建筑材料行业2026年投资策略：重点关注电子布板块，重视第二增长曲线

西南证券研究院建筑材料团队2026年2月 核心观点 行业观点：传统建材在新建地产需求收缩放缓、存量更新需求逐渐释放等因素交织影响下，有望触底回升，消费建材受益显著；受益于算力需求爆发，特种玻纤电子布板块景气度较高，看好技术优势突出、具备产能储备的公司；受益于基建发力，看好基建相关板块投资机会；部分积极转型并具备优质第二增长曲线的公司值得重点关注。 消费建材：2025年，全国固定资产投资(不含农户)48.5万亿元，同比下降3.8%；全国房地产开发投资8.28万亿元，同比下降17.2%；其中，房屋新开工面积同比下降20.4%至5.88亿平方米，仅为2019年最高值的25.87%，新建房地产市场对需求的拖累已充分反应。房地产行业进入存量市场，截至2023年中国城镇住宅存量约为335.5亿平方米，城镇住房套数约3.74亿套，存量房翻新改造需求增长空间广阔。伴随商品房需求刺激政策陆续推出，“止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底；存量市场下二次装修需求持续释放；下游需求由B端转向C端过程中部分品牌力、渠道力竞争优势突出的企业市占率将持续提升，重点推荐兔宝宝（002043）、北新建材(000786)，关注科顺股份（300737）、三棵树(603737)。 玻璃纤维：玻纤下游应用领域持续拓宽，行业产品结构不断优化，电子玻纤布等特种布需求旺盛，行业盈利水平将持续改善。受益于算力需求爆发，低介电电子布等特种玻纤布供给紧张，行业整体价格水平上行，头部企业将尽享行业红利。优选具有产品和产能储备、技术优势突出、下游认可度高的标的，重点推荐国际复材（301526）、重点关注中国巨石（600176）在特种玻纤布领域的突破。 基建需求：十五五预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元；“里子”工程持续推进，城市燃气、供水、污水、排水、供热等 地下管 网的升 级改造 需求广阔，推荐 长距输 水管道 竞争优势 突出的 东宏股份(603856)。 具备第二增长曲线：金晶科技(600586)TCO玻璃业务有望受益于下游钙钛矿光伏组件行业量产显著放量，未来增长空间广阔；濮耐股份(002225)高活氧化镁业务受益于下游湿法冶金技术路径替代，需求空间广阔，业绩将随产能释放陆续兑现。重点推荐金晶科技、濮耐股份等第二业绩增长曲线增量显著的标的。 风险提示：经济大幅下滑风险；市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。 目录 2025年行业回顾 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐投资标的 行情回顾：建筑材料涨幅靠前，各子板块表现较为分化 2025建筑材料行业回顾：强预期有反弹，弱现实有分化 从涨幅榜上看，受益于电子布需求旺盛、供给偏紧，叠加玻纤行业提价成效显现，宏和科技、中材科技、国际复材、九鼎新材等涨幅居前；受益于市场情绪较好，部分具有热点概念，属于题材的标的涨幅较大。 在宏观经济和房地产行业阶段性调整背景下，建筑材料需求较为低迷，尤其和新建商品房竣工端相关性较高的子行业，量价均持续走弱，拖累相关企业盈利水平持续下滑，股价表现不断走弱。 目录 2025年行业回顾 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐投资标的 下游需求：稳房市强信心，需求有望筑底 下游需求：稳房市强信心，需求有望筑底 目录 2025年行业回顾 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐投资标的 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 产量：地产基建拖累需求疲弱，水泥产量规模持续收缩 消费量：2025年国内城镇化率已达到68%，随着城镇化水平达到高位，且城镇化进程有所放缓，国内水泥消费量见顶回落。 地产端：2025年，全 国房 地产 开发 投资8.28万亿，同 比下 降17.2%； 其中，房 屋新 开工 面积 同比 下降20.4%至5.88亿平方米，仅为2019年最高值的25.87%；房屋施工面积同比下降10%至66.0亿平方米，地产投资下滑对水泥需求拖累明显。 基建端：2025年，全国固定资产投资(不含农户)为48.5万亿元，同比下降3.8%，基建拖累相对较小。 生产量：在行业错峰生产有效控制产量及反内卷背景下，2025年水泥生产量为16.93亿吨，同比下降6.9%。未来需关注超产控制与碳配额控制下的供给侧出清情况。 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 价格：行业自律积极提价，盈利能力持续恢复 平均价格：2022年以来，受地产拖累影响，水泥需求疲弱，价格见顶回落。2024年三季度，在行业自律错峰生产有效控制供给、并积极提价等因素驱动下，水泥价格有所回升。2025年以来，受地产端需求疲软，价格持续承压。 政策利好：2025年7月，中央财经委员会第六次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争”和“推动落后产能有序退出”，并通过碳配额等有望加快落后产能出清。 价格趋势：严格的产能置换、超产限制、碳排放、反内卷等政策趋紧，水泥行业供给端产能去化有望加快；叠加叠加城市更新、老旧小区改造深入推进，有望再需求端托底，供需预期改善有望对价格形成较好支撑。 数据来源：WIND，西南证券整理 目录 2025年行业回顾 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐投资标的 玻纤：兼具周期与成长属性，应用领域持续拓宽 应用领域广泛，兼具周期与成长 传统行业需求稳健：玻纤下游五大应用领域中，基建和建筑材料需求占比最高，当前受地产下行压力对玻纤需求产生一定压制。在宽松的政策预期背景下，基建投资有望保持稳健增长，稳房市、保交楼、保交付等政策支持下对建筑材料需求有效托底，基建和建筑材料对玻纤的需求有望保持稳健。 新兴行业保持增长：随着下游轨道交通、5G通信及新能源领域的迅速发展，近十多年来我国玻璃纤维的表观消费量持续增长，从2012年的187万吨提升至2023年的624万吨，年复合增长率达11.56%。 重视算力板块需求：随着5G-Advanced（5G-A）技术的全面铺开，人工智能井喷式发展，高端覆铜板对基础材料的要求越来越高。在5G通信领域，LDK玻纤布可用于基站天线、高频高速电路板等核心部件，满足5G信号传输的低延迟、高可靠要求；在AI服务器领域，LDK产品应用于高速计算模块、数据传输接口等关键部位，保障AI服务器的高效运行。 玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔 人工智能高速发展：自2022年ChatGPT问世以来，大规模模型的训练与推理对计算资源提出了前所未有的高要求，针对AI训练推理、科学计算、边缘处理的专用芯片和领域特定架构将日益成为主流，推动数据中心服务器向CPU+GPU+DPU/IPU+AI加速器的深度异构融合架构演进。 算力需求结构变化显著：需求结构从通用计算向高性能计算转变。大语言模型训练、自动驾驶、生物医药研发等成为算力消耗主力，传统通用计算占比显著下降。 算力基建性能要求提高：服务器层面，为解决内存瓶颈和散热挑战，存算一体或近存计算的探索将深化，而单机柜功率密度持续攀升向一百千瓦甚至更高发展的趋势，对服务器所需电子布基材在低介电常数(Dk)、低热膨胀系数(CTE)、低介电损耗(Df)等方面的性能提出了更高的要求。 算力需求增长空间阔：当前，全球算力产业正处于高速增长阶段。据中国信通院测算，2023年全球算力总规模已达1397EFLOPS，同比增长54%，到2030年，全球算力有望超过16ZFlops。 目录 2025年行业回顾 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐投资标的 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 玻璃需求结构：2023年以来，主要受地产竣工面积持续下滑拖累，平板玻璃消费量持续下滑，是拖累玻璃消费核心因素；受光伏行业延续增长支撑，光伏玻璃需求持续扩张，但受产能释放影响，价格持续承压。 玻璃产能扩张：2021年在保交楼政策带动下，竣工面积阶段性增加，叠加光伏行业处于爆发期，光伏玻璃需求量剧增，且光伏玻璃库存处于低位，玻璃销售价格处于高位，刺激了新增产能显著扩张，部分玻璃产能转为光伏玻璃。2023-2025年，中国太阳能电池产量增速分别为54.0%、15.7%、7.6%增长速度下滑显著，供需格局恶化。 玻璃库存高企：竣工面积下滑趋势延续，光伏行业高基数下增速放缓，导致玻璃库存处于高位。截至2025年12月11日，全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重量箱，环比-121.6万重量箱，环比-2.05％，同比+22.26％。折库存天数26.3天。 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 数据来源：WIND，西南证券整理 目录 2025年行业回顾 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 玻纤：重视算力板块需求，电子布增长空间广阔 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐投资标的 消费建材：下游需求阶段承压，政策利好静待拐点 保交楼保交付有效托底：2021年以来，商品房销售面积持续下降，2025年降幅收窄。2021年，商品房销售面积达17.9亿平方米，其中住宅销售面积为15.7亿平方米，均为历史最高值。2022年以来，商品房销售面积持续下降，2025年销售面积仅为2021年历史高位的49%。 城市更新不断贡献增量：2024年7月，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，提出推进城镇老旧小区改造等5项任务和支撑城市更新的政策措施。2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个，1-8月份已开工4.2万个，城市更新进程加快。此外，房屋养老金制度的建立已提上日程，可为房屋体检、房屋维修、房屋保险提供资金保障，将有力推进城镇老旧小区改造进程。 2025年7月14日至15日，中央城市工作会议在北京举行，再次提到了城市更新、老旧小区改造等里子工程，对需求有所拉动，需求结构发生变化。 消费建材：下游需求阶段承压，政策利好静待拐点 二次装修需求有望复苏。我国住宅竣工面积在2009年首次超过5亿㎡，其后大部分年份维持在7-8亿㎡的高位水平。按照住宅装修使用年限，二次装修一般在一次装修后的10-15年。按此周期推算，2025年的二次装修需求主要来自10-15年新竣工商品房，未来几年二次装修基数将持续扩大。随着宽松的宏观经济政策不断落地，刺激消费利好政策陆续出台，二次装修需求有望持续释放，不断拉动消费建材需求。 收储、保障性住房、货币化安置进一步扩大内需： 2024年7月中央政治局会议再次提出要积极支持收购存量商品房用作保障性住房。2024年1-9月份，住建部已经建设筹集保障性住房148万套（间），到年底可以让450万新市民、青年人住进保障性住房。2025年通过货币化安置等方式，将新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。 板材：行业集中度持续提升，重视存