核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：铜价进入复杂化、政治化的新阶段，受流动性、投机情绪及收储政策等多重因素影响。国内处于季节性累库周期，但境外交易所累库速度放慢。阴极铜和LME铜均处于上涨初期，趋势向上，周期中性。
- 策略建议：轻仓过节，空单不建议重仓；采购现货企业可依托支撑位逢低采购；考虑场外期权套保方案。
- 近端交易逻辑：聚焦宏观政策预期、资金流动性和库存结构变化，价格波动反映情绪面而非基本面恶化。春节淡季叠加下游采购谨慎，短期需求端支撑有限。
- 远端交易预期：核心矛盾转变为强劲的实物供需基本面，能否抵消宏观政策不确定性。美联储政策转向或抑制全球经济增长和铜需求，但供应链政治化可能加剧区域供应紧张。
交易型策略建议
- 行情定位：沪铜价格分位数99.48%，波动率20.27%；LME铜价格分位数99.74%，波动率15%。趋势研判：阴极铜和LME铜均处于上涨初期，趋势向上，周期低位。
- 价格区间：沪铜【98549，104071】，价格重心101310；伦铜【12697，13541】，价格重心13119。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比1.52%，伦铜做多风险收益比1.16%，均适度参与。
- 基差（升贴水）策略：走弱，未来1-2周扩大概率16.6%，方向看跌。
- 月差策略：中性，连一&连三月差主要波动区间【-100，250】，当前月差-340，预计月差扩大概率55%。
- 跨境价差策略：关注跨市反套，沪伦比7.80，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标最值得关注。
企业套保策略建议
本周重要信息与下周关键事件解读
- 本周重要信息：
- 利多信息：中国有色金属工业协会提出三大应对举措，提升国内原料供应能力，拓宽进口渠道，推进产能治理；国内电解铜现货库存35.23万吨，社库延续大幅累库趋势；英美资源下调2026年铜产量目标至70-76万吨。
- 利空信息：LME仓库铜注册仓单增至160,625吨，美国LME仓库铜库存飙升至21,600吨；特朗普签署行政令对从伊朗进口商品加征关税。
- 交易所信息：上期所调整交易保证金比例和涨跌停板幅度。
- 下周关键事件：主要发布宏观经济指标。
盘面价量与资金解读
- 内盘解读：沪铜加权指数交易量环比减少62.37%，持仓量环比减少11.2%，投机度回归50中位值下方。主力合约价格位于101659附近波动，减仓19504手，周内跌1.72%，振幅7.75%。
- 外盘解读：LME铜和Comex铜维持高波动，振幅较前周缩小。LME铜价位于【12414.5，13526】区间，收于13059.5美元/吨，仓差-903手；COMEX铜价位于【556.4，611.55】区间，收于588.75美分/磅，仓差-5990手。LME铜价强于Comex铜价，LC价差倒挂程度加大。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：铜现货价格大跌，贴水收窄，甚至升水；精铜现货冶炼收入周环比回落，采购意愿偏弱，出货意愿偏强；洋山铜溢价回暖，铜进口窗口打开。
- 进口利润与进口量：铜进口利润环比回升，再生铜进口利润环比回落，沪伦比值持续走弱，铜进口窗口打开。智利1月铜出口量177,235吨，对中国出口占比15%。
- 库存分析：Comex铜继续累库总量超57万吨，中国铜库存环比增15,907吨，LME铜库存环比增8,300吨。Comex铜和沪铜累库速度有所放缓。
供需推演与价格预期
- 供给推演：2月份无冶炼企业检修计划，但春节假期影响下开工率预期回落，1月份产量预计在112万吨左右，低于2025年但高于2024年12月份。
- 需求预期：2026年1月多数铜加工企业开工率较此前预期回升。
- 价格预期：节前以短线区间操作为主，谨慎追涨杀跌，技术面可关注98000-100000区间的波动情况。
