跟踪分析报告：算力驱动，数据中心向好发展

核心观点与关键数据

• AI基建景气度：北美AI基建2026年维持高景气，四大云厂商（META、谷歌、微软、亚马逊）capex指引显示同比增长约50%，合计可能达6000亿美元以上。亚太地区AI支出预计以28.9%复合增速于2027年达907亿美元。中国已建成42个万卡智算集群，智能算力规模超1590 EFLOPS。
• 公司业务表现：新能源业务增长强劲，营收占比提升至49.62%；数据中心业务收入稳步提高；海外业务2024年下降后2025年上半年回升，毛利率达39.28%。
• 产品创新：推出MR33系列1.2MW UPS，减少单机开关管数量57%，故障率降低47.2%，强化过载能力以应对大模型训练需求。
• 客户合作：与腾讯联合开发的弹性直流一体柜完成1000台交付；与壁仞科技、神州数码构建产业生态闭环；与鹏银数据合作智能算力基础设施共建等。

研究结论

• 投资建议：预测2025-2027年营业收入分别为92.71/127.03/165.45亿元，归母净利润为5.62/8.30/12.23亿元，EPS对应1.09/1.61/2.37元。给予2027年30倍PE估值，目标价71.20元，维持“推荐”评级。
• 风险因素：行业竞争加剧、海外业务开拓不及预期。

财务预测表

（详见附录）

团队介绍

中游制造及海外研究负责人：张一弛；机器人组长：韩家宝；高级分析师：何家金、吴含等。