豆粕周报：中美领导人通话，再度托底近月成本

2026年2月8日 豆粕周报 行情回顾：中美领导人通话，再度托底近月成本 创元研究 本周连粕弱反弹，因巴西大豆近月出口报价坚挺，为国内连粕带来进口成本支撑。周三晚间，中美领导人通话，释放再度采购800万吨美豆信号，CBOT美豆应声大涨，巴西升贴水随之下跌，但跌幅略小于外盘涨幅，进一步助推连粕企稳反弹。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 现货端来看，本周现货价格转弱，基差走缩，一方面，市场传言，节后再度拍卖500万吨储备豆供应市场；另一方面，临近春节，下游备货基本结束，现货市场成交清淡，而油厂库存仍维持较高水平。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 基本面变化不大。南美丰产预期不变，巴西收割顺利开展，天气预报显示阿根廷产区降水有望恢复，短期关注USDA2月报告对巴西、阿根廷产量调整。 后市判断：南美丰产预期不变，国内豆粕继续寻底 短期来看，尽管CBOT美豆大幅上涨，但本年度巴西丰产预期强烈，在我国采购量或将缩减的担忧下，近期升贴水或将大幅走弱，国内豆粕随之进一步下行； 中期来看，二季度巴西大豆大量到港难证伪，待巴西卖压体现，豆粕05&07合约估值仍有望向巴西种植成本线趋近。 此外，在国内一季度买船偏少的前提下，近月转弱仍需政策性投放进一步明确，若后续拍卖转为定向投放，数量尚未明确下，近月谨慎参与。 一、行情回顾：....................................................3 二、中美当前情况..................................................4 3.1美国：..................................................................5 3.1.1关注2月供需报告发布..........................................................................................................................................................53.1.2美豆对华出口销售达到约定数量........................................................................................................................................5 3.2巴西：..................................................................6 3.2.1收割顺利进行，丰产预期不变.............................................................................................................................................63.2.2新年度出口销售压力更大，新作销售进度缓慢............................................................................................................83.2.3巴西出口报价依旧略显强势.................................................................................................................................................8 3.3阿根廷：................................................................9 3.3.1降水预报增加，有望缓解当前干旱影响..........................................................................................................................9 3.4.1拍卖暂停，等待节后政策翻牌..........................................................................................................................................113.4.2需求边际转弱..........................................................................................................................................................................13 四、后市展望.....................................................14 一、行情回顾： 本周连粕弱反弹，因巴西大豆近月出口报价坚挺，为国内连粕带来进口成本支撑。周三晚间，中美领导人通话，释放再度采购800万吨美豆信号，CBOT美豆应声大涨，巴西升贴水随之下跌，但跌幅略小于外盘涨幅，进一步助推连粕企稳反弹。 现货端来看，本周现货价格转弱，基差走缩，一方面，市场传言，节后再度拍卖500万吨储备豆供应市场；另一方面，临近春节，下游备货基本结束，现货市场成交清淡，而油厂库存仍维持较高水平。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图表5：3-5价差（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美当前情况 【中国或再度采购800万吨美豆】2月4日晚，中美领导人通话，随后特朗普在社交媒体上发文称，“中国考虑增加包括将本季大豆采购量提升至2000万吨在内的农产品采购(他们已承诺下个季度采购2500万吨)”。 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开。 2026年，我国对美豆的进口关税，在2026年11月10日前（依据《税委 会2025年第10号公告》），大概率始终维持在13%，而最新沟通的800万吨美豆采购承诺，预计将继续通过政策主导方式完成“最低目标”，且在本轮暂停关税到期前后仍有变数。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1关注2月供需报告发布 USDA 2月供需报告将于美国当地时间2月10日公布。 市场普遍预计美豆平衡表调整有限，出口和压榨数据或维持稳定。 焦点在于南美产量调整：预计巴西产量将上调（丰产预期强），阿根廷产量将下调（干旱影响），总体看全球供应缓冲区间仍大。 路透公布对USDA 2月供需报告中阿根廷与巴西2025/26年度作物产量的数据预测，分析师平均预计，阿根廷2025/26年度大豆产量为4838万吨，预估区间介于4700-5050万吨，USDA在1月报告中预估为4850万吨。巴西2025/26年度大豆产量料为1.7939亿吨，预估区间介于1.7800-1.8160亿吨，USDA在1月报告中预估为1.78亿吨。 3.1.2美豆对华出口销售达到约定数量 截至1月29日当周，美国2025/2026年度累计销售大豆3429万吨，去年同期为4288万吨；其中对中国大豆累计销售989万吨，当周装船80.9万 吨，已累计装船432万吨。 据三方机构数据显示，我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 3.2巴西： 3.2.1收割顺利进行，丰产预期不变 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月31日，巴西大豆播种率为99.6%，上周为99.1%，去年同期为99.4%，五年均值为99.3%；巴西大豆收割率为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8%，五年均值为11.8%。 从最新天气预报来看，未来两周巴西产区降水环比变化不大，东南部地区降水减少，中西部马州和南部南里奥格兰德州降水偏少，有利于马州大豆收割推进。 本月，各机构普遍将巴西大豆产量预估环比上调至1.8亿吨以上，丰产预期强化，等待USDA及CONAB在本月报告中对产量做出调整。 Celeres：2月2日讯，Celeres表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨。该咨询机构表示：“得益于作物生长周期大部分时间天气条件有利，巴西南部地区在本年度表现尤为突出。” AgRural：将2025/26年度巴西大豆产量预估上调60万吨至1.81亿吨。 StoneX：预计今年巴西大豆产量预计创下历史新高，达到1.816亿吨，比去年创纪录的产量高出约1300万吨。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：WA、创元研究 资料来源：WA、创元研究 3.2.2新年度出口销售压力更大，新作销售进度缓慢 2月6日讯，据外媒报道，咨询机构Safras & Mercado发布报告称，巴西2025/26年度大豆销售量达预期产量的33.9%，较上年同期的42.4%有所下降。 巴西大豆的增产与出口扩张，是影响2026年国内豆粕供应的核心变量。巴西植物油行业协会预测，2026年初收获的巴西大豆产量将达到1.777亿吨的历史新高，相应的出口量预计增至1.11亿吨（+ 200万吨），同样为创纪录水平。庞大的新作产量和出口计划，意味着明年二、三季度全球大豆市场将面临巨大的供应压力。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示：巴西2月大豆出口料为1142万吨，较去年同期的973万吨显著增长。 3.2.3巴西出口报价依旧略显强势 近期巴西近月出口报价强势与巴西雷亚尔大幅升值息息相关，巴西国内现货价格持续走弱与出口报价稳定偏强形成鲜明对比，导致巴西出口销售进度同比落后于往年。本周升贴水走弱，是受CBOT美豆走强的被动调整。 我们认为，随着巴西收获进度的继续推进，销售压力将明显增加，且在巴西雷亚尔企稳后，近月升贴水报价将迎来快速下跌，成为国内豆粕再度下跌的重要先行指标。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3阿根廷： 3.3.1降水预报增加，有望缓解当前干旱影响 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）报告，在推进北方农业区最后的田地后，全国大豆种植活动已经完成。正常/良好作物状况类别下降8.6个百分点，最佳/良好水分状况类别则下降5.6个百分点。与此同时，在中部农业区，超过40%的第一茬大豆目前在有限的水条件下正在经历关键生长期，部分产区水分条件较差。近几小时内记录的降雨量预计将持续下去，这将有助于补充土壤剖面并支撑作