电子制造行业研究周报：iPhone X量产进度顺利；Q3预告披露完毕电子公司成长向好
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子制造 证券研究报告 2017年10月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 农冰立 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110006 nongbingli@tfzq.com 陈俊杰 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070009 chenjunjie@tfzq.com 霍甲 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060002 huojia@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 洪骐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070008 hongqi@tfzq.com 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子制造-行业研究周报:Iphone X进入量产阶段，重视智能手机创新新周期》 2017-10-08 2 《电子制造-行业点评:一周半导体动向：台积电三季度合计营收超预期；中芯国际股价表现优异；集成电路产业基金投资新动向，参与上市公司定增方式成长电科技第一大股东》 2017-10-08 3 《电子制造-行业点评:一周半导体动向：寻找半导体版块在持续上涨之后的背后逻辑，加推在版块上涨之后可以继续配置的低谷标的》 2017-09-24 行业走势图 iPhone X量产进度顺利；Q3预告披露完毕电子公司成长向好 iPhone X量产提速，预计月底既有产线满产，明年新品仍在prototype阶段 根据我们产业链跟踪，iPhone X将正式开始量产出货，目前出货数字乐观。9月X出货延后导致对零组件公司业绩担忧，零组件厂商提前1-2个月备货，我们维持零组件厂商6000万左右备货量判断。同时跟踪代工厂，出货数量完全能够随3D模组出货数稳定上升。 明年新品依旧在Prototype阶段，供应链尚有变动。跟踪新供应链和创新的变动看，预计明年各国内供应链公司将有不同的零组件创新和增量，持续看好苹果产业链公司发展。从手机到AR到汽车，产品类别和产品线将增加，模组厂商向下游开始具备整体产品生产能力，向上游材料延伸，业绩将维持高增长，部分单颗料号变化不影响整体发展。 继续推荐国光电器，信维通信，水晶光电，欣旺达，安洁科技，大族激光，歌尔股份，立讯精密，德赛电池，蓝思科技，欧菲光等产业链受益厂商，重点关注FPC行业。 X的创新在于光学，手机外更大的创新将会在AR X相对8最大的创新在于全面屏和3D识别，我们再次强调背后的逻辑是AR！Oculus今天发布最新的一体式VR，从产业链跟踪看，明年终端厂商将进入VR和AR产品新品推出的一年。手机将依旧扮演计算中心的角色，但是显示的输入和输出会进入变革期，操作方式也将有所创新。从键盘到语音到视频图像，操作的方式将进入简单化时代，3D识别可能不仅仅是脸，这也是我们去年以来强调3D识别代替指纹开启新的五年创新周期的原因。 京东方OLED建设超预期，引领全球面板产业转移 我们认为京东方OLED产线建设超预期是公司股价的持续催化剂：我们从产业链了解到，京东方成都6代柔性OLED产线将于本月（10月）量产，预计到年底良率或能达到60%。公司大概率成为国内首先量产柔性OLED面板企业，预计明年或可以贡献利润，未来有供应大客户预期。公司披露2条OLED产线，待成都及绵阳产线满产后，京东方OLED产能将占届时全球产能的10%+。公司目前OLED产能全部为柔性OLED，符合手机屏发展大趋势。 核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，闻泰科技，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，国星光电，劲胜精密，立讯精密 风险提示：市场需求不及预期 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2016-102017-022017-06电子制造 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周主要观点 iPhone X量产提速，预计月底既有产线满产，明年新品仍在prototype阶段： 根据我们产业链跟踪，iPhone X将正式开始量产出货，目前出货数字乐观。9月X出货延后导致对零组件公司业绩担忧，零组件厂商提前1-2个月备货，我们维持零组件厂商6000万左右备货量判断。同时跟踪代工厂，出货数量完全能够随3D模组出货数稳定上升。 明年新品依旧在Prototype阶段，供应链尚有变动。跟踪新供应链和创新的变动看，预计明年各国内供应链公司将有不同的零组件创新和增量，持续看好苹果产业链公司发展。从手机到AR到汽车，产品类别和产品线将增加，模组厂商向下游开始具备整体产品生产能力，向上游材料延伸，业绩将维持高增长，部分单颗料号变化不影响整体发展。 继续推荐国光电器，信维通信，水晶光电，欣旺达，安洁科技，大族激光，歌尔股份，立讯精密，德赛电池，蓝思科技，欧菲光等产业链受益厂商，重点关注FPC行业。 X的创新在于光学，手机外更大的创新将会在AR。 X相对8最大的创新在于全面屏和3D识别，我们再次强调背后的逻辑是AR！Oculus今天发布最新的一体式VR，从产业链跟踪看，明年终端厂商将进入VR和AR产品新品推出的一年。手机将依旧扮演计算中心的角色，但是显示的输入和输出会进入变革期，操作方式也将有所创新。从键盘到语音到视频图像，操作的方式将进入简单化时代，3D识别可能不仅仅是脸，这也是我们去年以来强调3D识别代替指纹开启新的五年创新周期的原因。 京东方OLED建设超预期，引领全球面板产业转移： 我们认为京东方OLED产线建设超预期是公司股价的持续催化剂：我们从产业链了解到，京东方成都6代柔性OLED产线将于本月（10月）量产，预计到年底良率或能达到60%。公司大概率成为国内首先量产柔性OLED面板企业，预计明年或可以贡献利润，未来有供应大客户预期。公司披露2条OLED产线，待成都及绵阳产线满产后，京东方OLED产能将占届时全球产能的10%+。公司目前OLED产能全部为柔性OLED，符合手机屏发展大趋势。 三季报预告基本披露完毕，电子公司持续向好： 苹果板块，苹果概念股即便在Q3备货存在压力情况下，整体维持上半年高增速。我们一方面看好Q4及明年Q1连续两个季度持续高增长；一方面苹果公司从手机到AR到汽车，产品类别和产品线将增加，模组厂商向下游开始具备整体产品生产能力 表1：苹果企业Q3业绩预告情况 百万元 2017H1同比增长率 2017前三季度利润下限 2017前三季度利润上限 2017前三季度利润增速下限 2017前三季度利润增速上限 中航光电 002179.SZ 11% 562.9 647.3 0.0% 15.0% 欣旺达 300207.SZ 24% 286.2 343.4 0.0% 20.0% 蓝思科技 300433.SZ 26% 858.5 940.6 8.0% 18.0% 安洁科技 002635.SZ 18% 320.5 400.6 20.0% 50.0% 歌尔股份 002241.SZ 52% 1,347.4 1,554.7 30.0% 50.0% 水晶光电 002273.SZ 49% 237.5 271.5 40.0% 60.0% 立讯精密 002475.SZ 70% 1,021.0 1,157.2 50.0% 70.0% 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 欧菲光 002456.SZ 69% 1,020.0 1,250.0 80.0% 120.0% 信维通信 300136.SZ 146% 700.0 720.0 102.1% 107.9% 大族激光 002008.SZ 129% 1,392.6 1,582.4 120.0% 150.0% 资料来源：wind，天风证券研究所 同时我们持续推荐的安防、LED、面板板块Q3业绩持续向好，验证了我们此前不断强调的1）安防智能化；2）LED下游市场景气（小间距+车灯）&市场国产转移；3）面板大尺寸化+国产替代大逻辑。 表2： LED、安防、面板等板块企业Q3业绩预告情况 百万元 2017H1同比增长率 2017前三季度利润下限 2017前三季度利润上限 2017前三季度利润增速下限 2017前三季度利润增速上限 三安光电 600703.SH 57% 2,320.0 2,390.0 55.0% 60.0% 鸿利智汇 300219.SZ 27% 270.7 232.0 20.0% 40.0% 国星光电 002449.SZ 62% 261.8 209.4 60.0% 100.0% 利亚德 300296.SZ 102% 637.9 577.1 90.0% 110.0% 洲明科技 300232.SZ 108% 230.0 210.0 63.4% 79.0% 京东方A 000725.SZ 933% 6,500.0 6,200.0 4307.5% 4520.8% 深天马A 000050.SZ 69% 755.4 566.5 50.0% 100.0% 海康威视 002415.SZ 26% 6,549.9 5,579.5 15.0% 35.0% 大华股份 002236.SZ 39% 1,550.9 1,336.9 25.0% 45.0% 资料来源：wind，天风证券研究所 主题板块继续推荐 LED、安防、OLED、声学、激光和汽车电子等板块 1） LED行业景气 芯片端，目前市场部分产品仍然供不应求，芯片龙头扩产需要时间，预期全年芯片价格不会下降。供需关系直接体现在价格景气上，包括三安光电、华灿光电、乾照光电上半年业绩预告（快报）均显示高增长。未来芯片领域行业受益于国产转移大趋势，继续推荐议价能力足够强的行业龙头；封装端，市场集中度进一步提升，龙头议价能力逐步凸显，盈利能力一般的中小企业出清，上半年瑞丰光电、木林森、国星光电、鸿利智汇等国内封装龙投均实现业绩高增长，未来封装格局稳定后行业利润判断将进一步被几家龙头瓜分；应用端，1）小间距LED商显渗透提速，利亚德、洲明科技中报均报出100%的同比增速。小间距是重要的利润增长点。我们判断伴随小间距技术成熟+成本下降，商业显示300亿市场将为小间距LED打开巨大市场空间。我们判断到2019年小间距市场达到100亿，17-19年三年复合增速40%+。2）LED车灯（车前大灯）进入渗透提速期，16年国内LED车大灯渗透率1%，预期到2020年达到10%，国内LED车灯百亿空间，几乎完全被海外垄断。看好LED车灯国产替代空间。LED板块推荐三安光电（芯片龙头）、鸿利智汇（车灯）、国星光电（小间距封装）、洲明科技（小间距）、利亚德（小间距）。 2） 安防智能化 我们此前发布安防深度报告《视频人工智能大时代》，我们认为安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。根据行业龙头和产业链的跟踪访谈，我们判断在14年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 的销售来看，目标定位于安防客户的IVA 产品线（Jetson TX1，用于前段智能摄像头，P100，用于后端服务器加速）从16H2开始增长迅速。主要用于精确的图像数据结构化，和动态实时图像数据分析，目前在占总需求30%的公安等市场开拓迅速，主要在于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度，目前全球海康威视，大华股份等G2格局已经形成，相对全球范围内的竞争对手均有明确优势，安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期
