主要观点及策略概述
- 核心观点：当前纸浆期货交易的主要逻辑为在缺乏新的利多交易的情况下纸浆期货向仓单价值回归。
- 供给端：本周纸浆供给尤其是阔叶浆供给偏紧的情况有所缓解，港口库存连续五周出现上涨，但“阔强针弱”的格局仍未改变，印尼木片紧张及国内大厂收货支撑阔叶浆价格稳定于4550元/吨；2026年1月南美三国对中国阔叶浆发运量环比下降12%，同比下降20%，存在偏紧预期；2026年2月智利Arauco公司针叶浆报盘持平，阔叶浆明星报价涨10美元/吨。
- 需求端：本周四大木浆用纸价格无明显变化，多数工厂节前备货已结束。2026年1月中国四大木浆用纸产量环比下降1.6%，同比上涨28.3%，主要因晨鸣纸业逐步复产。节后纸厂发布涨价函可能性较大，但落实情况可能较差，需求端缺乏利多驱动。
- 总结及策略：在针叶浆报价平盘证伪供给端强预期后，期货主要逻辑回归“弱现实”，盘面价格逐步向期货仓单实际接货价值回归。
期货及现货行情回顾
- 纸浆期货：本周继续偏弱运行，阔叶浆价格稳定于4550元/吨，针叶浆基差略有走弱；港口库存连续五周累库，期货缺乏利好驱动且宏观情绪转弱，预计下周持续偏弱。
- 现货市场：阔叶浆价格稳定，针叶浆基差走弱（银星价格周环比下降70元/吨，乌针价格周环比下降80元/吨，金鱼价格周环比持平）。
- 外盘报价：2月针叶浆外盘持平，阔叶浆价格上涨（针叶浆报盘710美元/吨，阔叶浆明星报价600美元/吨）。
- 盘面持仓：纸浆持仓量上涨（总持仓量385128手，主力合约287362手）。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：十二月阔叶木片进口量大幅上涨。
- 库存：纸浆港口连续五周上涨，海外浆厂库存可用天数基本稳定（世界20国商品浆供应商库存46天）。
- 下游需求：木浆用纸价格稳定（双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸价格均持平），2026年1月纸品产量环比略有下降但同比上涨，库存环比小幅上涨。
- 双胶纸：价格周环比持平，库存略有上涨，产量和产能利用率上涨，生产成本下降，毛利率上涨。
- 海外：欧洲纸浆需求下降并累库（12月针叶浆需求环比下降7.1%，阔叶浆需求环比下降11.59%），库存去库（针叶浆库存环比上涨6.93%，阔叶浆库存环比上涨9.59%）。
- 价差：针叶浆基差走弱（山东银星基差-4元/吨，山东金鱼基差-684元/吨），5-9月差持平（-44元/吨）。
