宏观周报：假日需求稳中有升，海外制造业景气回暖

2026年2月8日 ⚫本 周 关 注 ：国 内 需 求 端，居 民 出 行 热 度 稳 中 有 升 ，交 通 客 流 和 航 班 量 较 去 年 同期 改 善 ， 但 观 影 、 乘 用 车 等 可 选 消 费 明 显 偏 弱 ；外 需 方 面， 运 价 指 数 边 际 回 落但 仍 处 高 位 ，港 口 货 物 和 集 装 箱 吞 吐 量 在 春 节 错 位 影 响 下 同 比 大 增 ，且 较2024年 同 期 保 持 较 高 增 速 ， 出 口 韧 性 仍 在 。生 产 端 呈 现 结 构 分 化， 上 游 钢 铁 和 能 源相 关 开 工 率 保 持 强 劲 ，而 中 下 游 消 费 制 造 业 开 工 开 始 回 落 ，化 工 行 业 涨 跌 不 一 。价 格 方 面 ，CPI延 续 低 位 运 行 ，猪 肉 和 蔬 果 价 格 回 落 ；PPI内 部 结 构 分 化 明 显 ，双 焦 受 供 给 扰 动 情 绪 推 动 大 幅 上 涨 ， 而 有 色 金 属 在 美 元 走 强 、 需 求 季 节 性 走 弱背 景 下 明 显 回 调 。政 策 层 面 ，财 政 继 续 精 准 发 力 ， 通 过 国 债 、 专 项 债 和 中 央 一号 文 件 强 化 对 三 农 、 基 建 和 服 务 消 费 的 支 持 ， 同 时 严 控 地 方 隐 性 债 务 风 险 ； 货币 政 策 保 持 稳 健 偏 宽 松 ， 流 动 性 总 体 充 裕 ， 收 益 率 曲 线 走 平 。海 外 方 面 ，美 国短 期 通 胀 预 期 回 落 、就 业 边 际 走 弱 ，但ISM制 造 业PMI大 幅 反 弹 至 扩 张 区 间 。国 际方 面 ，中 东 局 势近 期较 为 紧 张，周 五 美 国 发 布 声 明 敦 促 美 国 公 民 离 开伊 朗，同 日 两 国在阿 曼 举 行间 接会 谈，伊 朗 称 与 美 国 的 谈 判 是 一 个 良 好 的 开 端， 特 朗普 也 表 示 会 谈 “非 常 好”， 但 仍 然威 胁称如 果 伊 朗 不 同 意 达 成 协 议 ， 将 对 其 发动 军 事 打 击 。 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 詹璐：0755-8345-3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 吕雷：010-8092-7780：lvlei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080002 于金潼：186-5320-7096：yujintong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080003 ⚫国 内 宏 观-需 求 端 ：（1） 消 费 ： 居 民 出 行 热 度 稳 中 有 升 ， 与 上 一 个 春 节 在 二 月的 年 份24年 同 期 相 比 ，各 出 行 方 式 热 度 均 有 所 提 高 ，观 影 需 求 明 显 偏 弱 。截 至2月7日 ， 地 铁 客 运 量 较24年 同 期 增 长8.8%， 国 内 执 行 航 班 数 平 均 值 为1.45万 架 次 ，较24年 同 期 比 增 长1.6%，国 际 执 行 航 班 数 平 均1895.5架 次 。电 影 日均 票 房 收 入6224.5万 元 ，较24年 同 期 下 降37.2%。截 至1月18日 ，1月 乘 用车 销 售67.9万 辆 ， 较 去 年 同 期 降31.7%。（2） 外 需 ： 高 频 数 据 显 示 外 需 运 价指 标 边 际 回 落 ，春 节 错 位 影 响 下 货 物 和 集 装 箱 吞 吐 量 同 比 大 增 ，但 与24年 同 期相 比 也 实 现 较 高 增 速 。截 至2月6日 ，波 罗 的 海 干 散 货 指 数(BDI)均 值 为1993.2，较 上 周 边 际 下 行 ， 但 仍 大 幅 高 于 去 年 同 期 ； 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 均 值 为1122.2， 较 上 周 环 比 降4.5%， 同 比 下 降16.4%。2月 首 周 港 口 货 物 吞 吐 量28159.7万 吨 ，因 春 节 错 位 同 比 大 增 ，但 也 较24年 同 期 增25.5%，集 装 箱 吞 吐量740.8万 箱 ， 与24年 、25年 同 期 相 比 同 样 均 实 现 较 高 增 速 。 赵红蕾：010-8092-7606：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060005 铁伟奥：136-8324-0373：tieweiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060002 ⚫国 内 宏 观-生 产 端 ：生 产节 前 涨 跌 不 一 ，钢 材 开 工 率 保 持 强 劲 ，中 下 游 制 造 业 开始 下 降。截 止2月8日 ， 生 产 继 续 保 持 淡 季 下 行 趋 势 ， 本 周 高 炉 开 工 率环 比 上行0.53pct至79.55%； 焦 炉 生 产 率涨0.52pct至71.25%。消 费 制 造 业 方 面 ，汽 车 半 钢 胎 开 工 率 下 滑2.08pct至72.76%， 全 钢 胎 开 工 率下 降1.74pct至60.7%。化 工 方 面 涨 跌 不 一，ABS开 工 率 下 降1.7pct至64.4%；PTA产 量环比 上 涨3.55万 吨 至146.39万 吨 ，开 工 率上 涨0.46pct至76.29%；纯 碱 开 工 率下 降0.94pct至83.25%。 研究助理：薄一程、吴佳文 ⚫国 内 宏 观 ；物 价 表 现 ：（1）CPI：猪 肉 价 格 由 涨 转 跌 ，蔬 菜 价 格 继 续 下 行 。截止2月6日 ， 猪 肉 平 均 批 发 价 周 环 比 下 跌1.12%， 生 猪 期 货 价 格 下 跌3.76%。当 前 猪 肉 市 场 短 期 仍 处 供 需 弱 平 衡 格 局 ， 本 周 生 猪 出 栏 均 重 持 续 小 幅 回 落 。 随着 春 节 临 近 ， 养 殖 端 出 栏 节 奏 逐 步 加 快 ， 叠 加 市 场 对 节 后 行 情 预 期 偏 弱 ， 不 同规 模 集 团 场 提 前 降 重 、前 置 出 栏 的 现 象 有 所 增 多 。果 蔬 方 面 ，28种 重 点 监 测 蔬菜 平 均 批 发 价 格 下 跌1.46%，6种 重 点 监 测 水 果 平 均 批 发 价 下 跌0.25%， 苹 果期 货 结 算 价 格 环 比 下 跌0.43%。腊 八节后 蔬 菜 价 格 呈 缓 慢 回 落 走 势 ； 主 要 因 产 地 蔬 菜 陆 续 上 市 、 整 体 供 应 逐 步 宽 松 ， 仅 少 数 品 种 偏 紧 ， 打 破 了 往 年 因 成 本 、运 输 、损 耗 抬 升 带 来 的 季 节 性 涨 价 规 律 。此 外 ，本 周 鸡 蛋 价 格 环 比 上 涨0.70%，随 着 节 日 备 货 临 近 尾 声 ， 终 端 拿 货 量 明 显 减 少 ， 价 格 周 内 呈 现 先 涨 后 跌 走 势 。 （2）PPI： 双 焦 价 格 大 幅 上 行，有 色 价 格 继 续 调 整 。截 止2月6日 ，WTI原油 上 涨0.15%，布 伦 特 原 油 下 跌1.25%。本 周 原 油 价 格 走 势 较 为 震 荡 ，周 初 美伊 释 放 谈 判 信 号 致 油 价 大 跌 ， 后 期 谈 判 生 变 、 地 区 对 峙 升 温 带 动 价 格 反 弹 ； 叠加EIA数 据 显 示 美 国 原 油 库 存 显 著 下 降 ，共 同 支 撑 本 周 油 价 走 势 。黑 色 系 商 品方 面 ，焦 煤 、焦 炭 、铁 矿 石 、螺 纹 钢 价 格 环 比 分 别 上 涨2.69%、上 涨11.76%、上 涨0.15%、下 跌1.63%。本 周 双 焦 上 涨 的主 要 原 因是 对 印 尼 煤 炭 减 产 等 事 件的 短 期 情 绪 反 应 。2月3日 印 尼 矿 业 官 员 表 示 ， 受 政 府 大 幅 减 产 计 划 影 响 ， 当地 矿 商 已 暂 停 现 货 煤 炭 出 口 ， 该 政 策 直 接 带 动 焦 煤 、 焦 炭 盘 面 显 著 走 强 。 有 色等 工 业 产 品 方 面 ，本 周 铜 、铝 价 格 环 比下 跌1.82%、下 跌4.64%。本 周 有 色 金属 价 格下 跌 幅 度 较 大 ，一 方 面 ，美联 储 政 策 预 期 转 向下美 元 指 数 走 强叠 加贵 金属的 剧 烈 调 整， 共 同 压 制 有 色 板 块。另 一 方 面 ， 春 节 临 近 下 游 加 工 企 业 开 工 下滑 、 需 求 季 节 性 走 弱 ， 叠 加 供 给 整 体 充 裕 ， 供 需 阶 段 性 宽 松 ， 进 一 步使 得铜 铝价 格 下 行。此 外 水 泥 价 格 环 比 下 跌0.52%， 玻 璃 价 格 环 比 上 涨0.57%。 ⚫国 内 宏 观-财 政 ：财 政 精 准 发 力 ，扩 内 需 惠 三 农 防 风 险 。本 周 发 行 一 般 国 债3570亿 元 ， 发 行 地 方 新 增 一 般 债755.4亿 元 ； 发 行 地 方 政 府 新 增 专 项 债1342.8亿元 ，其 中 特 殊 新 增 专 项 债 发 行407亿 元 。2月3日 ，2026年 中 央 一 号 文 件 正 式公 布 ， 聚 焦农 业 农 村 现 代 化和乡 村 全 面 振 兴， 强 调 要 创 新 投 融 资 机 制 ， 高 效 运用 好 财 政 资 金 对 农 业 农 村 领 域 重 大 项 目 的 支 持 ； 提 升 农 村 公 共 服 务 便 利 度 ， 推进 教 育 、医 疗 等 优 质 资 源 下 沉 乡 镇 ；乡 村 市 场 是 我 国 最 具 潜 力 的 内 需 增 长 空 间 ，大 力 支 持 农 村 消 费 扩 容 升 级 。 本 周 地 方 两 会 收 官 ， 扩 内 需 是2026年 首 要 任 务 ，需 要 把 握 促 消 费 、 稳 投 资 两 大 抓 手 。 从 已 公 布 财 政 预 算 支 出 的 省 份 来 看 ， 地 方收 入 目 标 整 体 保 持 平 稳 ， 财 政 支 出 结 构 优 化 ， 投 资 于 物 与 投 资 于 人 紧 密 结 合 ，基 建 、 重 大 项 目 倾 向 如 新 兴 未 来 产 业 、 新 基 建 、 水 利 工 程 等 ， 以 及 多 省 将 更 多财 力 投 向 教 育 、医 疗 、养 老 、就 业 等 领 域 。2026年 作 为 地 方 政 府 债 务 限 额 置 换存 量 隐 性 债 务 期 限 的 最 后 一 年 ， 地 方 政 府 为 继 续 防 范 债 务 风 险 作 出 部 署 ， 严 防新 增 隐 性 债 务 。2月6日 国 务 院 政 策 例 行 吹 风 会 上 公 布 ， 已 向50个 消 费 “ 三新 ” 试 点 城 市 拨 付 首 批 财 政 支 持 资 金86亿 元 ， 加 快 培 育 建 设 服 务 消 费 新 增 长点 ， 并 为 周 边 地 区 做 好 示 范 引 领 。 ⚫货 币 和 流 动 性 ：国 债 收 益 率 曲 线 走 平 ， 长 端 回 落 、 短 端 上 行 。中 国 人 民 银 行 召开2026年 信 贷 市 场 工 作 会 议，会 议 强 调2026年 需落 实 好 结 构 性 货 币 政 策 工 具增 量 政 策 ， 加 强 与 财 政 政 策 协 同，着 力 支 持 扩 大