电子行业研究周报：中报预告披露完毕电子股向好；iphone8传言纷纷继续看好
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2017年07月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 农冰立 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110006 nongbingli@tfzq.com 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq.com 霍甲 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060002 huojia@tfzq.com 陈俊杰 联系人 chenjunjie@tfzq.com 潘暕 联系人 panjian@tfzq.com 洪骐 联系人 hongqi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业研究周报:苹果备货正常坚持苹果主线；Model 3落地催化电动车投资》 2017-07-09 2 《电子-行业研究周报:中报季将至关注绩优白马；全面屏渗透提速面板厂直接受益》 2017-07-02 3 《电子-行业研究周报:半年报业绩密集发布期将至，关注各子版块龙头白马》 2017-06-25 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 中报预告披露完毕电子股向好；iphone8传言纷纷继续看好 电子中报业绩预告完毕，在二季度相对行业淡季的情况下整体仍然录的较高的整体增速。其中大市值白马的整体增速总体符合预期，呈现平稳高增长趋势，再次证明行业平台类公司相对竞争者优势扩大的形势。从结构上来看，消费电子淡季不淡，Q3整体预计迎来备货旺季，特别是iPhone 8增量弹性较大的公司，现在已经进入布局较好时点，设备公司在激光，玻璃等刺激下呈现超预期高增长态势，预计景气度还将持续。安防行业增长开始新周期，龙头公司预计份额进一步提升，未来三年30%-35%复合增速可以期待。LED行业景气度继续持续，龙头芯片公司竞争行业改善，小间距需求持续旺盛，预计下半年封测行业盈利还有改善空间。面板行业寡头格局显著，行业价格波动幅度大概率减小，龙头迎来2年以上盈利周期。从明年边际改善角度看，汽车电子和军工电子整体增速和弹性将愈加显著，相关公司预计Q3以后迎来布局时点。 iPhone 8传言纷纷，我们维持原有备货预期，继续看好，目前或是最好加仓时点。上周有海外信息称iPhone 8出货延迟导致整体预期下修，市场担心今年相关公司不达预期。我们从代工厂和供应商沟通，明确几个信息：1）OLED版本将在9月迎来生产高峰，预计大部分产能将调配至这款。从下半年到明年看OLED仍是备货主力；2）核心供应链公司出货已经开始，预计Q3业绩将有直接体现；3）这次iPhone 8的景气周期无论从生产端还是需求段都取得一致认识，我们认为行业大趋势是确定的方向，目前来自各方的信息扰动反而提供加仓机会。继续推荐歌尔股份，大族激光，欧菲光，，信维通信，安洁科技，德赛电池，立讯精密，蓝思科技等核心公司。 主题板块继续推荐 LED、安防、OLED、声学和汽车电子等五大主线 核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，中茵股份，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，鸿利智汇，劲胜精密，立讯精密 风险提示：市场需求不及预期 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%2016-072016-112017-03电子 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周主要观点 电子中报业绩预告完毕，在二季度相对行业淡季的情况下整体仍然录的较高的整体增速。其中大市值白马的整体增速总体符合预期，呈现平稳高增长趋势，再次证明行业平台类公司相对竞争者优势扩大的形势。从结构上来看，消费电子淡季不淡，Q3整体预计迎来备货旺季，特别是iPhone 8增量弹性较大的公司，现在已经进入布局较好时点，设备公司在激光，玻璃等刺激下呈现超预期高增长态势，预计景气度还将持续。安防行业增长开始新周期，龙头公司预计份额进一步提升，未来三年30%-35%复合增速可以期待。LED行业景气度继续持续，龙头芯片公司竞争行业改善，小间距需求持续旺盛，预计下半年封测行业盈利还有改善空间。面板行业寡头格局显著，行业价格波动幅度大概率减小，龙头迎来2年以上盈利周期。从明年边际改善角度看，汽车电子和军工电子整体增速和弹性将愈加显著，相关公司预计Q3以后迎来布局时点。 iPhone 8传言纷纷，我们维持原有备货预期，继续看好，目前或是最好加仓时点。上周有海外信息称iPhone 8出货延迟导致整体预期下修，市场担心今年相关公司不达预期。我们从代工厂和供应商沟通，明确几个信息：1）OLED版本将在9月迎来生产高峰，预计大部分产能将调配至这款。从下半年到明年看OLED仍是备货主力；2）核心供应链公司出货已经开始，预计Q3业绩将有直接体现；3）这次iPhone 8的景气周期无论从生产端还是需求段都取得一致认识，我们认为行业大趋势是确定的方向，目前来自各方的信息扰动反而提供加仓机会。继续推荐歌尔股份，大族激光，欧菲光，，信维通信，安洁科技，德赛电池，立讯精密，蓝思科技等核心公司。 主题板块继续推荐 LED、安防、OLED、声学和汽车电子等五大主线 1） LED行业景气 芯片端，目前市场部分产品仍然供不应求，芯片龙头扩产需要时间，预期全年芯片价格不会下降。供需关系直接体现在价格景气上，包括华灿光电、乾照光电上半年业绩预告均显示高增长。未来芯片领域行业受益于国产转移大趋势，继续推荐议价能力足够强的行业龙头；封装端，市场集中度进一步提升，龙头议价能力逐步凸显，盈利能力一般的中小企业出清，上半年瑞丰光电、木林森、国星光电、鸿利智汇等国内封装龙投均实现业绩高增长，未来封装格局稳定后行业利润判断将进一步被几家龙头瓜分；应用端，1）小间距LED商显渗透提速，利亚德、洲明科技中报均报出100%的同比增速。小间距是重要的利润增长点。我们判断伴随小间距技术成熟+成本下降，商业显示300亿市场将为小间距LED打开巨大市场空间。我们判断到2019年小间距市场达到100亿，17-19年三年复合增速40%+。2）LED车灯（车前大灯）进入渗透提速期，16年国内LED车大灯渗透率1%，预期到2020年达到10%，国内LED车灯百亿空间，几乎完全被海外垄断。看好LED车灯国产替代空间。LED板块推荐三安光电（芯片龙头）、鸿利智汇（车灯）、国星光电（小间距封装）、洲明科技（小间距）、利亚德（小间距）。 2） 安防智能化 我们在节前发布安防深度报告《视频人工智能大时代》，我们认为安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。根据行业龙头和产业链的跟踪访谈，我们判断在14年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业的销售来看，目标定位于安防客户的IVA 产品线（Jetson TX1，用于前段智能摄像头，P100，用于后端服务器加速）从16H2开始增长迅速。主要用于精确的图像数据结构化，和动态实时图像数据分析，目前在占总需求30%的公安等市场开拓迅速，主要在于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度，目前全球海康威视，大华股份等G2格局已经形成，相对全球范围内的竞争对手均有明确优势，安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期后，我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大 2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，海康每年2.5亿美金，大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，重点推荐海康威视，大华股份。 2）OLED国产替代 国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点可能比三星更低；此外国内OLED面板企业爬坡速度相对三星可能更快，京东方&天马大概率用1年时间硬屏毛利率或可以接近三星水平。继续重点推荐面板企业：重资产龙头公司产业链位置稀缺，长期投资价值显著。相对于TFT面板长期在价格受制于海外的局面，目前OLED行业2-3年内仍然处于“供给决定需求”的局面，国内企业有望成为价格制定者之一。推荐国内显示龙头京东方，深天马A。关注黑牛食品，TCL集团。 国内OLED面板投资带动本土设备、材料产业链崛起：2016-2020进入国内OLED投资高峰期，年均产线投资额在400亿以上。在OLED ARRAY段、CELL段国内企业目前参与较少，而OLED 模组段与LCD模组段类似，国内企业已经广泛在贴合、FOG、COG、检测等设备上有所涉足，我们认为此类设备企业将首先受益于柔性OLED渗透。推荐大族激光（激光设备）、精测电子（检测设备）、正业科技（邦定贴合设备）和联得装备（邦定贴合设备）。同时从主体角度建议关注相关材料企业，如濮阳惠成、万润股份等。 4）声学 人工智能语音端落地提速，重点推荐智能语音产业链。苹果6月6日WWDC新品发布会召开,我们第一时间点评并发布声学深度报告:《声学的世界2.0，苹果宣战》。我们认为，声学产品能够作为智能硬件的All in One入口，同时存在生产力与生产关系的严重不匹配，互联网+高端需求有颠覆行业的痛点。同时流媒体布局完成，终端厂商需要硬件落地。语音识别到人工智能，操作系统结合云平台不断完善，能够更好地识别消费者需求。苹果WWDC重点说明了机器学习的应用。此次苹果在WWDC推出的HomePod，主打音乐，只有6.8英寸高，带有7个高音喇叭和1个低音炮，搭载A8处理器，能够自动播放混音音频，定向输出，同时带有6麦克风整列。HomePod能够结合Apple Music已有用户群，预计能够形成类似当年iPod+iTunes的软硬件模式，同时作为家庭控制的入口，提出了多音响多空间的解决方案。今年从AirPods到HomePod，苹果不断挖掘声学市场，从目前AirPods的销售看，大超市场预期，HomePod预计12月销售，符合我们判断，预计产业链8月进入量产阶段，提前为圣诞销售旺季配货。持续坚定推荐国光电器，同时继续看好产业链相关立讯精密、歌尔股份、信维通信、全志科技、联创电子，关注香港通力电子，台湾致伸等。 5）汽车电子 汽车新能源化：我们看好新能源车的渗透率将持续快速提升，带来的内部结构变化带来电子零部件价值量增加。我们预测16-20年全球新能源汽车从77万辆增长至365万辆，复合CAGR47%，弹性较大的有继电器（单车价值提升10倍），功率半导体（价值提升5-6倍），被动器件，PCB，继电器（单车价值提升约3倍），车灯（LED车前大灯10倍以上价值增长）。结合竞争格局，推荐安洁科技（新能源汽车电池结构件），宏发股份（继电器），鸿利智汇（车灯），中航光电（连接器）。重点关注顺络电子（国内被动器件龙头，车用变压器和磁性器件增量弹性大），依顿电子，景旺电子（PCB），立讯精密（连接器）。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 汽车智能化：重点提示摄像头+中控面板投资机会，推荐欧菲光、联创电子，重点关注长信科技等。 核心推荐：海康威视，大华股份，国光电器，中茵股份，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三
