电子行业研究周报：中报披露完毕电子股成长向好；苹果发布催化建议重点配置
行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2017年09月03日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 农冰立 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110006 nongbingli@tfzq.com 张昕 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090002 zhangxin@tfzq.com 霍甲 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060002 huojia@tfzq.com 陈俊杰 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070009 chenjunjie@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 洪骐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070008 hongqi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业研究周报:全面屏带动小尺寸面板价格企稳；重申电子白马投资机会》 2017-08-27 2 《电子-行业研究周报:重视激光行业投资机会》 2017-08-20 3 《电子-行业研究周报:中报期将至，坚守业绩确定的白马股投资价值》 2017-08-13 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 行业走势图 中报披露完毕电子股成长向好；苹果发布催化建议重点配置 中报电子行业整体高增长验证行业景气：从一季报整体披露情况看，我们重点推荐的板块如苹果产业链，安防，面板，LED，3C设备板块整体仍然保持较高增速和盈利水准。 1）苹果产业链公司进入增长提速期，发布会临近进入最佳配置时点：苹果产业链企业H1增速中值在50%以上，大客户全年展望向好，一季度零组件企业降价压力减轻，产业链公司业绩维持稳健成长；披露三季报指引的歌尔、立讯、安洁、大族、水晶Q3增长普遍提速，而我们了解的备货情况看，OLED款良率爬升较快，预计9月份会迅速上量，非OLED款生产已经大量备货。四季度将达到今年OLED款手机备货高峰。预计产业链企业将进入业绩同比持续高增长期。苹果新品发布会将于9月12日召开，三款产品都将准时发布，OLED手机创新巨大，包括无线充电、双面玻璃、OLED、双电芯、人脸识别、全面屏等等，一旦销售/预定超预期将进一步驱动产业链投资。继续推荐信维通信（9月金股），安洁科技，大族激光，歌尔股份，立讯精密，德赛电池，水晶光电，欣旺达等苹果产业链核心个股。 2）LED、面板增长迅速，供需结构变化叠加产业转移催生行业边际变化：2017H1 LED板块净利增速中值在35%，显示器件板块在54%。LED板块，上半年芯片结构性缺货致使芯片涨价，芯片龙头三安、华灿高增长；同时需求端，小间距板块维持高成长，利亚得、洲明、国星增长持续。下半年看，LED芯片价格预期维持稳定，龙头企业继续引领行业国产转移提速，继续推荐三安光电；应用板块小间距商业显示渗透刚刚起步，车灯照明受益于前大灯搭载提速，推荐利亚得、洲明科技、鸿利智汇、国星光电。显示版块，上半年面板价格维持高位，下半年开始大尺寸面板价格小幅回调，预期大尺寸面板价格波动减弱；小尺寸面板受益于全面屏价格预期稳健增长，OLED打开面板企业长远成长预期，继续推荐小尺寸面板龙头深天马A、京东方A。 全面屏大势所趋，小尺寸面板止跌回升：本周我们调研了京东方成都工厂，京东方对小尺寸下半年价格非常乐观，目前京东方全面屏产品已经全面出货。京东方表示全面屏将成为下半年开始国内智能手机的主流选择，无论是LTPS还是A-SI屏幕，都会有大量全面屏产品出货。全面屏但就尺寸而言就比传统16:9屏幕大了10%左右。且由于初期屏幕打孔、异性切割存在损耗，对于小屏需求更大。全面屏需求火热带动小尺寸面板价格企稳回升：8月IHS数据显示，8月份小尺寸面板价格止跌回升，其中5寸A-SI 面板均价达到8.8美金（HD），同比上升7%；5.5寸LTPS 面板均价为10.9美金（FHD），跌幅收窄，同比仅下跌1%。我们看好全面屏对于面板\模组厂商的拉动效应，同时全面屏渗透大势所趋，同时关注声学、天线、指纹识别等零组件产业链带来的投资机会。 激光产业景气度持续超预期，下游制造业激光设备渗透率大幅提升。不同于市场关注大客户换机对于设备端的拉动。我们调研非上市激光企业验证，今年行业的景气度是全方面的，随着成本下降导致渗透率出现拐点。在汽车，工业，加工行业激光设备渗透率快速提升，包括中大功率和紫外设备。继续重点推荐大族激光，华工科技，福晶科技，整体行业高增长还将持续1-2年。 主题板块继续推荐 LED、安防、OLED、声学和汽车电子等五大主线 核心推荐组合：海康威视，大华股份，国光电器，闻泰科技，大族激光，歌尔股份，京东方，水晶光电，信维通信，安洁科技，三安光电，洲明科技，国星光电，劲胜精密，立讯精密 风险提示：市场需求不及预期 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%2016-092017-012017-05电子 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周主要观点 中报电子行业整体高增长验证行业景气：从一季报整体披露情况看，我们重点推荐的板块如苹果产业链，安防，面板，LED，3C设备板块整体仍然保持较高增速和盈利水准。 1）苹果产业链公司进入增长提速期，发布会临近进入最佳配置时点：苹果产业链企业H1增速中值在50%以上，大客户全年展望向好，一季度零组件企业降价压力减轻，产业链公司业绩维持稳健成长；披露三季报指引的歌尔、立讯、安洁、大族、水晶Q3增长普遍提速，而我们了解的备货情况看，OLED款良率爬升较快，预计9月份会迅速上量，非OLED款生产已经大量备货。四季度将达到今年OLED款手机备货高峰。预计产业链企业将进入业绩同比持续高增长期。苹果新品发布会将于9月12日召开，三款产品都将准时发布，OLED手机创新巨大，包括无线充电、双面玻璃、OLED、双电芯、人脸识别、全面屏等等，一旦销售/预定超预期将进一步驱动产业链投资。继续推荐信维通信（9月金股），安洁科技，大族激光，歌尔股份，立讯精密，德赛电池，水晶光电，欣旺达等苹果产业链核心个股。 2）LED、面板增长迅速，供需结构变化叠加产业转移催生行业边际变化：2017H1 LED板块净利增速中值在35%，显示器件板块在54%。LED板块，上半年芯片结构性缺货致使芯片涨价，芯片龙头三安、华灿高增长；同时需求端，小间距板块维持高成长，利亚得、洲明、国星增长持续。下半年看，LED芯片价格预期维持稳定，龙头企业继续引领行业国产转移提速，继续推荐三安光电；应用板块小间距商业显示渗透刚刚起步，车灯照明受益于前大灯搭载提速，推荐利亚得、洲明科技、鸿利智汇、国星光电。显示版块，上半年面板价格维持高位，下半年开始大尺寸面板价格小幅回调，预期大尺寸面板价格波动减弱；小尺寸面板受益于全面屏价格预期稳健增长，OLED打开面板企业长远成长预期，继续推荐小尺寸面板龙头深天马A、京东方A。 图1：电子企业2017H1增速中值（申万3级行业分类） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：部分苹果产业链个股中报增长情况 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：Wind，天风证券研究所 全面屏大势所趋，小尺寸面板止跌回升：本周我们调研了京东方成都工厂，京东方对小尺寸下半年价格非常乐观，目前京东方全面屏产品已经全面出货。京东方表示全面屏将成为下半年开始国内智能手机的主流选择，无论是LTPS还是A-SI屏幕，都会有大量全面屏产品出货。全面屏但就尺寸而言就比传统16:9屏幕大了10%左右。且由于初期屏幕打孔、异性切割存在损耗，对于小屏需求更大。全面屏需求火热带动小尺寸面板价格企稳回升：8月IHS数据显示，8月份小尺寸面板价格止跌回升，其中5寸A-SI 面板均价达到8.8美金（HD），同比上升7%；5.5寸LTPS 面板均价为10.9美金（FHD），跌幅收窄，同比仅下跌1%。我们看好全面屏对于面板\模组厂商的拉动效应，同时全面屏渗透大势所趋，同时关注声学、天线、指纹识别等零组件产业链带来的投资机会。 激光产业景气度持续超预期，下游制造业激光设备渗透率大幅提升。不同于市场关注大客户换机对于设备端的拉动。我们调研非上市激光企业验证，今年行业的景气度是全方面的，随着成本下降导致渗透率出现拐点。在汽车，工业，加工行业激光设备渗透率快速提升，包括中大功率和紫外设备。继续重点推荐大族激光，华工科技，福晶科技，整体行业高增长还将持续1-2年。 主题板块继续推荐 LED、安防、OLED、声学和汽车电子等五大主线 1） LED行业景气 芯片端，目前市场部分产品仍然供不应求，芯片龙头扩产需要时间，预期全年芯片价格不会下降。供需关系直接体现在价格景气上，包括三安光电、华灿光电、乾照光电上半年业绩预告（快报）均显示高增长。未来芯片领域行业受益于国产转移大趋势，继续推荐议价能力足够强的行业龙头；封装端，市场集中度进一步提升，龙头议价能力逐步凸显，盈利能力一般的中小企业出清，上半年瑞丰光电、木林森、国星光电、鸿利智汇等国内封装龙投均实现业绩高增长，未来封装格局稳定后行业利润判断将进一步被几家龙头瓜分；应用端，1）小间距LED商显渗透提速，利亚德、洲明科技中报均报出100%的同比增速。小间距是重要的利润增长点。我们判断伴随小间距技术成熟+成本下降，商业显示300亿市场将为小间距LED打开巨大市场空间。我们判断到2019年小间距市场达到100亿，17-19年三年复合增速40%+。2）LED车灯（车前大灯）进入渗透提速期，16年国内LED车大灯渗透率1%，预期到2020年达到10%，国内LED车灯百亿空间，几乎完全被海外垄断。看好LED车灯国产替代空间。LED板块推荐三安光电（芯片龙头）、鸿利智汇（车灯）、国星光电（小间距封装）、洲明科技（小间距）、利亚德（小间距）。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2） 安防智能化 我们此前发布安防深度报告《视频人工智能大时代》，我们认为安防行业进入新一波智能化成长周期，龙头集中度将进一步提升。根据行业龙头和产业链的跟踪访谈，我们判断在14年之后一直被投资者看作价值型蓝筹投资的安防行业在发生重要变化。从英伟达等企业的销售来看，目标定位于安防客户的IVA 产品线（Jetson TX1，用于前段智能摄像头，P100，用于后端服务器加速）从16H2开始增长迅速。主要用于精确的图像数据结构化，和动态实时图像数据分析，目前在占总需求30%的公安等市场开拓迅速，主要在于智能化的分析系统能极大程度提高日常安全监测的精确程度并节省大量无效误判成本。从竞争角度，目前全球海康威视，大华股份等G2格局已经形成，相对全球范围内的竞争对手均有明确优势，安防行业经过数字化，高清网络化两拨成长周期后，我们判断智能化周期将带来更大行业空间，将成为AI领域最早落地的应用场景之一。这波景气周期中，1）数据量越多，最终应用层面算法适用性越好，优势越大 2）研发优势进一步扩大，安防行业的竞争从渠道，产品已经进一步上升到算法优劣，海康每年2.5亿美金，大华1.5亿美金研发费用投入远远超过海外竞争对手。与市场看法不同，我们并不认为硬件公司在算法层面会长期落后，持续的研发投入和产品落地将逐渐让龙头公司在整体AI产品优势上达到一线水准。战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，重点推荐海康威视，大华股份。 2）OLED国产替代 国内OLED面板企业成长速度或超预期：从整体供需关系看，OLED上游核心设备厂商产能限制下游OLED建厂速度，故2017-2019年OLED产能仍然偏紧，整体市场仍属于卖方市场。就国内企业而言，专家认为国内企业受益于政府的大举投资，盈亏平衡点
