美国数据中心建设加剧用电紧张，燃机板块景气度上升，产业链迎来投资机会

美国数据中心建设加剧用电紧张，燃机板块景气度上升，产业链迎来投资机会 核心观点 ⚫数据中心建设加剧美国用电紧张，发电设备建设景气度上升。在数据中心快速建设的过程中，市场看到了美国的电力需求加速，根据EIA，2025年美国商业部门电力销售增长2.4%，2026/2027年有望分别增长2.4%/4.3%，用电需求将加速。而我们看到美国政策将导向电力建设，我们预计发电设备建设的景气度或更强。近期美国有十几个州的领导人将以数据中心作为目标，对其单独收取更高的电费，各州还要求数据中心提供长期承诺和财务抵押担保；近期，美国总统推动美国最大的电网运营商PJM采取行动，以要求大型科技企业为新建发电厂承担成本。我们认为美国的政策导向将推动科技企业更大规模投建发电设备，带来板块投资机会。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫数据中心发电推动，燃机企业订单高景气的持续性更强。近期多家燃机上市公司披露25Q4美国相关订单大增，GE Vernova的25Q4燃机订单10.2GW同比增长67%；卡特彼勒25Q4发电机动销增长44%；三菱重工过去3个季度能源系统GTCC新签订单1.96万亿日元，同比增长68%。通过分析美国政策，我们预计相关燃机板块的订单仍有望保持高景气，持续性或更强。 ⚫整机厂开启产能扩厂，零部件有望迎来投资机会。受行业需求拉动，燃机公司开启产能扩张，此前卡特彼勒计划将其燃气轮机的产能提高一倍以上，以利用对天然气发电厂飙升的需求；GE Vernova计划在26H实现20GW产能、在28H实现24GW产能；西门子能源计划在美国投资10亿美元扩大其美国电网和燃气轮机设备的生产规模。我们预计整机厂的扩产将提升行业增长的确定性，也将为零部件环节带来投资机会。 特斯拉V3即将落地，有望成为明星产品，行业发展加速：——机器人产业跟踪2026-02-06顺应人形机器人拟人化趋势，关注AMR传感器应用拓展：——装备新科技挖掘2026-02-06农机2025年需求承压，2026年景气度有望改善2026-02-02 投资建议与投资标的 美国数据中心的快速建设带来电力建设需求，但我们看到了美国政策导向将推动科技公司更大规模投建发电设备，我们认为行业的景气度有望继续走强。从目前产业链公司财报看，海外燃机公司的订单已经进入高景气状态，且进入产能扩张期。在此背景下，我们 认 为产 业 链 公 司有 望 获 得 更 多 市 场 份 额 ， 带 来 投 资 机 会 。相 关 标 的 ：杰 瑞 股 份(002353，买入)、联德股份(605060，未评级)、应流股份(603308，未评级)、冰轮环境(000811，未评级)、迪威尔(688377，未评级)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、数据中心建设不及预期、海外竞争加剧，原材料价格上涨拖累企业盈利 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：证 券 研 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有联德股份股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。究 报 告暂 行 规 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。值 和 投 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。