白糖期货周报：春节备货进入尾声

2023年1月2号白糖期货周报春节备货进入尾声本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本周策略上周策略白糖国际方面：原糖在超过一周的强劲上涨之后动能衰退，圣诞节后价格回落整理。巴西方面，12月上旬数据相对偏空，糖产量为29.8万吨，去年同期仅为2.4万吨，印度虽然不断传出马哈拉施特拉邦及卡纳塔克邦甘蔗单产下滑导致减产的消息，但截至12月中旬的生产进度仍然符合预期，整体来看，原糖市场后期供应偏紧格局或将有一定程度缓解，限制原糖上涨空间，但是贸易流目前仍然并不宽松，原糖下行也相对困难，关注19.5-20美分/磅支撑。国内方面：进入12月，疫情解封加上春节备货，对销量有一定的促进作用，产区下半月制糖集团现货成交情况有所好转，但总体而言需求全面启动仍需时间，春节备货也即将进入尾声，市场需求疲软也将继续考验糖价。观望观望/日内短多交易为主 核心指标分析本周运行情况国际预估国际糖业组织(ISO) 11月16日更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。偏空供应巴西：12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。中性偏空泰国：泰国2022/23榨季截至12月21日，累计甘蔗入榨量为910万吨，含糖分为12.3%，产糖率为9.004%；累计产糖量为81.93万吨，其中白糖产量为6.96万吨，原糖产量为72.48万吨，精制糖产量为2.49万吨。中性偏多进出口印度：截至目前，印度糖厂已经签订了大约450万吨至500万吨的食糖出口合同。截至2022年11月30日，约有60万吨已发运，12月还将发运大约80万吨至90万吨，预计到12月底的总发运量约为150万吨。中性中国：2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。中性库存11月全国产销数据相对偏中性，广西11月单月销糖率同比增加22.30%。中性偏多现货虽然疫情解封加上春节备货，对销量有一定的促进作用，下半月制糖集团现货成交情况有所好转，但总体而言需求全面启动仍需时间。中性观点/策略原糖在超过一周的强劲上涨之后动能衰退，圣诞节后价格回落整理。巴西方面，12月上旬数据相对偏空，糖产量为29.8万吨，去年同期仅为2.4万吨，印度虽然不断传出马哈拉施特拉邦及卡纳塔克邦甘蔗单产下滑导致减产的消息，但截至12月中旬的生产进度仍然符合预期，整体来看，原糖市场后期供应偏紧格局或将有一定程度缓解，限制原糖上涨空间，但是贸易流目前仍然并不宽松，原糖下行也相对困难，关注19.5-20美分/磅支撑。进入12月，疫情解封加上春节备货，对销量有一定的促进作用，产区下半月制糖集团现货成交情况有所好转，但总体而言需求全面启动仍需时间，春节备货也即将进入尾声，市场需求疲软也将继续考验糖价。中性风险宏观市场波动，天气风险 目录行情回顾基本面数据梳理0102 一、行情回顾 1-1 ICE原糖期货活跃合约走势回顾15.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.002022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14俄乌战争造成原油价格极端拉涨，刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段，南半球尚未开榨，供应阶段性偏少。北半球进入榨季高峰，泰国产量增幅高达48.67%，供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。巴西汽油税政策调整利空糖价，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期，宏观衰退预期，商品共振下行。供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 1-2 郑糖活跃合约走势回顾4,500.004,700.004,900.005,100.005,300.005,500.005,700.005,900.006,100.006,300.002022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-21经过1-2月需求淡季，产区集团不断下调报价释放压力后，广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少，国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨，配额外进口亏损幅度加大，5700底部支撑坚实。5月以来以来产区成交相对清淡，但是随着基差走强，基差贸易商出货加快，成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点，利多销区与市场情绪。宏观偏弱，失去外盘价格支撑，另外国内夏季需求旺季不旺，7,8月产销数据全面利空，今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况，尤其是在饼干，糕点，月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎，需求不佳传递至上游，糖主要在糖厂，表现为减产周期下，工业库存仍与去年相当，表观消费不振。价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 二、基本面数据梳理8 2-1 2022/23榨季过剩幅度增加2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。国际糖业组织(ISO)更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。机构预估日期2021/22年度Greengool2021/3/1408万吨Datagro2021/3/11100万吨Czarnikow2021/3/15300万吨Rabobank2021/3/27150万吨Czarnikow2021/3/31270万吨LMC2021/4/29280万吨Datagro2021/5/6274万吨StoneX2021/5/31170万吨Czarnikow2021/06/18150万吨StoneX2021/12/1-180万吨机构预估日期2022/23年度Greengool2022/2/6-74.2万吨ISO2022/5/3023.7万吨ISO2022/7/30280万吨ISO2022/9/1560万吨ISO2022/11/16620万吨StoneX2022/11/30520万吨 2-2 巴西中南部：22/23榨季降水前景改善，关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。0.005000000.0010000000.0015000000.0020000000.0025000000.0030000000.0035000000.0040000000.0045000000.0022/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 2-3 巴西中南部：12月上半月糖产量同比增幅达1147.96%巴西双周制糖比例：%巴西中南部累计制糖用蔗比：%巴糖醇比价（月）12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。01020304050602016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季00.20.40.60.811.21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年00.10.20.30.40.50.64月上...4月下...5月上...5月下...6月上...6月下...7月上...7月下...8月上...8月下...9月上...9月下...10月...10月...11月...11月...12月...12月...1月上...1月下...2月上...2月下...3月上...3月下...15/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/23 2-4 巴西中南部：单月出口量继续上涨，出口单价维持高位巴西单月原糖出口：万吨巴西累计糖出口：万吨巴西原糖出口单价：美元/吨据巴西经济部外贸秘书处（Secex）12月1日公布的数据，11月（20个工作日），巴西累计出口407万吨糖和糖蜜，为年内最高水平，较去年同期的266万吨相比增加53%。金额为16.6亿美元。日均出口量方面，11月的糖和糖蜜出口量为20.373万吨/日，比去年同期高出45%以上，发运价格为408.30美元/吨，比去年同期高16%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态。0501001502002503003504004504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季05001000150020002500300035004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-5 巴西中南部：政策变动，关注糖醇比最新情况巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格：雷亚尔/升巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作