春节来临备货渐尾声，小金属价格多数回调

有色金属 强于大市（维持评级） 春节来临备货渐尾声，小金属价格多数回调 本周重点关注 2月2日美国启动“金库计划”，该计划将通过美国进出口银行提供的100亿美元贷款，并联合16.7亿美元私人资本，共同为汽车制造、科技公司及其他重点工业领域采购并储备关键矿产。此次政策首次引入私营部门储备机制，旨在为美国汽车、电子产品、电池及航空航天等行业所必需的镍、钴、锂、稀土等资源建立可靠库存。 关本周键数据 1）锂：国内电池级碳酸锂现货价格周内下跌（环比-16%），行业总体库存持续下降，其中周内贸易商去库较多。 2）钨：周内大涨，APT价格98.35万元/吨，环比+10%。3）稀土：国内氧化镨钕价格为75.8万元/吨，环比+1.7%。 作者 投资建议：战略金属价值重估进行时，维持小金属板块“强于大市“评级 分析师熊可为SAC：S1070525110001邮箱：xiongkewei@cgws.com 思路1:跟着战略金属政策走，我们首选稀土、钨板块 1）稀土：政策端出口管制加码，短期有望推动稀土价格继续上行，供给约束下长期需求（新能源、风电、机器人）向好，板块中长期趋势明确； 2）钨：供需偏紧叠加战略金属惜售情绪不断升温，推动钨价持续上涨。 相关研究 1、《流动性预期修正引发市场震荡，看好金属长期趋势》2026-02-022、《临近节前备货期，关注锑涨价窗口期》2026-02-013、《美元指数下行，助推基本金属价格再上台阶》2026-01-28 思路2：选择供给有扰动，需求有增长的品种 碳酸锂：淡季不淡，供给不确定性仍存，电池产品出口退税预留一年窗口期，叠加下游正极厂补库需求，锂价短期有望在目前价格维持，若政策预期大幅推升Q1下游排产，则有望将锂价推到更高位置。 思路3：选择短期供给/需求受政策扰动，导致供需错配的品种 锑：短期有望受益于光伏出口退税的取消，同时持续关注锑出口月度数据，若出口数据明显回暖，则有望迎来锑价新一轮上行。 风险提示：技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、测算具有主观性、公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 内容目录 1.本周行情回顾..........................................................................................................................................41.1股价表现.......................................................................................................................................41.2价格跟踪总览.................................................................................................................................41.3公司/行业动态................................................................................................................................52.主要公司估值及投资思路..........................................................................................................................53.锂：节前价格回落，库存结构分化.............................................................................................................64.镍钴：镍钴价格周内回落..........................................................................................................................95.稀土永磁：氧化镨钕价格持续上涨...........................................................................................................126.锡锑钨镁..............................................................................................................................................147.下游景气度跟踪（月度）........................................................................................................................168.风险提示..............................................................................................................................................19 图表目录 图表1：小金属主要细分板块涨幅..............................................................................................................4图表2：重点跟踪小金属标的周内涨幅前十..................................................................................................4图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅.....................................................................................................4图表4：各细分板块主要上市公司估值........................................................................................................6图表5：碳酸锂价格走势...........................................................................................................................7图表6：氢氧化锂价格走势........................................................................................................................7图表7：锂盐企业盈利情况（万元/吨）.......................................................................................................7图表8：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨）..................................................................................................7图表9：碳酸锂周度产量（吨）..................................................................................................................8图表10：氢氧化锂周度产量（吨）.............................................................................................................8图表11：碳酸锂工厂库存（吨）................................................................................................................8图表12：氢氧化锂周度库存（吨）.............................................................................................................8图表13：国内碳酸锂月度进口量................................................................................................................8图表14：国内锂精矿进口量（实物万吨）...................................................................................................8图表15：智利锂盐出口（单位：吨）.........................................................................................................9图表16：智利对中国锂盐出口（单位：吨）................................................................................................9图表17：SHFE镍价格走势（元/吨）..........................................................................................................9图表18：LME镍价走势（美元/吨）...........................................................................................................9图表19：镍矿港口库存（万吨）..............................................................................................................10图表20：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）................................................................................................10图表21：不锈钢月度产量（万吨）...........................................