造纸行业月报：1月行业提价逐步落地，盈利进入改善通道

造纸业《12月包装纸延续上涨，文化纸待回暖》2026.01.07造纸业《11月包装纸延续上涨，文化纸待回暖》2025.12.10造纸业《10月包装纸表现较好，文化纸需求较弱》2025.11.16造纸业《全球视角看阔叶木材供需变化趋势》2025.10.26造纸业《9月多数纸种价格上涨，文化纸表现疲软》2025.10.15 本报告导读： 1月阔叶浆价格上涨，白卡纸继续发布提价函，文化纸价格企稳，盈利略有承压，预计木浆市场供应先降后增，需求跟进不足，白纸价格逐步传导，黑纸价格承压。 投资要点： 白纸板：提价函推动价格上涨，经销商补库意向弱。截至1月28日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4268元/吨，环比+0.73%，同比-0.74%。影响价格变动主要原因系：1）成本压力缓解有限，规模纸厂继续发函促涨；2）贸易商售价与成本出现倒挂，暂以走货降库为主，价格拉涨谨慎；3）终端订单放量有限，贸易商出货欠佳。箱瓦纸：纸厂涨价计划未落地，盈利承压。截至1月28日，中国 AA级瓦楞纸120g市场月均价2751元/吨，环比-11.60%，同比-5.82%。影响价格变动主要原因系：1）月初规模纸厂涨价函未能落实，转为保价政策并多次下调出厂价格，中小纸厂库存高位，选择主动让利出货；2）主要原料废纸延续跌势，纸厂为规避高价原料风险，连续下调原料收购价格，成本支撑不足；3）终端春节订单陆续放量，下游包装厂订单量增加，对瓦楞纸消耗量增加。 废纸：国废消费量下降，价格整体下跌。截至1月28日，废黄板纸市场月均价为1574元/吨，环比-10.29%，同比+2.13%。影响价格走势的主要原因系：1）成品纸销售转淡，纸厂看空气氛升温，部分纸厂采购价格下调；2）临近春节，打包站出货意向升温，纸厂到货量整体有所增加；3）龙头纸企采购价格先跌后稳，其他纸厂有所跟跌，拖累市场价格走势。 木浆：针叶浆小幅下跌，外盘阔叶浆报价继续上涨。1月进口木浆现货市场中多空因素并存、结构性差异明显导致价格走势分化。影响价格走势的主要原因系：1）纸浆期货主力合约震荡走弱，在基差报价模式下，拖累进口针叶浆现货市场均价下跌；2）进口阔叶浆外盘延续涨势，成本面走强对冲进口阔叶浆现货市场价格下滑速度，最终驱动进口阔叶浆月均价环比微涨；3）进口本色浆因供应增加而需求疲软，价格承压下移；4）进口化机浆则因流通货源偏紧，在平稳供需中实现窄幅提涨。风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。 目录 1.文化纸：纸厂稳定终端价格，盈利承压................................................31.1.价格：纸厂报价稳定，新签订单有限..............................................31.2.供需：开工环比下降，供需矛盾加剧..............................................31.3.盈利：成本上升，价格下跌，盈利下降...........................................52.白纸板：提价函推动价格上涨，经销商补库意向弱...............................52.1.价格：纸厂继续发布提价函，价格小幅上涨....................................52.2.供需：开工同比上涨，供需差仍有扩大趋势....................................62.3.盈利：成本上升，纸价上涨，白卡纸盈利下滑................................83.箱瓦纸：纸厂涨价计划未落地，盈利承压.............................................93.1.价格：纸厂涨价计划未落地，价格承压下行....................................93.2.供需：行业需求减少，企业库存增加..............................................93.3.盈利：纸价跌幅大于成本跌幅，箱瓦纸盈利下调...........................114.废纸：国废消费量下降，价格整体下跌..............................................124.1.价格：成品纸销售转淡，国废价格整体下跌..................................124.2.供需：库存增加，打包站出货价格下跌.........................................125.木片：进口量价齐升，总体需求增长..................................................136.木浆：针叶浆小幅下跌，外盘阔叶浆报价上涨....................................146.1.价格：针叶浆小幅下跌，外盘阔叶浆报价继续上涨.......................146.2.供需：预计供应先降后增，需求跟进不足.....................................167.投资建议............................................................................................198.风险提示............................................................................................19 1.文化纸：纸厂稳定终端价格，盈利承压 1.1.价格：纸厂报价稳定，新签订单有限 双胶纸市场多数稳定。截至1月28日，1月70g木浆高白双胶纸市场均价为4725元/吨，环比-0.08%，同比-12.66%；70g木浆本白双胶纸市场均价为4459元/吨，环比+0.59%，同比-11.21%。影响价格走势的主要因素有：1）纸企出货延续12月政策，部分成交偏商谈；2）经销商谨慎拿货为主，年末优先去库，接单价格多数稳定；3）下游出版订单继续提货，但社会面新单有限，原纸采买偏刚需；4）上游木浆市场走势分化，成本面对双胶纸支撑有限。 双铜纸市场延续跌势。截至1月28日，1月157g双铜纸市场均价为4680元/吨，环比-0.74%，同比-15.37%。影响价格走势的主要因素有：1）月初纸厂报盘稳定为主，接单暂无明显改善；2）经销商大多消耗库存，拿货意向薄弱，出货压力下部分成交价格松动；3）年底商务印刷和包装等社会需求旺季特征不明显，市场新签订单有限，出版订单刚需支撑不足；4）上游木浆市场价格涨跌互现，成本端缺乏有效支撑。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 1.2.供需：开工环比下降，供需矛盾加剧 预计1-2月供需差将持续扩大。1月出版订单提货陆续完成，社会订单增量有限，消费量环比下降；2月受春节假期影响，市场交投偏淡，行业供需双降，但需求降幅超过供应降幅，预计1-2月供需差将持续扩大；3月市场处于春节假期后的恢复期，部分停机的纸厂陆续复产，中下游或存在刚性采买的需求，预计供需差小幅收窄；4月份社会面需求处于淡季，供强需弱的矛盾仍然存在，行业开工水平和出版招标的进度或影响不同纸种的供需 差变化，但整体波动有限。 双胶纸：1月份双胶纸产量预估值为87.34万吨，环比+0.69%；生产企业开工负荷率55.21%，环比-0.67pct。月内双胶纸产量数据新增华东和华南部分样本产线，中下旬山东、江西和广西地区个别产线停机。 双铜纸：1月份双铜纸产量预估值为39.31万吨，环比-3.93%；生产企业开工负荷率为64.53%，环比-2.65pct。月内多数纸厂正常排产，山东和江苏个别产线存在停机或转产的现象，导致行业整体开工和产量环比下滑。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 双胶纸：1月双胶纸企业库存天数环比-5.10%，月内出版订单继续提货，南方市场提货于中旬基本完成，而北方部分订单提货持续至下旬，纸企降库较明显。 双铜纸：1月双铜纸企业库存天数环比-1.88%，一方面行业整体开工水平下降，供给端缩量；另一方面出版订单陆续提货，部分纸厂去库进度尚可。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21双胶纸：2025年12月，我国双胶纸出口约81.98千吨，环比+4.32%，同比 +8.92%；出口均价为729.97美元/吨，环比+0.06%，同比-23.57%；2025年全年双胶纸累计出口846.54千吨，同比-12.51%。2025年12月，我国双胶纸进口约15.09千吨，环比+47.63%，同比-12.92%；进口均价为768.08美元/吨，环比-1.56%，同比-0.99%；2025年全年累计进口167.15千吨，同比-16.00%。 双铜纸：2025年12月，我国铜版纸出口量168.90千吨，环比-1.23%，同比+11.01%；出口均价800.89美元/吨，环比+2.91%，同比-4.49%；2025年全年累计出口量1975.30千吨，同比+3.85%。2025年12月，我国铜版纸进口量约14.48千吨，环比-11.75%，同比-17.67%；进口均价1108.12美元/吨，环比-4.09%，同比-12.55%；2025年全年累计进口207.08千吨，同比-7.51%。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 1.3.盈利：成本上升，价格下跌，盈利下降 双胶纸：截至1月28日，1月双胶纸行业平均理论毛利率为-11.29%，较2025年12月-0.68pct。1月双胶纸市场均价微降，高白双胶纸均价环比-0.08%；月内上游木浆市场中，针叶浆均价下跌、阔叶浆和化机浆市场均价上涨，综合作用下，主要原料成本的月内均值环比+0.74%。成本端上涨但收入端微降，双胶纸理论盈利水平继续下降。 双铜纸：截至1月28日，1月双铜纸行业平均理论毛利率为-10.43%，环比-1.35pct。1月双铜纸市场均价环比-0.74%；上游原料市场中，针叶浆均价下跌、阔叶浆和化机浆市场均价上涨，共同作用下，月内主要原料成本均值环比+0.73%。月内收入端下跌但成本端上涨，导致双铜纸理论盈利水平下降。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 2.白纸板：提价函推动价格上涨，经销商补库意向弱 2.1.价格：纸厂继续发布提价函，价格小幅上涨 白卡纸市场整体涨势放缓。截至1月28日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4268元/吨，环比+0.73%，同比-0.74%。至月底市场主流品牌价格区间4110-4260元/吨，中高端品牌4300-4500元/吨。影响1月价格走势的原因有：1）成本压力缓解有限，规模纸厂继续发函促涨；2）贸易商售价与成本出现倒挂，少数上调50-100元/吨，多数则因后市预期不乐观，暂以走货降库为主，价格拉涨谨慎；3）终端订单放量有限，贸易商出货 欠佳，部分前期提涨后价格于下旬出现小幅回落。 白板纸市场价格小幅上涨。截至1月28日，A级250g灰底白板纸市场均价3685元/吨，环比+2.79%，同比+4.72%。目前A级250g白板纸市场主流成交含税参考价3600-3800元/吨。影响1月白板纸价格走势的主要原因为：1）原料废纸价格下跌，成本端支撑不足；2）规模纸厂仍存促涨意向，多数中小厂跟涨较为乏力；3）终端需求增量有限，部分春节赶工订单释放，经销商消化自身库存为主，补库意向不高，市场观望