核心观点
新澳股份凭借“羊毛基石+羊绒新曲线”的双轮驱动模式，构筑了稳固的行业龙头地位。传统羊毛精纺纱业务技术成熟、客户关系稳固，是全球细分领域的领导者。通过自2019年起重点培育的羊绒纱线业务，已成功开辟出强劲的第二增长曲线，实现了从优质羊毛供应商向高端天然纤维综合服务商的跨越。公司财务表现稳健，治理结构优良，为持续发展奠定了坚实基础。
关键数据
- 2025年前三季度业绩：公司营收38.94亿元（同比+0.6%），归母净利润3.77亿元（同比+1.98%），毛利率提升至20.24%（同比+0.86pct）。
- 羊毛业务：2024年实现营业收入25.43亿元，较上年增长1.83%。2025年上半年营收14.33亿元，同比小幅回调3.13%。
- 羊绒业务：2024年营收规模达到15.48亿元，过去三年的复合年增长率（CAGR）约为23%。
- 产能布局：以“中国+越南+英国”为核心三角，形成覆盖中高端毛纺、羊绒、功能性纱线的全球制造网络。
- 股权结构：最终控制权归属于创始人沈建华及其一致行动人（家族）。
研究结论
毛纺行业整体需求承压，企业数量减少，呈现出“强者恒强”的格局。新澳股份凭借产业链协同优势、优于同业的盈利能力和清晰的产能扩张规划，有望持续整合市场份额。全球羊毛供应长期趋紧，价格具备上行基础，公司作为行业龙头有望受益于库存增值与顺价传导。
公司核心增长驱动力明确，目前原材料涨价公司明确受益。新澳股份的增长动力主要源于羊毛与羊绒双核心业务的协同驱动。在毛精纺纱线业务方面，公司正迎来“价格上行”与“产能释放”的双重利好。价格端，全球羊毛供给趋紧，尤其澳大利亚等主产国产量位于历史低位，支撑原料价格上行周期。产能端，越南与银川新产能将于2025-2026年密集投放，在提升规模的同时，助力产品与客户结构持续优化，拓展至运动户外、家纺等高增长领域。羊绒业务已成为公司强劲的第二增长曲线，公司通过聚焦高端客户、产业链协同策略，实现有质量的增长。此外，公司在越南的产能布局具备纺纱与染整一体化配套的独特优势，相比竞争对手工序分散的模式，在效率、成本与响应速度上构建了长期竞争壁垒。
盈利预测与评级：新澳股份作为毛纺龙头制造商，收入业绩稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为4.60亿元、5.64亿元、6.30亿元，对应PE分别为14.28、11.65、10.44倍。选取纺织制造行业内的可比公司百隆东方、伟星股份、鲁泰A和毛纺织公司南山智尚进行对比，公司当前估值仍低于行业平均水平，具备一定安全边际。公司历史盈利与羊毛价格呈现强相关性，我们认为，伴随羊毛价格进入上行周期，公司盈利弹性与估值均有望迎来戴维斯双击。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；
2）下游行业需求持续疲软；
3）新产能投产不及预期；
4）海外经营环境变化。
