云大厂的token和商业化还在加速吗20260205

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• 时间：02月05日
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全文摘要
谷歌最新财报及市场表现成为关注焦点，其股价在财报发布后先跌后涨再跌。资本开支预期高达1800亿美元，超出市场预期，引发对营业利润的担忧。尽管如此，谷歌本季度业绩整体超预期，云业务收入占比增长，营业利润增速加快，显示强劲增长势态。谷歌在人工智能领域取得进展，特别是在大模型技术和AI搜索方面，市场对其在广告、云服务和AI技术上的表现持乐观态度，但关注资本开支和成本控制。谷歌与苹果的合作被视为积极信号，缓解了市场对AI技术可能对现有软件产生负面影响的担忧。

问答回顾

• 股价表现：财报发布后，谷歌股价波动较大，初期下跌近7点，后反弹约5点，最终跌回原点；CLS和博通股价表现较好。
• 资本开支预期：2026年资本开支预期高达1800亿美元，远超市场预期的1200亿美元，引发对26Q1折旧增加的担忧。
• 业绩表现：上一季度业绩全面超预期，净利润优秀，云业务营业利润增长显著（25Q4语音表现大超预期），营业利润率略低主要受欧盟罚款影响（整体提升至32%）。
• Google Cloud Token使用情况：jmline模型API每分钟token使用量达70亿，每月约432万亿；自用token仍较大，但第三方调用jmsell模型用户数增长。
• 访问量对比：网页端Google Cloud GM服务增长较快，ChatGPT网页访问量去年11月后下滑；手机APP上ChatGPT月活用户数保持强劲增速。
• 收入及云业务占比：2025年全年收入突破4000亿，25Q4收入加速增长，云业务收入占比持续提升至16%，且每个季度增长。
• 营业利润率：25Q4营业利润重回加速增长，毛利率稳定在60%，整体营业利润率提升至32%左右（广告业务增长3个百分点至42%，云业务增速连续提升）。
• 自动驾驶业务及其他财务状况：自动驾驶业务融资支出21亿美元，若扣除则结果更好；流量获取成本增速微增，消费率稳定，现金状况良好；搜索广告表现强劲，YouTube广告增速下降但受去年美国大选高基数效应影响；云业务积压订单环比增长超50%。
• 订阅平台和设备增速：增速略有下降但仍保持高位，用户量持续上升，jm用户订阅增长显著，员工数量小幅增加。
• 公司指引：利润和收入指引不多，资本开支指引较高但原因未明确，电话会议称需求旺盛。
• 25Q4企业级服务表现：付费席位数增长较快，推理效率提升78%，3 pro模型处理能力比2.5 pro提升三倍，业务增量明显。
• 世界模型发展：离真实落地较远，谷歌在前沿技术（多模态）上表现优秀，今年主要目标仍是技术探索，变现和落地需时日。
• 云计算业务亮点：积压订单环比增长超50%，25年10亿美元以上交易数量超前三年之和；与苹果合作开发下一代基础模型可能带来增量收益。
• 搜索业务及AI搜索进展：搜索板块增速达17%，AI搜索领域进展较快，AI查询量增长显著。谷歌未明确回应AI是否吞噬搜索，但表示下游客户调用频次提升较大，AI吞噬软件逻辑尚未定论。