公司首次覆盖报告新澳股份低估值毛纺龙头步入上行通道

证券研究报告 公司研究 2026年2月10日 报告内容摘要: 新澳股份凭借“羊毛基石+羊绒新曲线”的双轮驱动模式，构筑了稳固的行业龙头地位。传统羊毛精纺纱业务技术成熟、客户关系稳固，是全球细分领域的领导者。而通过自2019年起重点培育的羊绒纱线业务，已成功开辟出强劲的第二增长曲线，实现了从优质羊毛供应商向高端天然纤维综合服务商的跨越。公司财务表现稳健，治理结构优良，为持续发展奠定了坚实基础。即使在行业承压的2025年前三季度，公司仍实现了营收与净利润的微增，毛利率逆势提升至20.24%，彰显了较强的成本控制与产品溢价能力。公司经营性现金流充沛，分红政策稳定。 毛纺行业行业虽面临短期压力，但结构性机会有利于龙头公司。毛纺行业整体需求承压，企业数量减少，呈现出“强者恒强”的格局。新澳股份凭借产业链协同优势、优于同业的盈利能力和清晰的产能扩张规划，有望持续整合市场份额。特别是全球羊毛供应长期趋紧，价格具备上行基础，公司作为行业龙头有望受益于库存增值与顺价传导。 收盘价（元）9.0052周内股价波动区间(元)9.68-4.84最近一月涨跌幅(％)11.41总股本(亿股)7.30流通A股比例(％)99.24总市值(亿元)65.72资料来源：聚源，信达证券研发中心 公司的核心增长驱动力明确，目前原材料涨价公司明确受益。新澳股份的增长动力主要源于羊毛与羊绒双核心业务的协同驱动。在毛精纺纱线业务方面，公司正迎来“价格上行”与“产能释放”的双重利好。价格端，全球羊毛供给趋紧，尤其澳大利亚等主产国产量位于历史低位，支撑原料价格上行周期。产能端，越南与银川新产能将于2025-2026年密集投放，在提升规模的同时，助力产品与客户结构持续优化，拓展至运动户外、家纺等高增长领域。羊绒业务已成为公司强劲的第二增长曲线，公司通过聚焦高端客户、产业链协同策略，实现有质量的增长。此外，公司在越南的产能布局具备纺纱与染整一体化配套的独特优势，相比竞争对手工序分散的模式，在效率、成本与响应速度上构建了长期竞争壁垒。 盈利预测与评级：新澳股份作为毛纺龙头制造商，收入业绩稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为4.60亿元、5.64亿元、6.30亿元，对应PE分别为14.28、11.65、10.44倍。选取纺织制造行业内的可比公司百隆东方、伟星股份、鲁泰A和毛纺织公司南山智尚进行对比，公司当前估值仍低于行业平均水平，具备一定安全边际。公司历史盈利与羊毛价格呈现强相关性，我们认为，伴随羊毛价格进入上行周期，公司盈利弹性与估值均有望迎来戴维斯双击。首次覆盖，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。 目录 投资聚焦..................................................................................................................................................51.新澳股份：............................................................................................................................................51.1公司概览：羊毛延伸至羊绒，成长为绝对的毛纺织龙头..........................................................................51.2财务分析：盈利能力稳健，现金流好分红有保障......................................................................................71.3公司治理：股权结构集中，员工激励充分..................................................................................................82.毛纺织行业短期景气度偏弱，但有回暖信号.........................................................................................92.1毛纺行业：需求有压力、格局有变化..........................................................................................................92.2格局：新澳股份处于原材料龙头位置，规模与成长能力优秀................................................................103.公司看点：羊毛价格上行与羊绒第二增长曲线....................................................................................123.1毛精纺纱线：价格上行+产能释放双驱动..................................................................................................133.2羊绒纱线：第二增长曲线放量....................................................................................................................163.3生产端：海外产能持续推进，构建行业竞争优势....................................................................................174盈利预测与投资评级...........................................................................................................................184.1盈利预测........................................................................................................................................................184.2投资评级........................................................................................................................................................195.风险提示.............................................................................................................................................19 图目录 图1：新澳股份发展历程重要节点...............................................................5图2：新澳股份的生产部布局...................................................................6图3：新澳股份羊毛、羊绒业务的产销量.........................................................6图4：新澳股份分产品收入（单位：亿元）.......................................................6图5：新澳股份分产品毛利率...................................................................7图6：公司收入及增速（单位：亿元）...........................................................7图7：公司归母净利润及增速（单位：亿元）.....................................................7图8：新澳股份历年分红.......................................................................7图9：新澳股份股权结构.......................................................................8图10：部分董事及高管信息....................................................................8图11：新澳股份股权激励方案..................................................................9图12：羊毛及毛条进口量情况..................................................................9图13：羊毛及毛条出口量情况..................................................................9图14：2024年-2025年羊绒原料及制品月度进口额变化情况（单位：万美元）......................10图15：主要毛纺企业在产业链里的位置.........................................................10图16：主要毛纺企业业务情况.................................................................10图17：主要毛纺企业近三年收入（单位：亿元）................................................11图18：主要毛纺企业近三年净利润（单位：亿元）..............................................11图19：主要毛纺企业近三年毛利率（单位：%）.................................................12图20：主要毛纺企业近三年净利率（单位：%）.................................................12图21：主要毛纺企业近三年摊薄ROE（单位：%）................................................12图22：公司羊毛业务收入（含毛精纺纱线和羊毛毛条）...........................................13图23：公司羊毛业务产量和销量逐步提升..........