26长协电价或好于预期，电力可保持乐观

公用事业《公用事业数据周报_20260202》2026.02.02公用事业《容量补偿完善，更看好北方电厂》2026.01.31公用事业《12月低基数用电仍偏低，待26年政策发力》2026.01.26公用事业《国泰海通公用事业月度电力数据库_20260123》2026.01.23公用事业《公用事业数据周报_20260119》2026.01.19 本报告导读： 我们认为北方电厂业绩好的概率更大，建议关注区位靠北方的电厂以及低估值的全国性电厂H股。 投资要点： 中电联《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》：2025年全国用电10.37万亿度，YOY+5.0%，“十四五”期间年均增长6.6%。截 至2025年 底 ， 全 国 全 口 径 发 电 装 机 容 量38.9亿 千 瓦 ，YOY+16.1%，并预测2026年全社 会用电 量10.9-11万 亿 度 ，YOY+5%-6%，统调最高负荷15.7-16.3亿千瓦（2025年迎峰度夏期间为15.08亿千瓦）；新增发电装机超4亿千瓦，其中新能源超3亿千瓦，煤电比重降至31%左右。 26年新增电源较多，特高压外送加速，南方电价继续承压。1、特高压加速：国家电网1月份累计完成固定资产投资308亿元，YOY+35.1%；2、宁夏中卫电厂4号机组投产，标志着全国首批首座首台“沙戈荒”能源大基地配套调峰电源4×660兆瓦扩建工程首台机组正式商运。该基地配套建设1300万千瓦新能源项目，其中风电/光伏/调峰煤电400/900/464万千瓦，设计年发电量达110亿度。3、粤电力下属茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组通过试运行。4、江阴利港2×100万千瓦9号机组通过试运行，具备行业领先的20%深度调峰能力。2026年1月安徽售电市场出现批零价格“倒挂”，批发侧均价367.17 元/兆瓦时、零售侧均价358.43元/兆瓦时，全省售电公司预计亏损约1.19亿元，主因极端天气、市场主体行为加剧波动及部分用户未签中长期协议等因素影响。华东能源监管局认定皖能股份、淮河能源、国能神皖能源控价，分别罚80万、40万、40万元。 水电火电业绩预喜，行业估值修复可期。2025年受益于来水偏丰，黔源电力归母净利预增160-190%，受益于煤价下行，甘肃能源预增19-28%，其余电力公司业绩也陆续披露，火电水电板块业绩和估值修复均可期。 风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号