南华期货光伏产业周报：供需双弱，宽幅震荡

——供需双弱，宽幅震荡 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年02月08日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格宽幅震荡。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：供给端停复产情况、下游需求端排产情况、光伏抢出口情况、反内卷情况。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量已出现下滑趋势，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节产量同步承压，产业链整体呈现收缩态势。而由于4月为出口退税的最后窗口期，预计后续光伏组件将有抢出口现象，但由于当前多晶硅库存为历史高位，上下游整体仍以消耗库存为主。 此外，1月31日（周六）部分多晶硅头部企业开会磋商，商讨多晶硅市场相关事宜。同时2月5日召开光伏行业相关会议，聚焦产能优化与价格秩序整治。 综合来看，当前供给端排产环比下降，需求端虽有好转，但市场整体以消耗库存为主基调。同时，仍续关注光伏反内卷情况。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1. 下游抢出口情况；2. 供给端减停产情况；3. 当前库存消耗情况。 *远端交易逻辑（2026年4月之后） 1.光伏需求情况；2. 反内卷进程。 1.2 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 1月31日（周六）部分多晶硅头部企业开会磋商，商讨多晶硅市场相关事宜。同时2月5日将召开光伏行业相关会议，聚焦产能优化与价格秩序整治。 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于49536元/吨，周环比+5.06%；成交量1.24万手，周环比-47.72%，持仓量6.58万手，周环比-10229手；多晶硅PS2605-PS2606月差为contango结构，周环比-470元/吨；仓单数量8610手，周环比+190手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格震荡上涨，下跌在46000元/吨的支撑位后，整体震荡上扬。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行至布林通道中轨附近后有下探迹象，布林通道整体走势仍以下跌为主。 总体而言，关注多晶硅52000元/吨的压力位，若无法突破，则继续进入下跌通道。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅历史波动率宽幅震荡。 平值期权隐含波动率：近一周多晶硅平值期权的隐含波动率呈现宽幅震荡态势。 期权持仓量PCR：近一周PCR整体处于震荡走弱状态。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前多头持仓规模近一周表现持稳迹象。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现contango结构。 *基差结构 本周主力合约基差呈现震荡偏强态势，建议关注从期货市场阶段性拿货机会。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为26.99%。 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 source：SMM,南华研究 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 【进出口】 【光伏组件库存】 source：SMM,南华研究 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】