金价上涨将带动黄金库存升值,进而提升2025年珠宝零售企业的业绩弹性。进入2025年业绩披露期,需关注库存升值逻辑。
2025年上半年,珠宝行业存货水平分化:老铺黄金增加存货,周大福存货体量领先,整体呈现温和备货状态。然而,行业周转效率承压,平均周转天数从200天升至400天。菜百股份等投资金占比较高的品牌维持在200天以下,但毛利率承压明显;老铺黄金毛利率维持40%高位,六福、周生生等品牌毛利率趋势改善。
多数公司采用“黄金租赁+远期”管理策略,无套期会计风险敞口。周生生不进行黄金租赁并保留60%敞口弹性,2025年业绩有望受益于金价上涨,利润弹性值得关注。
相关报告:关注珠宝股的黄金库存升值——商贸零售周报260208【东北零售】。