高盛胜宏科技300476SZ胜宏科技300476SZ管理层调研

Victory Giant（300476.SZ）：管理层交流纪要：AI服务器PCB单板价值量提升驱动增长；高效扩产能力支撑客户交付；维持“买入”评级我们近期在香港会见了胜利精密董事会秘书。 管理层对AI服务器中PCB 高盛-胜宏科技(300476.SZ)-胜宏科技（300476.SZ）：管理层调研纪要：AI服务器PCB价值量提升驱动增长；高效产能扩张支撑客户需求；维持买入评级-2026/02/06 Victory Giant（300476.SZ）：管理层交流纪要：AI服务器PCB单板价值量提升驱动增长；高效扩产能力支撑客户交付；维持“买入”评级我们近期在香港会见了胜利精密董事会秘书。 管理层对AI服务器中PCB单板价值量提升趋势持积极看法，正与核心大客户紧密合作开发下一代产品；同时积极拓展ASIC架构AI服务器供应链，有望在未来数年持续驱动收入增长。 管理层认为，公司高效的产能扩张能力是其核心竞争优势之一，可快速响应并承接客户的增量需求。 胜利精密已与主要客户建立了稳固的合作关系，并依托自身强大的制造能力、在产品设计与验证阶段的早期深度参与，持续强化客户粘性。 我们看好公司未来增长前景，主要基于以下三点：（1）AI服务器PCB规格升级；（2）AI服务器PCB单板价值量持续提升；（3）业务从GPU架构AI服务器向ASIC架构AI服务器延伸。 此外，公司凭借坚定的扩产投入与扎实的研发能力，有望同步受益于GPU及ASIC两类AI服务器PCB需求的共同上 维持“买入”评级。 详见：全球AI服务器PCB配置拆解。 核心观点单板价值量提升与客户结构拓展驱动增长：管理层持续看好AI服务器PCB单板价值量提升趋势，认为新一代AI 服务器因数据传输需求上升及架构迭代带来的规格升级，将推动该趋势延续；并指出公司正与核心大客户就多种量产方案开展联合测试。 据管理层介绍，公司亦正积极拓展ASIC架构AI服务器PCB业务，预计今年起该业务贡献将逐步显现。 总体来看，AI服务器PCB单板价值量提升及向ASIC架构AI服务器供应链的延伸，将成为公司未来增长的重要支撑。 高效产能扩张能力：AI专用PCB相较其他终端应用PCB具备更高投资回报率；管理层表示，公司可根据客户需求灵活、高效地推进产能建设，从而有效承接终端需求增长并服务更多客户。 胜利精密正依托其在三方面积累的深厚经验实现产能快速落地：（1）供应链管理能力（如关键生产设备的自主选型与集成）；（2）高层数PCB规模化制造能力；（3）高度自动化的产线设计与工程化能力，以满足客户大规模量产交付要求。 上游原材料涨价影响可控：管理层确认上游材料价格出现上涨，但指出公司具备较强的价格传导能力，可通过向下游客户合理转嫁成本压力，并将涨价因素充分反映在下一代产品的定价中，从而最大限度降低对公司毛利率的影响。 关于新一代平台所需材料升级，管理层强调，凭借公司在技术know-how、大规模量产能力以及新产品开发效率等方面的综合优势，主要客户通常会优先选择在其工厂内完成新方案的验证测试，再进入正式量产阶段。 估值我们基于2027年预测EPS，采用26.3倍目标市盈率，得出12个月目标价为人民币550 元。 该目标市盈率系根据公司2028年预测EPS同比增速，对标同业可比公司市盈率与盈利增速的相关性分析得出。 主要风险AI服务器出货节奏不及预期； AI服务器PCB规格升级进度慢于预期；市场竞争加剧。