宏观周报：中东局势仍未缓和，国内A股缩量下跌

2026年3月30日 中东局势仍未缓和，国内A股缩量下跌 核心观点 ⚫海外方面，美伊局势并未走向实质缓和，而是进入“调停仍在推进、战线继续外溢”的阶段，巴基斯坦正准备主持美伊会谈，但伊朗仍指责美国谋划地面进攻，与此同时，胡塞武装正式加入战局、美国继续向中东增兵，冲突范围仍在扩大。3月美国标普服务业PMI从51.7降至51.1，同样是11个月低点，但制造业PMI反而从51.6升至52.4，服务需求在降温、制造端因补库和供给担忧暂时偏强。10Y美债收益率升破去年7月以来高点至4.48%，美股破位下行并创阶段性新低，油价再度站上100美元关口，金银铜在美元与利率压制下承压，整体延续震荡偏弱。本周继续关注美伊朗局势演变，以及美国2月一系列非农报告在内的就业数据、PMI数据，在地缘冲突未明显缓和前，预计短期各类资产仍将维持高波动。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫国内方面，1-2月工业企业实现利润总额录得10245.6亿元，同比增长15.2%，盈利表现明显偏强，制造业、尤其是高端制造和部分原材料行业领涨，背后主要由生产和营收改善、PPI降幅收窄及成本压力缓解共同驱动，显示目前工业盈利处于修复通道之中，修复仍以结构性改善为主，并非全面普涨。A股上周在缩量中震荡普跌，微盘股与中证500相对抗跌，北证50跌幅居前。资金层面分化明显，沪深300与科创50获ETF资金显著净流入，但两融余额仍处年内低位，日均成交额降至近4周新低，反映当前市场仍处于“外部扰动压制风险偏好、内部流动性边际托底”的震荡格局。短期重点关注中东局势是否进一步实质升级，以及后续是否出现缓和转机。债市整体延续偏暖，股市走弱与地缘冲突升温带来的避险需求对债市形成支撑；但开年以来基本面仍有韧性，叠加油价扰动及海内外通胀预期回升，长端利率下行空间受到制约，预计短期债市仍以震荡运行为主。本周重点关注中国3月PMI数据。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：全球地缘政治风险加剧，全球央行货币政策转向，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。 一、海外宏观 1、美国3月制造业短期偏强，服务业边际走弱 3月美国标普制造业PMI升至52.4，高于2月的51.6，创两个月高点。制造业改善主要受产出回升、新订单走强带动，部分企业也在中东冲突升级、价格上行预期抬升的背景下提前补库；但这一改善更多反映的是供给担忧下的短期订单前移和阶段性补库，并不意味着终端需求已全面转强。 3月美国标普服务业PMI回落至51.1，低于2月的51.7，创11个月新低。服务需求走弱主要体现为新订单扩张放缓、内外需同步降温，以及企业和消费者信心趋于谨慎；同时，中东局势升级进一步放大了原有的政策与成本不确定性。整体看，服务业释放出的核心信号是，美国最具韧性的内需部门正在边际降温。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、1-2月工业企业利润回升 1-2月工业企业利润同比明显修复。2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现营业收入20.84万亿元，同比录得5.3%；1-2月规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比录得15.2%，较2025年全年水平高出14.6%，利润修复显著。分企业性质看，1-2月国有控股企业、股份制企业、外商及港澳台投资企业、私营企业利润增速分别为5.3%、22.1%、-3.8%、37.2%。 行业利润修复由上中游主导，消费链条仍偏弱。从行业来看，1-2月工业企业利润改善呈现出明显的结构分化特征：上游采选利润同比增长10.3%，较2025年全年-26.0%的降幅显著修复；中游原材料利润同比增长46.4%，较2025年5.8%大幅改善，是本轮利润回升的主要支撑；下游制造利润同比增长16.3%，较2025年6.8%进一步走强；下游消费制造利润同比下降9.7%，与2025年基本持平，整体仍偏弱，显示终端消费需求修复力度依然有限。 企业小幅累库，利润修复更多依赖量稳和利润率改善。2026年2月，工业企业产成品库存同比增速录得4.87%，前值4.52%，企业仍在小幅补库；库销比录得32%，产成品库存周转天数回升至22.7天，应收账款平均回收期为76.4天，均处于近几年同期偏高水平，说明企业库存和回款压力仍未完全消化。拆分利润增速三因子看，当前工业企业利润修复主要由“量稳+利润率改善”驱动，价格端拖累虽仍存在，但已明显收敛。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 三、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 四、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。