纸浆周报：纸浆缺乏利多叙事，期货震荡偏空看待

纸浆缺乏利多叙事，期货震荡偏空看待 国贸期货农产品研究中心2026-02-09 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 纸 浆 缺 乏 利 多 叙 事 ， 期 货 震 荡 偏 空 看 待 当前纸浆期货交易的主要逻辑为在缺乏新的利多交易的情况下纸浆期货向仓单价值回归。 供给端&库存方面：本周纸浆供给尤其是阔叶浆供给偏紧的情况有所缓解，港口库存连续五周出现上涨，但“阔强针弱”的格局仍未改变，尤其是在印尼出现木片紧张以及国内大厂收货的情况下，阔叶浆价格持稳于4550元/吨；2026年1月南美三国对中国阔叶浆发运量为107.5万吨，环比下降12%，同比下降20%，阔叶浆存在偏紧的预期；2026年2月，智利Arauco公司针叶浆报盘710美元/吨，持平；阔叶浆明星报价600美元/吨，涨10美元/吨。 需求端方面：本周四大木浆用纸价格非发生明显变化，多数工厂节前备货已经进入尾声。根据钢联口径，2026年1月中国四大木浆用纸产量为410万吨，月环比下降1.6%，同比上涨28.3%；同比大幅上涨的主要原因为晨鸣纸业的逐步复产。从季节性角度看节后纸厂发布涨价函可能性较大，但落实情况可能较差，需求端缺乏利多驱动。 总结及策略：在“供给端”强预期逐步被新一轮针叶浆报价平盘所证伪后，期货主要逻辑回归“弱现实”，当前盘面价格或逐步向期货仓单的实际接货价值回归。 纸 浆 缺 乏 利 多 叙 事 ， 期 货 震 荡 偏 空 看 待 期货及现货行情回顾 PARTTWO 行 情 回 顾 ： 纸 浆 期 货 偏 弱 运 行 纸浆期货偏弱运行：纸浆期货本周继续偏弱运行，阔叶浆价格稳定于4550元/吨，针叶浆基差略有走弱；港口库存连续五周累库，当前纸浆期货缺乏利好驱动且宏观情绪转弱，预计下周持续偏弱运行。 现 货 市 场 ： 阔 叶 浆 价 格 稳 定 ， 针 叶 浆 基 差 走 弱 阔叶浆价格稳定，针叶浆基差走弱： 其中针叶浆银星价格为5230元/吨，周环比下降70元/吨；月环比下降230元/吨。 针叶浆乌针价格为5020元/吨，周环比下降80元/吨；月环比下降230元/吨。 阔叶浆金鱼价格为4550元/吨，周环比持平；月环比下跌180元/吨。 外 盘 报 价 ：2月 针 叶 浆 外 盘 报 价 持 平 ， 阔 叶 浆 价 格 上 涨 ◼2月针叶浆外盘价格持平，阔叶浆价格上涨：据悉，智利Arauco公司2月针叶浆报盘710美元/吨，持平；阔叶浆明星报价600美元/吨，涨10美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平。 盘 面 持 仓 ： 纸 浆 持 仓 量 上 涨 ◼纸浆持仓量上涨：截至2025年2月9日，纸浆期货合约总持仓量为385128手，较上周上涨3%；纸浆期货主力合约持仓量为287362手，较上周上涨4%。 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 纸 浆/木 片 进 口 量 ： 十 二 月 阔 叶 木 片 进 口 量 大 幅 上 涨 库 存 ： 纸 浆 港 口 连 续 五 周 上 涨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 海 外 库 存 ： 海 外 浆 厂 库 存 可 用 天 数 基 本 稳 定 海外浆厂库存可用天数上涨：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存11月底为46天。漂白软木浆库存天数为49天；漂白硬木浆库存天数为45天。 下 游 需 求 ： 木 浆 用 纸 价 格 稳 定 截至2026年2月6日，双胶纸价格为4725元/吨，周环比持平；铜版纸价格为4660元/吨，周环比持平；生活用纸价格为5875元/吨，周环比持平；白卡纸价格为4269元/吨，周环比持平。 截至2025年2月6日，双胶纸毛利率为-9.31%，周环比上涨0.54%；铜版纸毛利率为-9.11%，周环比上涨0.49%；生活用纸毛利率为6.04%，周环比上涨0.56%；白卡纸毛利率为-4.93%，周环比上涨0.41%。 下 游 需 求 ：2 0 2 6年1月 纸 品 产 量 环 比 略 有 下 降 2026年1月双胶纸产量为87.4万吨，环 比 下降3.93%，同比上涨17.91%；铜版纸产量 为39.3万 吨，环 比 下 降3.93%，同比上涨17.91%；生活用纸产量为87.5万吨，环比上涨1.96%，同比上涨27.57%； 白 卡 纸 产 量 为112.1万吨，环比下降0.36%，同比上涨35.52%。 下 游 需 求 ： 纸 品 库 存 环 比 小 幅 上 涨 截至2026年1月，双胶纸库存量为191.5万吨，月环比下 降0.78%，同 比 上 涨15.72%； 铜 版 纸 库 存 量128.3万 吨，月 环 比 上 涨0.39%，同比上涨13.24%；生活用纸库存量为34.98万吨，月环比上涨1.04%，同比上涨9.83%；白卡纸库存量为233.92万 吨，月 环 比 上 涨2.33%，同比上涨13.33%。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 价 格 周 环 比 持 平 截至2025年2月7日，本白双胶纸价格为4300元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格为4800元/吨，周环比持平。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 库 存 略 有 上 涨 截至2025年2月7日，双胶纸总库存196.5万吨，周环比上涨0.07%，其中厂库库存142.19万吨，社会库存54.3万吨。双胶纸厂内库存可用天数为30.84天，周环比上涨。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 产 量 和 产 能 利 用 率 上 涨 截至2025年2月7日，双胶纸产量为20.06万吨，周环比上涨1.38万吨；产能利用率为51.41%，周环比上涨3.54%。 双 胶 纸 ： 生 产 成 本 下 降 ， 毛 利 润 下 降 截至2025年2月7日，双胶纸生产成本为5042元/吨，周环比下降0.3%；生产毛利润为-498元/吨，周环比下降86.4元/吨。 海 外 ： 欧 洲 纸 浆 需 求 下 降 ， 恢 复 累 库 欧洲纸浆需求修复：2025年12月 欧 洲 针 叶 浆 需 求 为19.86万吨（环 比下降7.1%，同比下降8.3%）；阔叶浆需求 为47.6万 吨（环 比 下 降11.59%，同比上涨2.55%） 欧洲纸浆库存去库：2025年12月针叶浆库存22.28万吨（环比上涨6.93%，同比上涨0.71%）；阔叶浆库存为49.38万吨（环比上涨9.59%，同比上涨15.53%） 价 差 ： 针 叶 浆 基 差 走 弱 ，5-9价 差 持 平 纸浆基差略有走弱：截至2026年2月7日，山东银星基差为-4元/吨，较上周下降4元/吨；山东金鱼基差为-684元/吨，较上周上涨66元/吨。 5-9月 差 持 平 ：截 至2026年2月7日，纸浆5-9月差为-44元/吨，较上周持平。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。