PVC周报：预期明显好转，PVC下方空间不大

核心观点与关键数据

• 宏观氛围好转：企业存款增速超过居民存款增速，PMI新订单好转，显示经济下行拐点出现，商品供需将明显好转，景气度提升。
• 房地产跌幅收窄：2026年房地产预期跌幅放缓，房贷贴息政策可能出台，降低购房负担，激发刚性需求，助力内需。
• 全球PVC供需改善：
  • 2025年全球产能微降83万吨至6397万吨，欧洲关闭45万吨，北美退出45万吨。
  • 2026年无新增产能，二季度后供应明显下降。
• 国内PVC供需状况：
  • 近端承压，社会库存122万吨处于高位，但上游库存较低。
  • 房屋库存76.63亿平米，同比增1.8%，去化较慢。
  • 仓单10.4万手回落至9.5万手，持仓量/库存指标看多情绪减弱。
• 价格与成本：电石价格反弹，煤炭价格稳定，港口库存快速下降。

研究结论

• PVC后市展望：预期好转，底部或已经出现。
  • 供应端：2026年无新增产能，海外产能退出，二季度后供应下降。
  • 需求端：现实需求较弱，但房地产跌幅放缓和政策刺激有望改善。
  • 库存端：社会库存高位，但上游库存低。
  • 估值端：估值偏低，PVC亏损较多，氯碱综合利润亏损，出口较好。
• 交易策略：正套，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、超预期累库。