产能业绩稳步释放，铜连接龙头市场地位稳固

核心观点与关键数据

• 公司业绩：沃尔核材发布2025年业绩预告，预计归母净利润11.0-11.8亿元，同比增长29.8%-39.2%；扣非归母净利润10.4-11.1亿元，同比增长29.8%-39.2%。预计2025年Q4归母净利润3.2亿元，同环比增长65.7%、20.5%。各业务板块营收均实现增长，通信线缆与新能源汽车业务增速较快。
• 高速铜缆市场：2025年全球高速铜缆市场规模达19亿元，预计以26.9%的CAGR至2029年达到49亿元。公司是全球第三大、国内第一大覆盖高速铜缆的通信电缆制造商。2025年前三季度高速铜缆收入达7.5亿元，同比增长316.6%，毛利率45.6%，毛利贡献3.4亿元，占2025年前三季度毛利的18.2%。
• 技术进展：英伟达Rubin平台或升级至448G铜缆，公司已完成单通道448G高速通信线样品开发并交付客户验证。预计2026-2027年高速铜缆需求量价齐升，市场爆发。
• 非通信业务：公司是全球及国内热缩材料龙头，全球市占率约20.6%；DC充电枪市场全球第五、国内第一，预计2025-2029年市场规模从17亿元增长至41亿元；电缆附件国内第一，受益于“十五五”电网投资。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为11.6/18.8/25.7亿元，同比增长36.3%/62.7%/36.4%，对应EPS为0.92/1.49/2.04元，PE为29.8/18.3/13.4倍。
• 风险提示：大客户自制铜缆比例增加、448G铜缆价格不及预期、英伟达平台变更导致市场下滑、电力电子板块毛利率下滑。

研究结论

沃尔核材凭借其在高速铜缆、热缩材料、DC充电枪和电缆附件领域的领先地位，受益于通信、新能源汽车及新能源基建行业景气度提升，业绩有望持续释放。公司全球化进程加速，非通信业务稳固，长期发展前景乐观。