朝闻国盛
持股过节 今日概览 作者 重磅研报 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 【宏观】高频半月观—数据进入“假期模式”——20260208 【金融工程】持股过节——20260208 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面和宏观基本面弱化——20260207 【固定收益】持债过节——20260208 【固定收益】资金更为宽松，政府债融资将回落——流动性和机构行为跟踪——20260207 【建筑材料】竣工端建材将迎来长周期拐点——20260208 【电力设备】钙钛矿：迎来GW级量产——20260206 【钢铁】方大特钢（600507.SH）-成本优势明显，增长潜力突出——20260208 研究视点 【煤炭】印度扩产炼钢提振焦煤需求，拟加码美国进口优化供应格局——20260208 晨报回顾 【房地产】C-REITs周报——双轨并行，商业不动产REITs密集上报——20260207 1、《朝闻国盛：2025年各地成绩单——经济、财政与债务盘点》2026-02-062、《朝闻国盛：涪陵电力（600452.SH）-背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极》2026-02-053、《朝闻国盛：关注美元流动性和情绪指标何时修复》2026-02-04 【计算机】新国都（300130.SZ）-年报业绩符合预期，软硬出海+港股上市加速全球化布局——20260206 【房地产】华发股份（600325.SH）-定增预计募集不超过30亿元，大股东全额认购展现强力支持——20260206 重磅研报 【宏观】高频半月观—数据进入“假期模式” 对外发布时间: 2026年02月08日 核心结论：近半月高频变化有四：一是受春节影响，上下游开工多数回落；二是二手房销售仍偏强，绝对值为近年同期次高，新房销售环比小幅回升但同比降幅仍阔，土地成交仍偏弱；三是大宗商品价格走势分化，原油、铜价格延续上涨，布伦特原油、LME铜价格环比分别上涨5.2%、0.7%，煤炭、钢铁价格则有所下跌；四是美元指数反弹，人民币延续小幅升值。继续提示：开年以来，“两新”政策提前下达、财政金融一揽子政策、延续松地产等，均指向政策将主动靠前发力、力争经济“开门红”，短期PMI及高频数据更多指向“弱现实”，临近全国两会，聚焦后续政策动向及政策效果，关注：1）全年经济目标及政策抓手；2）财政预算安排及财政前置发力效果；3）各地重大项目部署后的实际开工进展。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【金融工程】持股过节 对外发布时间: 2026年02月08日 本周大盘横盘震荡，上证指数全周收跌1.27%。在此背景下，大部分板块确认了一波30分钟级别下跌。当下，我们认为市场的日线级别上涨大概率还能持续，理由如下：1、上证指数的上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低；2、目前市场量能得以维持，走势比较健康；3、传媒、计算机、电力及公用事业已于近期重新迎来日线级别上涨，而且上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低。本周，市场虽然确认了30分钟调整，但并未破坏原有日线级别上涨，且30分钟级别调整已基本到位。因此，我们认为市场的短期调整不足为惧，反弹随时到来，投资者可安心持股过节。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市只进行到上半场；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且18个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面和宏观基本面弱化 对外发布时间: 2026年02月07日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数上升，宏观基本面分数、趋势&资金分数下降，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.30分，整体为中性偏空观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度发出看空信号，当前流动性得分为0.25分，综合来看发出中性偏多信号。 经济面。本周增长强度、增长方向、通胀方向发出看空信号，通胀强度信号中性，当前经济面综合得分为-0.75分，综合来看信号偏空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.06分，PB指标上升0.09分，AIAE指标维持不变，当前市场的估值面得分为-0.57分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势看多，外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数看空。资金面当前为0.00分，综合来看发出中性信号。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标看多，代表反转的新高新低指标看空，技术面当前为0.00分，综合来看信号中性。 拥挤度。衍生品指标中期权隐含升贴水、期权SKEW、可转债定价偏离度发出看空信号，期权VIX看多。目前拥挤度指标整体分数为-0.50分，信号中性偏空。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】持债过节 对外发布时间: 2026年02月08日 总体市场趋势处在渐进修复过程中，哑铃型策略相对更为占优。因为目前配置型机构久期相对较高，因而市场方向更多由配置型机构决定。考虑到配置型机构负债成本持续下降，债券作为配置型资产性价比提升。同时，负债稳定以及实体融资需求不足导致资产稀缺，银行保险等配置型机构也有能力持续增配。因而我们认为配置型机构行为决定了债市修复走强的大方向。而交易型机构则更多会影响速度，当前基金券商久期仍处于低位，市场则缓慢修复。如果基金券商快速加仓，则会加速利率下行。曲线策略方面，哑铃型策略可能相对更为占优。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】资金更为宽松，政府债融资将回落——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年02月07日 本周资金价格下降，票据利率收于0.95%。本周（2026年2月2日-2026年2月8日）为月初，资金价格较上周（2026年1月26日-2026年2月1日）下降，本周R001收于1.36%（前值1.51%），DR001收于1.28%（前值1.33%）。R007收于1.53%（前值1.64%），DR007收于1.46%（前值1.59%）。DR007与7天OMO利差收于6.13bp。6M国股银票转贴利率收于0.95%。 本周央行公开市场净回笼资金。本周央行逆回购投放10055亿元，逆回购到期17615亿元，逆回购净回笼7560亿元。央行本周重启14天期逆回购，连续两日操作规模均为3000亿元，以平稳跨节流动性。 中短端相对平稳，超长端震荡下行。本周收益率整体先上后下，前半周，PMI数据不及预期、股商两市大幅调整及央行加大购债规模等利好均未能有效提振债市，市场因担忧后半周利率债供给放量，情绪谨慎，超长端表现疲软，后半周供给如期放量，较好发行结果推动超长端走强。本周1年国债收益率上行1.31bp至1.32%，而中长 端小幅下行，10年国债收益率下行0.98bp至1.81%，而超长端在上周承压后，本周走强，30年国债收益率下行3bp至2.25%。 存单收益率普遍下行。本周3M收益率下行0.27bp收于1.57%，6M收益率下行1.25bp收于1.58%，1Y收益率下行1bp收于1.59%。本周1年存单与R007利差扩大10.13bp至5.62bp。 本周存单净投放。本周存单净融资3368亿元，前值-513亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.5M（前值6.1M），3M存单发行570.2亿元，6M期限发行1193.8亿元，1Y期限发行665.1亿元。 下周政府债供给收缩。本周国债净发行2120亿元，地方债净发行5789亿元，政府债合计净发行7909亿元，净缴款合计5379亿元。下周预计国债净发行-2499亿元，地方债净发行3205亿元，政府债净融资706亿元，净缴款合计3799亿元。 本周银行间杠杆率上升。本周质押式回购交易量日均8.75万亿元（前值7.80万亿元），银行间市场杠杆率日均107.33%（前值107.05%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【建筑材料】竣工端建材将迎来长周期拐点 对外发布时间: 2026年02月08日 2026年竣工端建材将迎来长周期拐点。1）新房竣工降幅自然收窄；2）二手房成交量持续向好（人口结构带来的改善型需求支撑）；3）进入装修周期的存量房快速增长，基数庞大（20-25年为一个装修周期，2005年左右是房地产增速最快的时候）；4）经济压力已在建材的需求结构中充分体现（二手房成交量和存量房基数叠加远大于新房竣工，但装修需求并不如新房竣工，体现的是经济压力下的装修需求延后），未来更多的是积极变化，四重需求端因素叠加供给端过去三年持续收缩，行业格局不断向好趋势下，竣工端建材行业有望迎来长周期拐点，将带来行业的两重变化：1）上市公司收入端降幅收窄，收入增长公司越来越多；2）随着需求的触底和“反内卷”的贯彻，价格战趋于缓和，同时部分重资产行业产能利用率的提升以及减值拖累的逐步消除，竣工端建材的利润增速有望显著超过收入端。在此背景下，玻璃供给收缩明显，逐步接近供需均衡点，重视2026年的价格弹性，关注旗滨集团。消费建材也将随着二手房、存量房的在需求结构中的占比提升逐步走出泥潭，关注三棵树、伟星新材、兔宝宝。 开工端建材利润有所修复，走出趋势尚需更多政策。开工端建材需求来源为地产新开工和基建。目前商品房销售面积下滑幅度明显收窄，后续新开工面积将逐步向销售面积靠拢，下滑幅度也有望逐步收窄。地方化债压力下，基建端投资有所缩减，对基建需求造成压力。地产开工和基建的疲软导致水泥需求较弱，但水泥行业2025年通过产能置换/补充产能，行业已经实现1.6亿吨以上的实际产能退出，且不断加强错峰停产，企业价格战意愿大幅降低，水泥价格整体相对坚挺，企
