提升，基本实现供需平衡。 3. 引领新一轮创新升级 促进供业链业绩持续成长 我们认为，iPhone X集众多创新技术于一身，将再次引领智能手机的升级创新，国产安卓机阵营势必将积极跟随，如3D Sensing、无线充电等未来将快速渗透应用，从而共同推动3C产品进一步消费升级。 对于供应链而言，iPhone X的高售价和高销量也会带来相关零部件的量价齐升，四季度和明年上半年，随着iPhone X的量产加速，相关供应链企业将会迎来更多的订单兑现，实现业绩快速增长，同时随着良率和产能利用率的不断提升，盈利能力仍具进一步改善空间。 4. 投资建议 综上所述，在iPhone X的销量乐观预期下，产业链景气行情有望进一步提升，建议关注业绩成长良好的产业链细分领域龙头如歌尔股份、大族激光、信维通信、德赛电池、蓝思科技等。 行业重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of4 5. 风险提示 iPhone X销量不及预期，公司业绩低于预期，国内外二级市场系统性风险。 表：相关标的盈利预测情况 证券代码 证券简称 预测EPS（元/股） 预测PE（倍） 收盘价 [交易日期] 2017-10-31 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 002241.SZ 歌尔股份 0.70 0.93 1.15 32 24 19 22.12 002008.SZ 大族激光 1.54 1.91 2.44 30 25 19 47.88 300136.SZ 信维通信 1.04 1.60 2.13 48 31 24 49.98 000049.SZ 德赛电池 1.78 2.40 2.99 28 21 17 52.40 300433.SZ 蓝思科技 0.85 1.25 1.63 39 26 20 33.24 注：上述公司2017-2019年EPS和PE系Wind一致预测 资料来源：Wind，国开证券研究部 行业重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4of4 分析师简介承诺 崔国涛，北京理工大学工学学士，对外经济贸易大学经济学硕士，曾就职于天相投资顾问有限公司，2011年至今于公司研究部担任行业研究员，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师； 邓垚，2012年毕业于吉林大学，经济学博士,曾就职于国家开发银行湖南分行、工信部华信研究院，2016年至今于国开证券研究部任职。 我们保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准  行业投资评级 强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。  短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 回避：未来六个月内，相对沪深300 指数跌幅10%以上。  长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上； B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内； C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层