宏观周报：海外风偏波动，A股缩量修复

2026年2月9日 海外风偏波动，A股缩量修复 核心观点 ⚫海外方面，美国开年软数据尚可、就业数据走弱。最新初请失业金人数意外走高、JOLTS职位空缺降至2020年以来低位，且各规模企业同步回落，反映企业在AI提效下对新增用工更趋谨慎。与此同时，1月制造业与服务业PMI均明显回升，新订单与产出改善，但就业分项偏弱、价格指数走高，呈现“需求回暖、就业滞后、成本抬头”的结构性分化。2月以来市场波动率仍处于高位，市场在就业数据走弱与AI叙事担忧共振下，风险偏好一度收缩，但周五出现阶段性修复。上周资产表现分化：金价震荡走高，美股结构性分歧加剧，纳指收跌、道指再创新高，铜价高位震荡，油价震荡收涨，10Y美债利率回落至4.22%。本周关注美国1月非农、CPI以及12月零售数据。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫国内方面，上周处于经济数据与政策真空期，国内市场波动主要受海外扰动放大。A股整体缩量下行，主要宽基指数在周一急跌后阶段性修复；风格层面，双创板块跌幅居前，微盘、红利及中证2000相对抗跌；两市成交额持续回落至约2.16万亿元，两融余额边际下降；ETF资金结束此前持续净流出，转向分化。整体而言，近期市场风格轮动明显加快、资金偏向防御，短期或延续震荡整理、以结构性机会为主；中长期在政策预期与基本面托底支撑下，仍偏积极。本周关注1月CPI及金融数据。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：全球地缘政治风险，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。 一、海外宏观 1、美国1月ISM制造业、服务业PMI均超预期 产需双强带动1月制造业PMI回升。美国1月ISM制造业PMI录得52.6，预期48.5，前值47.9，创2022年8月以来的最高。细看分项，需求端修复最为突出。新订单指数升至57.1（前值47.7），单月大幅跃升并重回扩张区间，是本轮反弹的核心驱动；生产指数同步升至55.9（前值51.0），显示订单改善已较快传导至产出端。价格与就业呈现分化，物价指数维持高位至59.0（前值58.5），反映成本压力仍偏强；就业指数回升至48.1（前值44.9），虽创一年新高但仍处收缩区间，指向企业用工扩张仍偏谨慎。 服务业PMI持续偏强扩张。美国1月ISM服务业PMI录得53.8，预期53.5，前值54.4。从分项看，商业活动指数升至57.4，创2024年10月以来新高，显示服务业景气主要由存量业务活跃度抬升驱动；新订单指数回落至53.1，出口订单加速萎缩，海外需求走弱。价格与供给端压力上行。支付价格指数升至66.6、供应商交付指数走高，表明成本压力与交付周期同步抬头。就业指数降至50.3，库存指数大幅下滑至45.1，假日消费季后服务业库存快速去化。 资料来源：IFinD，铜冠金源期货 2、欧央行如期按兵不动，年内预期维持 欧央行1月议息会议如期按兵不动。欧央行在2026年2月5日的议息会议上决定维持三大政策利率不变：存款机制利率2.00%、主要再融资利率2.15%、边际借贷便利利率2.40%，并继续按既定规则推进资产负债表被动缩表（到期不再进行再投资，使APP、PEPP持仓自然下降）。欧央行对经济的表述是“温和增长、韧性尚存”，并强调决策将保持数据依赖、逐会评估且不预设利率路径：通胀方面，1月欧元区总体通胀回落至1.7%主要受能源价格拖累，但剔除后仍在2%附近、服务通胀仍偏高，使得欧央行更关注潜在通胀与工资放缓的持续性而非单月读数；风险评估被描述为整体大致均衡，但对外部政策不确定性、贸易摩擦与金融市场波动保持警惕，同时也提到防务与基建等财政支出可能对中期增长形成支撑。目前利率市场定价欧央行年内延续暂停降息。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 三、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 四、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。