ETF系列研究报告：2025年我国ETF市场剖析及展望

——ETF系列研究报告 摘要： 报告日期：2026年02月09日 近年来ETF市场保持着快速增长的势头，2025年国内权益市场整体表现为结构性牛市，以及在全球科技热潮与贵金属行情火热的情况下，ETF规模和数量持续取得明显增长，规模同比增速高达61.03%，在2025年底ETF存续规模突破6万亿，展现出了惊人的增长势头。我国目前ETF正处在高速发展阶段，未来可期。 发行市场 上海证券基金评价研究中心 2025年全年共发行343只ETF，较2024年数量翻倍。全年ETF发行规模合计为2599.31亿元，继2024年发行规模反弹后进一步提速并突破新高，使2025年成为了新的“ETF发行大年”。2025年仍然是股票ETF和跨境ETF发行数量最多的一年，此外债券市场“科技板”正式落地，在政策红利与市场需求的双重驱动下，科创债ETF的发行数量与规模快速攀升。 分析师：孙桂平执业证书编号：S0870519040001邮箱：sunguiping@shzq.com电话：021-53686102 发行市场集中度持续保持高位，在ETF市场份额竞争异常激烈的环境下，ETF发行仍处于“赢家通吃”的局面。随着国内权益市场的表现不断向好，继2024年仅有一家基金管理公司新入场ETF发行后，2025年再有3家基金公司首次参与发行，可见新入场者的数量有望重新步入上升趋势。 目前共有542只跟踪指数发行过ETF产品，2025年新增61只跟踪指数，在新增跟踪指数数量上位居历史第二，保持了良好的产品创新力度。股票ETF的新增跟踪指数仍占比最高，新增数量为42。得益于科创债ETF集中募资发行，债券指数的新增数量较前几年也有明显的突破，为5只。 相关报告： 股票ETF中，宽基ETF的发行规模仍高于其他两类股票ETF，2025年共有18只跟踪指数发行了ETF，其中科创综指作为2025年新发布的指数，跟踪该指数的宽基ETF发行规模与数量均位列新发宽基ETF中第一位。 行业主题方面，2025年有22个行业主题发行了ETF，其中航空航天为首次发行ETF的行业主题，仅有的一只首发行业主题广受市场关注，成为了2025年发行规模与数量均排名第二的行业主题。 风格策略方面，经历权益市场长期表现动荡与低迷后，市场将投资焦点转向公司的“自由现金流”，从而催生出2025年大批量的自由现金流ETF发行上市。得益于此，2025年风格策略ETF迎来了发行规模与数量的高峰。 2025年跨境ETF发展进一步提速，主要亮点在于：1）新地域或国家指数层出不穷，今年首发包括跟踪巴西与新兴亚洲市场的跨境ETF；2）新行业主题继续出现，例如港股信息技术产业；3）在全球科技热潮的影响下，科技成为2025年跨境ETF中发行数量与规模均位列第一的主题。 二级市场 股票型ETF在ETF存量市场中仍保持一枝独秀，数量和规模上都有领先优势。宽基ETF在延续去年规模爆发式增长的基础上再一次创新高，2025年底存续规模为25526.73亿元，同比增长为16.99%。宽基ETF仍呈现非常高的集中度，前十大指数规模占比为95.97%。目前已有7只宽基ETF存续规模超过1000亿以及3只宽基ETF突破2000亿。作为在去年首次发行ETF的中证A500指数，最新合计规模已经突破3000亿，排名高居第2位。 行业主题ETF进入相对平稳增长阶段，2025年三季度的提速使行业主 题ETF的存续规模突破1万亿。目前存续的行业主题ETF共554只，较宽基ETF仍拥有一定优势，分别属于72个类别。2025年行业主题ETF的规模增速高达80.31%，合计规模超200亿的14个行业主题中有13个呈现正增长，其中机器人、化工等行业主题体现出非常惊人的规模扩张能力。 风格策略ETF的存续规模目前主要集中在红利上面，目前共有177只，规模合计为1750.07亿元。2025年首次发行上市的自由现金流ETF则再一次带动起风格策略ETF的规模扩张，目前自由现金流ETF的存续规模达到269.68亿元，超过指数增强ETF成为规模仅次于红利ETF的风格策略ETF。 受益于行业主题类型的大发展，跨境ETF从2019年开始处于快速发展阶段，目前存续产品243只，规模为9597.73亿元，数量和规模同比增速为38.07%和121.30%。2025年下半年，由港股科技与创新药板块带动的行情使跨境行业主题ETF的存续规模急速扩张，其中行业主题ETF在全部跨境ETF的规模占比已超过70%，同比增速高达175.33%。 债券ETF受益于“科创债ETF”的集中批次发行以及信用债的规模迅速扩张，存续规模突破8000亿，目前数量为53只，规模高达8292.20亿元，规模同比增长360.75%。从收益上看，受国内权益市场较高的投资热情影响，2025年除可转债ETF以外的债券ETF收益率均远低于2024年，其中国债ETF的平均收益为负。 目前商品ETF规模和数量都主要集中在黄金ETF上面，2025年底黄金ETF规模超过2400亿元，继2024年后再创历史新高。在2025年四季度随着有色金属期货的整体价格不断攀升，有色ETF的规模迅速扩张，从2024年底不到8亿直接增加到46.97亿，实现了530.42%的增速。 货币ETF规模连续三年下滑，且自2018年以来未有新产品发行。货币ETF集中度很高，规模和流动性主要集中在少数几只产品上面，大部分货币ETF的规模都非常小。货币ETF收益率相对集中，2025全年的7日年化收益率平均值为1.22%，继2024年后进一步下降，近年来货币ETF的7日年化收益率在2020年跌破2.00%后持续下挫，甚至在今年不足1.50%。 ETF互联互通机制启动后，迎来多次扩容，北向ETF和南向ETF数量大幅增加，从规模上看，北向ETF对大陆ETF市场已经有了较为不错的覆盖性。在2025年8月，由于港股市场科技与创新药板块带动的高涨投资热度使月度买卖总额一度超过1700亿元，而后在四季度陆股通交易活跃度后来居上，直至年底均高于港股通。 (一)ETF市场发展概况 2004年来ETF市场一直保持较快的发展速度，其中ETF数量长期稳定增长，而ETF规模在2016-2017年受权益市场动荡影响增长放缓后，近年来进入连续的高速增长阶段。从增速上看，从2022年直至2024年上半年在权益市场表现不好以及ETF体量较大的情况下，ETF规模和数量仍能保持两位数以上增长，继2024年9、10月份政策性上涨行情带动的ETF规模爆发式增长后，中国证监会在2025年1月印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，通过建立股票ETF快速注册机制等进一步促进ETF市场扩容。紧接着在2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中再次强调需大力发展场内外指数基金。 在多项政策支持下，2025年的ETF规模同比增速虽不及2024年，但仍处于历史高位，为61.03%，是在2016、2017年规模负增长后仅次于去年的历史第二高增速。截至2025年底，存续ETF数量为1381只，存续规模为60108.59亿元，继2023年存续规模突破2万亿大关以及2024年突破3万亿大关后，在2025年底ETF存续规模直接突破6万亿，展现出了惊人的增长势头。 数据来源：Wind资讯上海证券基金评价研究中心；数据截至2025/12/31 整体来看，股票ETF在ETF市场中仍一枝独秀，数量和规模上均处领先优势，但与2024年不同的是，随着跨境ETF、商品ETF与债券ETF在2025年的崛起，股票ETF与其他类型ETF的差距有所缩小。2025年股票ETF仍保持稳定的发展趋势，数量和规模同比增速为29.32%和31.59%。截至2025年底，股票ETF数量和规模分别为1041只和37989.90亿元，占全部ETF的比例分别为75.38%和63.20%。 跨境ETF作为存续规模第二大的ETF，在2025年实现规模翻番。2025年底，跨境ETF数量和规模分别为243只和9597.73亿元，占全部ETF的比例为17.60%和15.97%，数量和规模同比增速为38.07%和121.30%。 经历了连续三年的规模缩减，货币ETF在2025年规模被商品ETF赶超，成为全部ETF中存续规模最小的ETF品类。截至2025年底，货币ETF的数量仍为27只，最新规模为1726.09亿，在2025年规模有所稳定，同比上升2.87%。 商品ETF在2025年虽然数量没有变化，但存续规模继2024年明显上涨后在今年再次大幅度上涨并超过货币ETF，商品ETF的最新规模为2504.63亿，较去年增加230.98%。 债券ETF得益于信用债ETF与科创债ETF的大量发行上市，在2025年的产品数量较去年大幅度增加，同时规模亦是2024年的4倍多。截至2025年底，债券ETF的最新数量为53只，最新规模为8290.24亿，数量与规模较去年分别增加152.38%和360.64%。 数据来源：Wind资讯上海证券基金评价研究中心；数据截至2025/12/31 比较ETF和整个公募基金的发展情况，可见ETF数量和规模相对公募基金的占比不断提升，2017年虽然历经权益市场动荡，但趋势不改，连续多年持续攀升，2025年底规模占比大幅增加，并进一步创出历史最高水平，为16.62%。 从海外情况来看，美国ETF自出现以来也持续保持较快发展势头，截至2024年底，美国ETF的存续规模为10.30万亿美元，同比增速为27.32%。虽然ETF规模受美股2022年大幅下跌影响，在2022年出现下滑，但美国ETF占全部基金的比例仍持续攀升，最新规模占比为26.29%。从中可以发现我国目前ETF的发展速度无论从规模同比增速还是占全部基金比例的变化趋势来看均明显超过美国，虽然目前规模与数量仍低于美国ETF市场，但我国ETF市场正处在高速发展阶段，未来可期。 注：全部国内公募基金的规模统计中剔除ETF联接基金市值、ETF使用最新场内规模以及剔除FOF所持基金市值。美国全部基金的规模统计中包含共同基金、封闭式基金、ETF和单位投资信托。 (二)ETF发行市场 1.概览 1)发行数量较去年翻倍多个品类ETF发行齐发力 延续2024年的9.24政策性上涨后，2025年我国权益市场整体走出结构性的牛市行情，在此良好的大背景下，全年共发行343只ETF，较2024年数量翻倍且超过2021年成为历史上发行数量最高的年份。在多个品类ETF发行齐发力的情况下，全年ETF发行规模合计为2599.31亿元，继2024年发行规模反弹后进一步提速并突破新高，使2025年成为了新的“ETF发行大年”。 分类型来看，得益于全球权益市场的牛市行情，2025年仍然是股票ETF和跨境ETF发行数量最多的一年，且发行数量与规模均较去年有明显提升，发行规模分别为1344.96亿元和339.53亿元。在债券ETF方面，2025年债券市场“科技板”正式落地，在政策红利与市场需求的双重驱动下，分批集中募集上市使得科创债ETF的发行数量与规模快速攀升。截至2025年底，全年债券ETF的发行数量为32只，发行规模赶超跨境ETF，高达914.83亿元，其中科创债ETF共24只，发行规模为697.73亿元。此外，货币ETF和商品ETF同去年一样均未发行新产品。 我们将股票ETF和跨境ETF分别划分为宽基、行业主题和风格策略三种类型，可以发现，两者大致经历了不同类型交替发展的情形。2025年股票ETF和跨境ETF的子类别发行情况有所差异，具体来看，前者三种类型的ETF在年内的发行较为均衡，宽基的发行规模略占优势，体现出国内权益市场对不同类型产品的需求相对较为平衡。反观跨境ETF，2025年跨境行业主题ETF的发行规模远高于其他两类，且成为继2021年后的历史第二高发行规模，其中港股科技与创新药板块贡献较大，在2025年发行的46只跨境行业主题ETF中，有16只为港股科技板块，9只为港股创新药板块，两者合计发行规模高达173.