江苏神通核电行业重点推荐高端制造估值重估短期业绩高增远期空间广阔

核电行业核心观点与投资逻辑总结

核心观点

1. 板块定位与催化剂：核电属于低位、低估值、高科技属性的大容量板块，同时受益于国内外密集的利好催化。
2. 短期业绩与长期估值：大部分核电标的长期估值受限，但短期板块将实现业绩高增，四代堆、小堆、核应用、出口、乏燃料等领域将贡献增量。
3. 聚变资本开支基准切换：聚变能资本开支基准有望从实验堆切换至商业化，大幅提升远期核电估值。

关键数据

• 发电占比：2025年我国核电发电占比约4.82%，世界平均水平10%，发达国家普遍超20%。
• 行业毛利率：核岛核心设备毛利率超30%，历史业绩稳健增长。
• 项目核准与开工：核电机组进入常态化核准，2022-25年核电项目开工数分别为5/5/6/9。
• 核技术应用：预计2030年产值达6000亿元以上。
• 聚变能资本开支：国内超3000亿capex落地，IEA预测2050年全球SMR累计投资达6700亿美元。

投资逻辑

1. 零部件交付高峰：预计2026年起核电零部件将进入集中交付期，短期业绩高增。
2. 多维增量空间：四代堆（高温气冷堆、钍基熔盐堆）、SMR、核技术应用、核电出口、乏燃料后处理等领域将显著贡献行业增量。
3. 远期估值重构：随着技术奇点临近，聚变能商业化推动资本开支基准切换，远期年均设备空间超万亿，核电整体估值有望大幅提升。

研究结论

• 行业估值偏低：核电板块整体估值偏低，但业绩有望高增、成长空间打开、远期估值重构。
• 投资方向：板块容量大、安全边际确定、估值弹性大，成为重要投资方向。
• 重点推荐标的：江苏神通、久立特材、中核科技、大西洋、东方电气、中广核矿业、中国核建等产业链企业，以及核聚变相关零部件龙头企业。