核电行业重点推荐高端制造估值重估短期业绩高增远期空间广阔

核电行业核心观点与投资逻辑

一、核心观点

1. 板块定位与催化剂：核电属于低位、低估值、高科技属性的大容量板块，同时受益于国内外密集的利好政策催化。
2. 短期业绩与长期估值：大部分核电相关标的长期估值受限，但短期板块将实现业绩高增长，四代堆、小堆、核应用、出口及乏燃料处理等领域将贡献增量。
3. 聚变技术驱动估值重构：聚变发电资本开支基准有望从实验阶段切换至商业化，大幅提升远期核电估值。

二、关键数据与行业现状

• 发电占比对比：2025年我国核电发电占比约4.82%，远低于世界平均10%及发达国家20%以上水平，AI需求推动行业复兴，发展空间广阔。
• 毛利率与估值瓶颈：核岛核心设备毛利率超30%，历史业绩稳健但市场对“远期成长”信心不足，导致估值长期受限。
• 交付周期预测：预计2026年起核电零部件进入集中交付高峰，因2022-2025年核电机组开工数分别为5/5/6/9，常态化核准持续推进。

三、行业多维增长空间

1. 四代堆与SMR进展：我国高温气冷堆、钍基熔盐堆已有示范工程，商用快堆完成初步设计，IEA预测2050年全球SMR投资达6700亿美元。
2. 核技术应用：国家原子能机构等预计2030年核技术应用产值超6000亿元。
3. 其他增量领域：核电出口、乏燃料后处理需求也将显著贡献行业增长。

四、聚变技术对远期估值的推动

• 资本开支拐点：国内超3000亿聚变资本开支落地，国内外装置推进顺利，技术奇点临近或触发资本开支基准从实验堆向商业化切换。
• 远期设备空间：商业化后远期年均设备需求超万亿，将拉动核电整体估值大幅提升。

五、研究结论与投资建议

• 行业估值与成长性：核电行业整体估值偏低，业绩有望高增，成长空间打开，远期估值重构，板块容量大、安全边际高、估值弹性大。
• 核心推荐标的：重点推荐江苏神通、久立特材、中核科技、大西洋、东方电气、中广核矿业、中国核建等产业链企业，同时推荐核聚变相关零部件龙头企业。