策略周报：海外等待波动下降，A股春节红包可期
海外等待波动下降，A股春节红包可期 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：1）本周海外资产波动加剧：主要是宏观叙事再平衡、中观产业承压和微观动量影响。2）下周关注非农、通胀及美债拍卖、软件财报。 美股：仍偏谨慎。下周宏观关注非农、通胀对降息预期影响，中观关注panw和app等AI软件财报成色，微观关注PCR转空后走势，建议等待波动下降后的科技反弹（纳指）和周期修复（金融和保健）。 美债：聚焦拍卖。本周美债收益率下行主要是避险情绪助推，下周关注降息预期变动、2月11日和12日的10年和30年美债拍卖。 黄金：等待波动下降，逢低抄底。长期看好，短期波动率仍在高位，建议等待波动率下降后的布局机会，关注4500附近支撑。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《ETF流出风险整体可控，A股延续震荡上行》2026-01-262、《短期降温不改A股上行，关注产业催化和业绩支撑》2026-01-193、《A股部分情绪指标已处高位，但尚未极端过热》2026-01-13 ▌国内宏观热点及策略 国内宏观：政策聚焦促消费和扩投资，关注下周物价和金融数据。春节促消费政策不断加码，商务部等加大对春节消费旺季补贴支持力度，海南出台岛内居民免税新政，大厂AI红包大战，千问启动30亿“千问春节请客计划”。国常会重磅部署扩投资，重心是基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等。 A股策略：建议持股过节，春节红包可期，三大方向均衡配置 大势研判：内外同步调整后，风险已有部分释放，情绪边际修复。结合日历效应，近10年春节前5个交易日到节后20个交易日，A股上涨概率较高，建议A股持股过节，春节红包可期，且节后好于节前。 行业选择：1）科技反弹（AI算力、机器人、商业航天、半导体等）；2）周期涨价（化工、建材等）；3）低位修复（银行、非银；影视院线、商贸零售等）。 ▌市场复盘 本周全A指数震荡调整，仅微盘股延续强势上涨趋势，双创板块跌幅居前，其中仅万得微盘股指数实现涨幅，科创50、创业板指、中证500跌幅居前。行业涨跌层面，食饮、美 护、电力涨幅领先，有色、通信、电子跌幅居前；行业估值层面，TMT、综合、军工行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度大幅降温，日均成交额与日均换手率均下行，行业轮动速率整体延续提速趋势。市场热门标的拥挤度延续升温趋势，通信、电力、传媒交易集中度提升显著，有色、通信、建材拥挤度两年历史分位居前，建材、电力、煤炭创新高比例居前。年内热门交易主题涨跌分化，光伏玻璃、特高压、光伏领涨，光通信、光伏、特高压成交活跃度提升居前，光伏玻璃、光伏、特高压拥挤度两年历史分位居前。 恐慌情绪：本周国内小幅降温，海外延续升温。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发放缓，ETF资金净流出回归常态，中证500跟踪ETF资金净流出居前。行业ETF加配证券、半导体、地产，显著减配有色；②融资资金：融资余额净卖出加速，融资买入占比延续下行趋势，显著加配建筑装饰、综合，减配电子、有色、通信。 外资资金：北向资金：北向成交活跃度持续回暖，十大活跃股聚焦电子、通信、有色。 ▌牛市进程：调整后风险释放，春节红包可期 十大牛市指标跟踪：A股调整后的股权风险溢价重回均线附近，RSI快速回落，国家队抛售基本结束，融资买入占比回落至均值，成交额高位腰斩，进一步调整空间有限。随着市场情绪边际修复，预计A股春节前震荡反弹，春节红包可期。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：等待波动率下降，迎接超级宏观周............................................51.2、国内：开门红政策聚焦促消费和扩投资，建议A股持股过节，春节红包可期，三大方向均衡配置102、市场复盘：震荡调整，仅微盘延续强势，双创领跌...........................................133、资金情绪...............................................................................153.1、交易活跃度：全A活跃度大幅降温，行业轮动持续提速，通信、电力、传媒行业拥挤度升温显著153.2、恐慌情绪：国内小幅降温，海外延续升温............................................173.3、内资：公募新发放缓，ETF净流出回归常态；融资净卖出加速，加配建筑装饰、综合.......183.4、外资：北向活跃度持续回暖，十大活跃股聚焦通信、电子、电力.........................204、牛市进程：调整后风险释放，春节红包可期.................................................215、风险提示...............................................................................22 图表目录 图表1：本周科技普跌，日常消费和周期防御为主...........................................5图表2：资金从科技和可选消费大幅流出，保健、工业和能源大幅流入.........................6图表3：关注本轮美债拍卖上交易商的承接.................................................6图表4：过去往往是2-3月流动性改善.....................................................7图表5：若本轮TGA保持高位，流动性整体将会偏紧.........................................7图表6：纳指和标普均出现了PCR的拐头...................................................8图表7：美股PCR仍有一定的下行空间.....................................................8图表8：静待黄金波动率的回落...........................................................9图表9：综合美国最大三个黄金ETF，散户不如机构有信心....................................9图表10：静待黄金波动率的回落..........................................................9图表11：国家队抛售基本结束............................................................11图表12：融资买入占比回落至年内均值....................................................11图表13：万得全A十年平均走势呈现先承压→节前一周反弹→反弹延续至节后20个交易日.......11图表14：市值风格十年平均走势大中盘&创业板占优→中小微盘占优→中小微盘优势延续.........11图表15：市值风格十年平均走势消费占优→周期&稳定占优→成长&稳定占优....................12图表16：市值风格十年平均走势医药占优→计算机、环保占优→环保、纺服、农业、建筑装饰占优12图表17：本周全A震荡调整，仅微盘延续强势，双创跌幅居前................................13图表18：本周食饮、美护、电力领涨，有色、通信、电子跌幅居前............................13图表19：地产、零售、计算机、电子、传媒、建材、化工、通信、综合、煤炭、军工、轻工、石油石化、钢铁行业本周PE-TTM水平达十年历史高位..............................................14图表20：TMT、综合、军工行业本周估值水平处十年历史高位.................................14 图表21：A股市场成交活跃度本周大幅降温.................................................15图表22：A股相对领涨行业轮动速率本周整体持续加速.......................................15图表23：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周延续升温趋势..................................15图表24：通信、电力、传媒行业本周集中度提升显著，有色、通信、建材、电力、军工、传媒、石油石化行业本周拥挤度已至历史高分位......................................................16图表25：收盘价创新高比例本周建材、电力、煤炭居前......................................16图表26：A股年内热门交易主题本周涨跌分化，光伏玻璃、特高压、光伏领涨，光通信、光伏、特高压成交活跃度提升居前....................................................................17图表27：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................17图表28：国内恐慌情绪本周小幅降温......................................................18图表29：海外恐慌情绪本周延续升温趋势..................................................18图表30：股票+混合型基金本周新发放缓...................................................18图表31：股票型ETF资金本周超常规净流出延续............................................18图表32：本周规模ETF净流出回归常态....................................................19图表33：本周沪深300跟踪ETF再度千亿规模净流出........................................19图表34：净流入排名前15与后15的上市行业指数ETF本周资金加配证券、半导体、地产，显著减配有色..................................................................................19图表35：融资余额本周净卖出加速........................................................20图表36：融资买入占比本周延续下行趋势........................................
