南华期货铅产业周报：供需双弱20260208
傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周铅价在宏观流动性收紧与产业季节性停摆的双重压力下步入下行通道。宏观层面，由下任美联储主席提名人选引发的“降息+缩表”预期，即所谓的“沃什交易”，导致美元指数走势异常强劲，对包括铅在内的有色金属形成了显著的估值天花板。与此同时，国内铅市正步入春节前夕的供需双弱阶段，尽管部分原生铅冶炼厂维持春节轮班，但再生铅企业因物流停运和原料回收中断，开工率出现季节性下滑，这导致供应端的边际收缩被更剧烈的消费断档所对冲。值得注意的是，下游蓄电池企业基本已在小年前后完成集中放假，终端订单的真空期导致冶炼厂库存开始向社会仓库转移，周内库存的上升趋势已初步显现。由此验证了当前铅市处于“供过于求、库增价减”的弱现实逻辑中，基本面研判维持偏弱。 ∗近端交易逻辑 当下盘面正经历典型的节前资金避险潮，市场交投情绪极度低迷。微观层面，资金呈现明显的离场减仓态势，盘面缺乏主动推升的内生动力，更多表现为跟随宏观情绪的被动补跌。现货端由于物流陆续进入停运期，跨地域调运近乎停滞，贸易商多以清库回笼资金为主，挺价意愿极低，现货升水维持在低位震荡。月差结构上，由于社会库存预期将随着假期延长而继续累积，Contango 结构有进一步扩大的风险，暗示短期内现货相对于期货更为疲软。结尾直接点明，短期盘面并不具备向上突围的产业基础，需警惕假期期间外盘大幅波动带来的补跌修正风险。 *远端交易预期 拉长视角至 2026 年全年，铅价受制于产能过剩与再生替代的周期性桎梏，依然难以摆脱宽幅震荡的区间格局。大周期驱动上，矿端供应虽然逐步回暖，但再生铅产能的持续扩张令精炼铅整体供应维持高位。结合宏观经济位置来看，虽然全球处于预防性降息周期中，但铅消费支柱——铅蓄电池在汽车起动领域正面临锂电及钠电的替代威胁，且国内电动自行车增速放缓已成定局。最终判断，长周期下铅价虽有矿端成本底支撑（16000元/吨一线），但受制于消费端缺乏新兴增长极以及日益严苛的环保产能天花板，价格上限将长期受到压制。 1.2 交易型策略建议 期货单边：建议观望。 目前价格处于季节性弱势区间，但贴近成本线，追空风险加大，建议待节后库存数据明朗后再行布局套利策略：关注跨期正套机会。 由于 2 月累库压力大，远月合约或因消费复苏预期相对偏强，可观察 03-05 合约价差收窄后的反套机会 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 [原生铅检修/减产]：2 月受春节假期及部分企业例行检修影响，产量预期环比下降。[外盘支撑]：LME 铅库存虽有波动，但整体仍处于相对历史中位水平，限制了下行绝对空间。 【利空驱动】 [宏观情绪]：沃什交易”下的鹰派信号 [美元指数上涨 / 美债收益率回升]。 [下游消费]：蓄电池企业开工率 [大幅下滑，处于季节性消费停滞期]。[库存累增]：社会库存 [预期上升，向 10 万吨关口靠拢]。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 国内：2月13日 关注 SMM 公布的社会库存累积初值。 国际：2月10日 关注美国通胀相关数据对“缩表”预期的边际修整。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周铅价报收在16510元每吨。目前盈利席位在净持仓上以空头为主。 ∗基差月差结构 【外盘】 ∗单边走势和持仓结构 LME铅截至本周五15：00，录得1948.5美元/吨。 LME铅商业企业持仓占比 ∗月差结构 LME铅维持C结构。 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演
