月度评估及策略推荐
近期行情重点关注宏观资金对商品的配置。橡胶大幅震荡的原因可能包括：美国伊朗冲突预期下降导致油和化工品下跌；市场美联储人员变动导致资金预期转向边际收紧；美国在委内瑞拉和格陵兰加拿大的言论和行动导致部分资金转向配置商品。多数商品同涨同跌，宏观资金情绪暂时主导市场。预期短期大幅度震荡，后期偏向回归基本面驱动。
前期行情回顾
前期宏观资金带动丁二烯橡胶和橡胶大涨。上涨原因可能包括：美国伊朗冲突升级预期上升；美国在委内瑞拉和格陵兰加拿大的言论和行动导致基金抛售美债美股，部分资金转向配置商品；石脑油征收消费税导致资金占用综合成本上升300元，下游丁二烯供应减少预期；2026年1月以来，北美寒潮等因素持续扰动，国际原油价格震荡偏强，为化工产业链提供成本支撑；海外多套装置（沙特、科威特等）进入检修期，全球供应边际收紧；韩国下游年度计划未定导致丁二烯现货紧张，丁二烯出口韩国增加；国内丁二烯负荷已高，继续上调空间有限，3月后炼厂进入检修旺季，丁二烯供应预期缩小。
橡胶RU要点小结
震荡之后将回归需求平淡库存增加的基本面。需求方面，轮胎厂全钢开工率60.7%（-1.74%），全钢胎库存存在压力。供应方面，海南云南越南，泰国东北部停割，中期供应预期分歧仍然存在。市场预期后续陆续有收储计划。市场逻辑是多头主要为中国冬储预期，对中国政策的利多预期；空头主要理由是需求现实平淡，加关税政策导致需求变差的预期等。后续主要观察工业品整体涨跌气氛，关注下游累库进度（目前青岛小幅度累库）。胶价短期受宏观资金影响较大，短期宽幅震荡，胶价暂时中性思路，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
前期行情影响因素
确认EUDR推迟1年，需求利空。欧盟反森林砍伐法（EUDR）将迫使棕榈油、咖啡、可可、牛、木材和橡胶的进口商证明产品不是在砍伐森林的土地上生产的。EUDR推迟将导致橡胶厂和轮胎厂备货环节的去库存等连锁反应，是短期的需求利空。
期现市场
橡胶主力季节性分析显示，橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。
成本端
泰国成本：杯胶的成本普遍观点在30-35泰铢。中国海南成本：海南全乳胶的成本普遍观点在13500元人民币。中国云南成本：云南全乳胶的成本普遍观点在12500-13000元人民币。橡胶维护成本是动态概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高；胶价低，很少维护，成本降低。
需求端
货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。商用车销量对应国内配套需求。出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值。
供应端
橡胶进口数据不再更新，进口可分析性下降。橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。2020年疫情后，很多进口数据不再更新。供应基本正常，无特殊值和关注值。中国橡胶产量数据正常。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
丁二烯供应预期上升，丁二烯加工利润预期下降。
十五五炼化供应增速
十五五期间（2026-2030年），中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，预计到2030年总产能将达到8500-9000万吨/年，保持全球第一地位。丁二烯产能通常作为炼化项目的配套项目，意味着丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加。
十五五大炼化项目
化工投产项目多，丁二烯的产能作为大炼化的配套，新增产能增速仍然比较大。大炼化项目中，多数丁二烯都有顺丁和ABS项目配套，丁二烯外卖的项目少。供需的平衡，重点在于下游各配套项目的进度，投料的进度对供需的平衡影响较大。丁二烯新增产能增速，2026年比2025年变低，供应压力降低。
天然橡胶产业链图示
顺丁橡胶产业链下游产业，丁二烯产业链下游产业，丁二烯产业链加工方法。
