宏观定期：高频半月观—数据进入“假期模式”

高频半月观—数据进入“假期模式” 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（2026.1.26—2026.2.8）综述。核心结论：近半月高频变化有四：一是受春节影响，上下游开工多数回落；二是二手房销售仍偏强，绝对值为近年同期次高，新房销售环比小幅回升但同比降幅仍阔，土地成交仍偏弱；三是大宗商品价格走势分化，原油、铜价格延续上涨，布伦特原油、LME铜价格环比分别上涨5.2%、0.7%，煤炭、钢铁价格则有所下跌；四是美元指数反弹，人民币延续小幅升值。继续提示：开年以来，“两新”政策提前下达、财政金融一揽子政策、延续松地产等，均指向政策将主动靠前发力、力争经济“开门红”，短期PMI及高频数据更多指向“弱现实”，临近全国两会，聚焦后续政策动向及政策效果，关注：1）全年经济目标及政策抓手；2）财政预算安排及财政前置发力效果；3）各地重大项目部署后的实际开工进展。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—开年以来二手房销售改善、新房仍弱》2026-01-252、《政策半月观—力争“开门红”，还有哪些政策可期？》2026-02-023、《美联储迎来沃什，4大关键点》2026-02-014、《物价回升如何影响税收收入？—2025年财政回顾与2026年展望》2026-01-315、《1月PMI超季节性回落的背后》2026-01-31 一、供给：受春节影响，上下游开工多数回落。 >上游看，高炉开工率回升，焦化、沥青开工率及水泥发运率回落。近半月（春节前2-3周，对应阳历2026年1月26日-2026年2月8日），全国247家样本高炉开工率环比回升0.5个百分点至79.3%；焦化企业开工率环比回落1.4个百分点至65.1%；石油沥青装置开工率环比回落2.0个百分点至25.0%；水泥发运率环比回落1.2个百分点至26.4%。 >中下游看，汽车半钢胎、涤纶长丝开工率均回落。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比小幅回落0.2个百分点至73.8%，强于季节规律（2019-2025年同期均值为下降3.8个百分点），绝对值仍为近年同期次高。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落5.4个百分点至82.9%，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为下降2.6个百分点）。 二、需求：二手房销售仍偏强，新房销售、土地成交仍弱。 >生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回升2.0%，强于季节规律，同比增6.5%；百城土地成交面积环比回升0.7%，强于季节规律，绝对值仍为近年同期最低，同比降31.5%；钢材表需均值环比回落4.5%，强于季节规律，其中螺纹钢表需均值环比回落13.8%。 >线下消费：新房、二手房销售走势延续分化。 1）新房：新房销售环比回升，同比降幅仍阔。近半月，30大中城市新房销售环比升13.0%，强于近年同期均值（2019-2025年同期均值为-9.0%），绝对值仍为近年同期最低，同比降26.5%（2025年12月同比降26.6%）。2）二手房：二手房销售环比回落。近半月，18个重点城市二手房销售面积环比回落6.6%，弱于季节性（2019-2025年同期环比均值为升11.6%），绝对值为近年同期次高，同比降12.2%（2025年12月同比降26.5%）。3）乘用车：1月1日-18日，乘用车日均销售3.8万辆，环比降36.5%，同比降30.4%（2025年12月同比降12.4%）。 三、价格：原油、铜价格上涨，煤炭、钢铁价格下跌。 >上游资源品：近半月，南华工业品指数均值环比上涨1.0%，同比跌幅收窄至4.7%。重点大宗商品中：布伦特原油价格环比上涨5.2%，同比跌幅收窄至10.8%。黄骅港Q5500动力煤平仓价环比小跌0.3%，同比下跌 8.2%。焦煤期货（连续合约）结算价环比下跌1.2%，同比上涨3.0%。铁矿石期货（连续合约）结算价环比下跌1.4%，同比下跌0.1%。LME铜现货价环比上涨0.7%，同比上涨46.2%。 >中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比下跌0.7%，同比跌幅扩大至4.7%。水泥价格续跌，环比下跌1.6%、同比下跌18.4%。 >下游消费品：近半月，猪肉价格环比上涨1.7%至约18.5元/公斤，同比下跌19.9%。蔬菜价格环比下跌0.3%，弱于季节规律，同比上涨7.6%。 四、库存：工业金属、建材库存增加。 >能源：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比下降2.8%，同比下降6.5%、相比2019年同期偏高35.3%。截至2026年1月30日，全美原油及石油产品库存环比下降3133.2万桶，绝对值为16.9亿桶。 >金属：近半月，钢材、电解铝库存环比分别增7.9%、8.3%。 >建材：沥青库存环比增3.4%，同比增30.4%。水泥库容比均值环比上升1.7个百分点至59.4%，相比2025年同期偏高2.6个百分点。 五、交通物流：航班执飞增加，地铁出行回落。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比回升8.1%，相比2025年同期偏低1.5%；10个重点城市地铁客运人数环比回落2.3%，相比2025年偏低1.4%，绝对值均为近年同期次高。 >出口运价：近半月，BDI指数环比升19.7%，相比2025年同期偏高164.9%；CCFI指数环比下跌5.0%，相比2025年同期偏低18.8%。 六、流动性跟踪：资金面平稳宽松，美元指数反弹。 >货币市场流动性：由于前期流动性投放较多+春节取现需求尚未完全显现，近半月央行通过OMO小幅回笼流动性1755亿元；此外，央行通过3个月买断式逆回购实现货币净投放1000亿元。资金面看，1月月末资金面小幅收紧，2月月初再度转松，近半月货币市场利率中枢小幅上行，DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比分别上行2.9bp、4.0bp、2.0bp，绝对值均高于7天逆回购利率。R007、DR007利差上行1.1个bp，仍在低位，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比下行，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行1.3bp。 >债券市场流动性：近半月，利率债合计发行17849.5亿元，环比上期多发3992.9亿元。具体看：国债发行3970.0亿元，环比少发3250.0亿元。地方政府债发行10189.5亿元，环比多发7125.4亿元，其中：地方专项债发行3273.5亿元；年初以来累计发行5019.6亿元，如果按照2025年44000亿元的额度计算，发行进度11.4%，快于2025年同期。政策性银行债发行3690.0亿元，环比多发117.5亿元。近半月，国债期限利差收窄。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行2.5bp，1Y国债到期收益率中枢环比上行2.6bp，分别收于1.812%、1.316%。 >汇率&海外市场：由于沃什被提名为新任美联储主席，近半月美元指数反弹、收于97.610；人民币继续升值，美元兑人民币（央行中间价）中枢环比回落0.5%，收于6.959，美元兑离岸人民币中枢环比回落0.3%，收于6.930。截至2月6日，10年期美债收益率较两周前下行2.0bp、收于4.22%；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大0.2bp、收于240.8bp。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 供给：受春节影响，上下游开工多数回落..........................................................................................................5需求：二手房销售仍偏强，新房销售、土地成交仍弱.........................................................................................6生产复工：土地成交、钢材表需均延续偏弱................................................................................................6线下消费：新房、二手房销售走势延续分化................................................................................................7价格：原油、铜价格上涨，煤炭、钢铁价格下跌................................................................................................9库存：工业金属、建材库存增加......................................................................................................................11能源库存..................................................................................................................................................11工业金属..................................................................................................................................................11建材库存..................................................................................................................................................12交通物流：航班执飞增加，地铁出行回落........................................................................................................12流动性跟踪：资金面平稳宽松，美元指数反弹.................................................................................................13货币市场流动性........................................................................................................................................13债券市场流动性........................................................................................................................................14汇率&海外市场.........................................................................................................................................1