主要观点及策略概述
- 地缘局势扑朔迷离，国际油价宽幅波动。美伊地缘局势的“情绪开关”与供大于求的基本面现实之间的博弈导致油价剧烈波动，市场在谈判缓和与摩擦升级的预期间快速切换。短期油价将呈现宽幅震荡、重心偏弱的特征。截至2月6日，WTI原油主力合约收盘价为63.50美元/桶，周度下跌2.24美元/桶（-3.41%）；Brent原油主力合约收盘价为68.10美元/桶，周度下跌1.73美元/桶（-2.48%）；SC原油主力合约收盘价为465.4元/桶，周度下跌5.4元/桶（-1.15%）。
期货市场数据
- 月差&内外价差：近月月差小幅走弱，内外价差小幅回落。
- 成品油月差：月差走弱。
- 远期曲线：近月Back结构，远月Contango结构。
- 裂解价差：汽柴油裂解价差回落；航煤裂解价差回落。
原油供需基本面数据
- 产量：
- EIA：2025年12月份，全球原油及相关液体产量为10,804万桶/日，较2025年11月份下降44.8万桶/日。
- OPEC：2025年12月份，OPEC国家原油产量为2856.4万桶/日，较2025年11月份上升10.5万桶/日；Non-OPEC DoC国家原油产量为1426.7万桶/日，较2025年11月份下降34.3万桶/日。
- IEA：2025年12月份，OPEC国家原油产量为2882万桶/日，较2025年11月份下降34万桶/日；Non-OPEC DoC国家原油产量为1447万桶/日，较2025年11月份上升32万桶/日。
- 美国：截至1月30日当周美国国内原油产量减少48.1万桶至1321.5万桶/天，原油出口减少54.2万桶/日至404.7万桶/天，美国原油产品四周平均供应量为2080.2万桶/天，较去年同期增加0.94%。
- 美国钻井平台数：美国至1月30日当周活跃钻井总数546口，前值544口。
- 库存：
- 美国：商业库存-345.5桶，库欣库存-74.3万桶。
- 西北欧：原油库存上升。
- 新加坡：燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国：炼厂开工率下降2.40%至90.90%，原油加工量减少44万桶/天至1651万桶/天。汽油隐含需求961.93万桶/天，环比减少81.23万桶/天；馏分油隐含需求502.5万桶/天，环比增加20.13万桶/天。
- 中国：炼厂产能利用率下降，山东地炼常减压周均产能利用率为51.68%，环比下跌1.92%，同比涨8.04个百分点。华北、华南、西北等大区独立炼厂开工负荷降低。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差走弱。
- 宏观经济：美债收益率反弹，美元指数反弹。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。
研究结论
- 短期油价将呈现宽幅震荡、重心偏弱的特征，受地缘局势和基本面供需博弈影响。
- 全球原油产量小幅下降，美国产量减少，库存变化不一。
- 美国炼厂开工率下降，汽柴油隐含需求变化，中国炼厂产能利用率下降。
- 宏观经济和金融指标显示美债收益率和美元指数反弹。
- WTI原油CFTC持仓显示投机性净多头寸增加。
