跟踪分析报告：算力驱动，数据中心向好发展

储能2026年02月10日 推荐（维持）目标价：71.20元当前价：59.48元 科华数据（002335）跟踪分析报告 算力驱动，数据中心向好发展 2026年北美AI基建维持高景气、亚太地区AI发展仍有较大空间。近期，META、谷歌、微软、亚马逊等北美4大云厂商陆续发布财报、披露2026年capex指引。META指引2026年capex1150~1350亿美元、YoY +59~87%；谷歌指引2026年capex1750~1850亿美元、YoY +91~102%；亚马逊指引2026年capex 2000亿美元、YoY +53%；微软2025年自然年capex合计1180亿美元；若假设微软2026年capex同比持平、则4家2026年合计capex有望达6000亿美元以上、同比增长约50%。据中国信通院，亚太地区AI支出预计以28.9%复合增速于2027年达907亿美元。我国十五五规划首次明确“适度超前”进行新基建，据CNNIC，2025年我国建成万卡智算集群42个，智能算力规模超过1590 EFLOPS。 华创证券研究所 证券分析师：张雅容邮箱：zhangyarong@hcyjs.com执业编号：S0360525110004 公司基本数据 总股本(万股)51,541.40已上市流通股(万股)45,467.26总市值(亿元)306.57流通市值(亿元)270.44资产负债率(%)54.39每股净资产(元)12.2712个月内最高/最低价77.00/33.84 新能源业务增长势头强劲，数据中心稳步提升，海外业务有所回升。从行业分类来看，2025年上半年公司新能源、数据中心、智慧电能三大业务板块营收分别为18.52亿元、13.98亿元、4.39亿元，其中新能源业务营收占比从2024年的46.51%提升至49.62%，数据中心业务收入较往年同期有所提高。从业务区域来看，2020-2023年国外主营业务收入呈增长态势，从3.1亿元提升至9.77亿元，2024年虽有所下降，但海外毛利率达39.28%，2025年上半年营收有所回升。 坚持产品创新，兆瓦级UPS回应市场需求。科华数据推出MR33系列1.2MWUPS，配合集成化封装设计，实现单机开关管数量减少57%，故障率减少47.2%，为市场提供更可靠的算力基底。同时为应对大模型训练阶段中“脉冲式高过载”现象，科华以高峰均功率比为设计基准，全方位强化过载能力，并且跳出传统场景对动态响应速度提出了更严苛的要求。 公司绑定优质客户、积极推进数据中心业务开展。2025年9月，腾讯与科华联合开发的弹性直流一体柜顺利完成1000台交付，该产品已在腾讯多个数据中心投入应用，为高密度算力基础设施提供安全、高效、智能的电力保障。2025年8月，科华数据与壁仞科技、神州数码签署生态合作协议，共同构建“芯片-服务器-数据中心-算力服务”四位一体的产业生态闭环。2025年5月，科华数据与鹏银数据举行战略合作签约仪式，合作重点围绕智能算力基础设施共建、绿色能源创新应用及低碳数据中心解决方案三大方向展开，探索数据中心能效提升路径，重点突破数据中心的能源效率瓶颈。此外，公司也密切关注海外算力市场，尤其是海外大客户及其合作伙伴，并从UPS、HVDC、液冷等核心产品切入，积极推进产品标准认证，加速“出海”战略。 相关研究报告 《科华数据（002335）2024年半年报点评：中报经营性业绩表现亮眼，新能源业务增速较快》2024-09-02《科华数据（002335）深度研究报告：打造“双子星”战略布局，数能+数据开启新征程》2023-07-27《科华恒盛（002335）：业绩符合预期，云计算快速发展》2017-08-28 投资建议：2026年全球AI基建仍维持高景气、公司坚持产品创新不断开拓优质客户。我们预测公司2025-2027营业收入为92.71/127.03/165.45亿元，归母净利润为5.62/8.30/12.23亿元，对应EPS 1.09/1.61/2.37元。参考可比公司估值给予公司2027年30倍PE估值，给予目标市值366.90亿元，对应目标价71.20元，维持“推荐”评级。 风险因素：行业竞争加剧；海外业务开拓不及预期 资料来源：iFinD，华创证券 资料来源：iFinD，华创证券 资料来源：iFinD，华创证券 资料来源：iFinD，华创证券 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 机器人组长、高级研究员：韩家宝 机器人组长。上海交通大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 分析师：张生 北京师范大学心理学学士，北京大学经济学双学位学士，香港科技大学经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：张雅容 复旦大学金融硕士，研究方向AIDC、海外电网，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：陈思雨 中国科学技术大学金融学士、金融硕士，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：袁凤婷 香港中文大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：程嘉琳 复旦大学硕士，华东理工大学学士，研究方向锂电池及材料。曾任职于财通证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：沈晨 厦门大学硕士，3年电新研究经验，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所