大类资产配置周报

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠证书编号：S1160525060003证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003 2026年02月10日 相关研究 【固收观点】 《关于近期资金面波动及央行隔夜逆回购工具的再探讨——利率周度策略》2026.02.02《资金跨月压力可控，10Y国债收益率震荡 下 行— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260131）》2026.02.02《债券资产荒缓解，权益扰动或仍在持续——利率周度策略》2026.01.23《权益情绪、资金重于转债估值——可转债策略周报》2025.08.11《看好中长期回调是机会》2025.08.04 本周权益市场整体有所调整。A股方面，上证指数本周累计下跌1.27%，收于4065.58点。深证成指下跌2.11%，收于13906.73点；创业板指下跌3.28%，收于3236.46点。市场交投活跃度较上周小幅减少，上证、深证全周成交额合计11.93万亿元。港股方面，恒生指数和恒生科技指数震荡下行，恒生指数下跌3.02%，收于26599.95点，恒生科技指数下跌6.51%，收于5346.2点。 本周转债市场偏弱震荡。中证转债指数本周上涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%。近一月以来中证转债指数涨幅为6.2%，上证转债指数涨幅为5.56%。 本周债券市场多上涨，短端调整。1年期中债国债到期收益率上行2.08bp，3年期下行2.05bp，5年期下行2.09bp，7年期下行0.94bp，10年期下行0.1bp，30年期下行3.8bp。 本周商品期货整体走弱，白银调整较多。COMEX黄金上涨1.65%，COMEX白银下跌9.06%，LME铜下跌0.08%，LME铝下跌0.81%，WTI原油下跌2.55%，SHFE螺纹钢下跌1.63%，CBOT大豆上涨4.75%，CBOT玉米上涨0.58%。 【风险提示】 数据口径存在差异大类资产行情超预期政策落地超预期宏观经济超预期 正文目录 1.本周大类资产表现......................................................................................32.权益市场表现-股票.....................................................................................43.权益市场表现-转债.....................................................................................44.固收市场表现..............................................................................................55.商品市场表现..............................................................................................7【风险提示】...................................................................................................8 图表目录 图表1：本周大类资产表现...........................................................................3图表2：上证综指、深证成指成交额情况（亿元）......................................4图表3：本周分行业涨跌幅情况（%）.........................................................4图表4：中债转债指数涨跌幅、走势情况（%）..........................................5图表5：转债及正股成交额情况（亿元，亿股）..........................................5图表6：中债国债收益率走势情况（%）.....................................................5图表7：国债期限利差情况（BP）..............................................................5图表8：本周中短票信用利差变化情况（BP）............................................6图表9：当前中短票信用利差点位及分位数情况（BP，%）.......................6图表10：AAA级3Y中短票信用利差走势情况（BP）...............................6图表11：国债期货结算价走势情况（元）...................................................7图表12：国债期货持仓量变化情况（手）...................................................7图表13：股债溢价率（ERP）走势情况（%）............................................7图表14：本周南华商品指数涨跌幅情况（%）............................................8图表15：贵金属价格走势情况（元/克，元/千克）......................................8 1.本周大类资产表现 本周权益市场整体有所调整。A股方面，上证指数本周累计下跌1.27%，收于4065.58点。深证成指下跌2.11%，收于13906.73点；创业板指下跌3.28%，收于3236.46点。市场交投活跃度较上周小幅减少，上证、深证全周成交额合计11.93万亿元。港股方面，恒生指数和恒生科技指数震荡下行，恒生指数下跌3.02%，收于26599.95点，恒生科技指数下跌6.51%，收于5346.2点。 本周转债市场偏弱震荡。中证转债指数本周上涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%。近一月以来中证转债指数涨幅为6.2%，上证转债指数涨幅为5.56%。 本周债券市场多上涨，短端调整。1年期中债国债到期收益率上行2.08bp，3年期下行2.05bp，5年期下行2.09bp，7年期下行0.94bp，10年期下行0.1bp，30年期下行3.8bp。 本周商品期货整体走弱，白银调整较多。COMEX黄金上涨1.65%，COMEX白银下跌9.06%，LME铜下跌0.08%，LME铝下跌0.81%，WTI原油下跌2.55%，SHFE螺纹钢下跌1.63%，CBOT大豆上涨4.75%，CBOT玉米上涨0.58%。 2.权益市场表现-股票 本周权益市场震荡下行，上证指数周初跌幅较大，周中震荡修复，但周四下跌幅度较大。 行业方面，本周多数下跌，跌幅居前的行业主要集中在计算机、有色金属、钢铁等板块。石油石化下跌2.76%，有色金属领跌，下跌14.51%，钢铁下跌5.91%；纺织服装和交通运输板块领涨，均上涨2.2%，综合金融板块依旧弱势，下跌2.26%。 周内市场轮动依旧活跃。前期低位板块迎来阶段性修复，消费、白酒、银行等低位方向表现相对占优；贵金属与有色、芯片、半导体以及AI应用等此前活跃度较高的板块周内普遍回调。 行情原因：上周在美联储新任主席人选落定后，市场迅速重新定价货币政策路径，偏鹰派预期升温，对海外风险资产与大宗商品形成集中压制。此前交易活跃的贵金属率先回吐涨幅，与此同时，春节临近使得市场整体风险偏好持续收缩，成交量同步回落，推动市场调整。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice股票板块数据库，东方财富证券研究所 3.权益市场表现-转债 本周权益市场震荡下行，转债市场跟随股市调整。截至2026年2月6日，中证转债指数上涨0.05%，上证转债指数下跌0.36%。近一月以来中证转债指数涨幅为6.2%，上证转债指数涨幅为5.56%。本周市场转债及正股成交额分别为4327.75亿元、7613.86亿元，正股交投活跃度较上周小幅回落，转债交投较上周小幅回落。 行情原因：本周转债市场走势与A股市场大体一致，权益表现弱势，正股带动转债有所调整。 资料来源：Choice可转债专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 4.固收市场表现 本周债券市场多数修复，短端有所调整。1年期中债国债到期收益率上行2.08bp，3年期下行2.05bp，5年期下行2.09bp，7年期下行0.94bp，10年期下行0.10bp，30年期下行3.80bp。 行情原因：上周末公布的PMI数据较去年12月回落0.8%，周一权益市场走弱，但并未对债市形成明显提振，周初债市整体以震荡为主。周二尾盘，央行公告开展3个月期买断式回购操作并实现净投放1000亿元，资金面预期随之改善，对市场形成阶段性支撑。此后至周四，在股市与贵金属同步回调、叠加地方债发行结果好于预期的共同作用下，债市做多情绪逐步修复，收益率重回下行。 资金面方面，尽管央行在公开市场持续回笼短端流动性，但在中长期资金投放的对冲下，整体资金环境仍保持相对充裕，货币市场利率波动有限。往后看，债市情绪虽有所修复，但或尚不足以形成有效突破震荡区间的合力，地方债阶段性放量仍可能对市场构成扰动。在新的主导因素出现前，预计债市短期仍以区间震荡为主。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 截至2026年2月6日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.30%，较上周下降6.10bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所减弱，仍处于1YMA2倍标准差下限以上区间。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 5.商品市场表现 本周商品期货整体走弱，贵金属大幅回落。综合下跌4.49%；贵金属品种领跌，较上周下跌17.11%；金属下跌3.82%；工业品下跌2.34%；能化下跌1.36%；农产品下跌1.18%。 本周黄金价格震荡下行，短期内或将维持高位震荡。 行情原因：周初，市场交易特朗普提名凯文沃什接任美联储主席的偏鹰预期，黄金自高位回落；同时，美国与伊朗释放会谈信号，地缘风险阶段性缓和，进一步压制金价表现。往后看，地缘局势演变仍具不确定性，美联储政策路径亦存在较大分歧，预计黄金短期维持高位震荡格局。 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 【风险提示】 数据口径存在差异；大类资产行情超预期；政策落地超预期；宏观经济超预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基